國債期貨近期迎來持續(xù)反彈。截至27日收盤，國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.04%。
業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)債市短期或有交易波動，仍是以我為主。國內(nèi)市場的流動性預(yù)期或出現(xiàn)邊際收斂。短期內(nèi)市場利率仍將呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的區(qū)間波動走勢。
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國內(nèi)債市短期或有交易波動
國慶節(jié)后，國債期貨止跌回升，10年期主力合約由節(jié)前的100.57元逐步攀升，隨后開始振蕩。
東方金誠分析師馮琳認為，在經(jīng)歷假期后首周的上漲后，近期債市進入橫盤整理階段，全周偏弱窄幅震蕩。
近期，10年期美債收益率持續(xù)上升，給國內(nèi)債市亦帶來壓力。因此，近日10年期美債收益率在經(jīng)過一個月的攀升后，一度滑落到4.0%以下，也給國內(nèi)債市帶來了“喘息”的機會。
光大固收研報指出，對于長端利率來說，基本面應(yīng)該已經(jīng)度過了最艱難的時期。
國盛證券分析師楊業(yè)偉認為，8月以來10年國債運行區(qū)間在2.58%-2.76%。但從10月基本面狀況和信用投放情況來看，相較于9月有所放緩，這意味著對債市來說并不形成持續(xù)壓力，利率依然處于下行通道中。
天風(fēng)證券分析師孫彬彬認為，近期受美國通脹風(fēng)險上行影響，疊加國內(nèi)基本面仍然面臨一定壓力，國內(nèi)債市短期或有交易波動，仍是以我為主。市場不用過度擔(dān)心短期波動，資金利率大概率是局部收斂趨勢。目前1年期 MLF2.75%仍然是10年國債的上限指引。
中國銀行研究院分析表示，2022年三季度以來，多國出現(xiàn)長短期國債收益率倒掛現(xiàn)象。國債收益率曲線關(guān)鍵期限利率倒掛，一方面，反映投資者對未來通脹預(yù)期發(fā)生深刻變化；另一方面，也反映出金融機構(gòu)通過期限錯配賺取收益的空間大大壓縮。一般而言，國債收益率曲線倒掛被認為是未來經(jīng)濟衰退的重要風(fēng)向標(biāo)。
市場流動性預(yù)期或出現(xiàn)邊際收斂
公開市場方面，人民銀行27日開展2400億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%與此前持平；鑒于當(dāng)日有20億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放2380億元。
10月17日，央行發(fā)布公開市場操作公告，開展5000億元中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率維持2.75%不變。當(dāng)日MLF到期額5000億元，凈投放為0.據(jù)了解，今年10月、11月以及12月MLF到期量分別為5000億元、10000億元以及5000億元。
廣發(fā)證券研報指出，市場對降準(zhǔn)置換MLF有一定程度的預(yù)期，如央行延續(xù)縮量、同時不降準(zhǔn)，MLF續(xù)作之后，市場的流動性預(yù)期或出現(xiàn)邊際收斂。
國信固收分析師董德志認為，今年四季度將迎來MLF到期小高峰，共計將到期2萬億元。一方面，不再縮量續(xù)作的主要原因在于市場流動性需求增加。另一方面，隨著跨節(jié)跨季因素對流動性的干擾結(jié)束，目前銀行間資金面仍處于“合理充裕略微偏多”的水平，通過降準(zhǔn)補充流動性的必要性相對有限。
業(yè)內(nèi)人士指出，基本面上，債市并無較大預(yù)期差11月MLF存在縮量發(fā)行可能。展望下階段，財政對資金支持作用或消退，貨幣政策支撐流動性概率不大，杠桿策略易受利率波動影響，資金成本對貨幣政策敏感性提升。
“以當(dāng)前缺口指數(shù)的回升程度，資金利率中樞仍然存在向政策利率回歸的可能?！毙胚_證券分析師李一爽認為，基本面因素對于債券市場仍有支持，當(dāng)前期限利差水平也在高位，這也能對長端帶來一定保護，即便資金利率回歸政策利率，長端利率調(diào)整的空間可能不會太大。但是考慮市場對于資金利率重新定價的過程可能帶來擾動，在央行態(tài)度進一步明確、使得銀行凈融出進入穩(wěn)態(tài)之前，建議投資者整體維持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
現(xiàn)券收益率或波動下行
近日，國家統(tǒng)計局公布了3季度和9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。去年雙控等因素形成的低基數(shù)，疊加3季度加力落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)政策措施持續(xù)推進，經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增速有所修復(fù)。
值得一提的是，近日，央行召開會議要求，加強部門協(xié)作，維護股市、債市、樓市健康發(fā)展。推進金融市場高水平雙向開放。
四季度及之后債市將會如何演繹？
中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司研究院近日發(fā)布的報告認為，未來央行仍將注重政策操作的精準(zhǔn)性和有效性，在靈活開展公開市場逆回購操作的同時，或通過采用TMLF、CRA等貨幣政策工具保持流動性合理充裕。
劉丹認為，經(jīng)濟體現(xiàn)韌性，制造業(yè)和基建表現(xiàn)較好，但外圍衰退風(fēng)險加大，總需求萎縮導(dǎo)致外貿(mào)下行壓力加大。后續(xù)外需下行壓力加大可能會對制造業(yè)產(chǎn)生拖累，但結(jié)構(gòu)性機會值得關(guān)注。外圍總需求萎縮與中國出口替代及政策發(fā)力下的結(jié)構(gòu)性需求增長意味著總量風(fēng)險、結(jié)構(gòu)機會，債市仍優(yōu)。
多位業(yè)內(nèi)人士認為，在貨幣政策堅持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，更加注重政策操作精準(zhǔn)性和有效性的背景下，市場利率仍將呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的區(qū)間波動走勢，今年四季度10年期國債收益率存在上行空間；進入明年一季度，經(jīng)濟仍有下行壓力疊加流動性擾動因素不多，收益率或波動下行。
（文章來源：新華財經(jīng)）
