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短期來(lái)看，因美聯(lián)儲(chǔ)可能保持小幅加息或高位利率至明年二季度，短端實(shí)際利率上漲仍將令金價(jià)承壓，建議投資者仍可逢反彈布局空單。中長(zhǎng)線來(lái)看，配置最佳機(jī)會(huì)仍需等待。

基數(shù)效應(yīng)或使消費(fèi)端通脹下降

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比增速為9.2%，高于預(yù)期，剔除能源與食品核心CPI，同比增速為6.6%，仍是1982年以來(lái)最高水平。從分項(xiàng)來(lái)看，業(yè)主等價(jià)租金和主要居所租金同比增速仍處于高位且尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，對(duì)通脹貢獻(xiàn)超過(guò)2.14%；能源商品與服務(wù)價(jià)格有所回落，但仍貢獻(xiàn)1.63%，疊加10月5日歐佩克+宣布原油每日超預(yù)期減產(chǎn)200萬(wàn)桶，全球石油供需結(jié)構(gòu)性偏緊使美國(guó)汽油價(jià)格仍高于近二十年均值，或使能源分項(xiàng)對(duì)通脹貢獻(xiàn)暫難回落；食品及交通商品與服務(wù)對(duì)通脹貢獻(xiàn)均超過(guò)1.5%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75個(gè)基點(diǎn)幾無(wú)懸念，疊加美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比增速?gòu)?021年10月超過(guò)6%并快速上漲，基數(shù)效應(yīng)或使美國(guó)消費(fèi)端通脹從2022年10月開(kāi)始快速下降，通脹預(yù)期下降或使黃金價(jià)格承壓。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月ISM制造業(yè)PMI為50.9，低于預(yù)期和前值；非制造業(yè)PMI為56.7，高于預(yù)期但低于前值；零售銷售環(huán)比增速為0，低于預(yù)期和前值；工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增速為0.4%，高于預(yù)期和前值；占美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售量約90%的成屋銷售數(shù)量為471萬(wàn)，高于預(yù)期但低于前值；新屋銷售數(shù)量為60.3萬(wàn)，高于預(yù)期但低于前值。疊加三季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年化環(huán)比增速為2.6%高于預(yù)期和前值、9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為26.3萬(wàn)高于預(yù)期，這些數(shù)據(jù)都說(shuō)明美國(guó)就業(yè)仍然強(qiáng)勁，但代表內(nèi)需的消費(fèi)與投資邊際增速正在放緩。

短端實(shí)際利率上漲壓制金價(jià)

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)仍將保持小幅加息或高位利率至明年二季度，那么消費(fèi)端通脹預(yù)期下降將支撐短端實(shí)際利率上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至衰退預(yù)期增強(qiáng)壓制長(zhǎng)端實(shí)際利率上漲。多空交織或使貴金屬價(jià)格寬幅振蕩筑底，但未來(lái)仍需關(guān)注美國(guó)消費(fèi)端通脹回落斜率與經(jīng)濟(jì)增速放緩斜率哪個(gè)更大。

如果前者更大，則美國(guó)經(jīng)濟(jì)或能實(shí)現(xiàn)軟著陸或淺衰退，此時(shí)短端實(shí)際利率隨消費(fèi)端通脹回落而逐步上漲，那么四季度至明年一季度倫敦金價(jià)仍可能跌破1600美元/盎司；如果后者更大，則美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入深度衰退，此時(shí)短端實(shí)際利率或隨美聯(lián)儲(chǔ)加息退坡甚至開(kāi)啟降息而逐步觸頂回落，長(zhǎng)端實(shí)際利率因美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)甚至兌現(xiàn)而振蕩下降，則明年上半年倫敦金價(jià)將加速筑底后上漲。(作者單位：宏源期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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