摘要

10月不銹鋼上漲行情主要受成本支撐走強(qiáng)、鋼廠挺價(jià)回購(gòu)等因素影響，但地產(chǎn)修復(fù)較為緩慢，需求端的表現(xiàn)持續(xù)偏弱。展望后市，成本支撐并不牢固，同時(shí)供給不斷增加、需求低迷難以逆轉(zhuǎn)，除非有強(qiáng)烈利多刺激不銹鋼消費(fèi)回暖的預(yù)期，否則不銹鋼價(jià)格大概率將向下回歸。

正文

(資料圖)

一、10月行情驅(qū)動(dòng)因素分析

10月不銹鋼走勢(shì)呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)?；仡?0月上旬，成本端鎳鐵、鉻鐵價(jià)格不斷走高，成本走強(qiáng)下部分鋼廠挺價(jià)、回購(gòu)，推動(dòng)盤面價(jià)格上行。但是從基本面看，需求端持續(xù)疲軟，下游多持觀望態(tài)度，所以鋼廠入市干預(yù)行為對(duì)價(jià)格的支撐或較為有限。需求端萎靡的壓力施壓不銹鋼價(jià)格，頹勢(shì)逐步顯現(xiàn)。

成本方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，高鎳生鐵剔除鐵后相較廢不銹鋼溢價(jià)持續(xù)為負(fù)，分原料計(jì)算，完全廢不銹鋼生產(chǎn)的不銹鋼冷軋現(xiàn)金成本約17739元/噸，完全高鎳生鐵生產(chǎn)不銹鋼成本約17214元/噸，表明高鎳生鐵經(jīng)濟(jì)性持續(xù)凸顯。但是隨著菲律賓雨季到來，鎳礦價(jià)格持續(xù)維持在高位，成本支撐下鎳鐵廠挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，導(dǎo)致10月鎳鐵價(jià)格持續(xù)上升，不銹鋼成本壓力突出。鉻鐵方面，南非港口因前期罷工導(dǎo)致貨物積壓嚴(yán)重，發(fā)運(yùn)難度較大，貿(mào)易商及礦山多持挺漲態(tài)度，國(guó)內(nèi)方面，北方地區(qū)疫情導(dǎo)致市場(chǎng)運(yùn)輸不暢，整體來看鉻端成本壓力也較為突出。

供求方面，由于成本壓力突出，鋼廠挺價(jià)推升盤面價(jià)格，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率回升。利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，不銹鋼資源相繼投放市場(chǎng)，月內(nèi)山東太鋼鑫海等鋼廠成功投產(chǎn)也貢獻(xiàn)了一部分增量。反觀需求方面，國(guó)慶節(jié)后采購(gòu)不及預(yù)期，下游消費(fèi)萎靡使得月內(nèi)交投持續(xù)偏弱，并且隨著鋼廠維持挺價(jià)，下游逐漸開始畏高，使得成交進(jìn)一步走弱。庫(kù)存方面，月內(nèi)不銹鋼社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，但我們認(rèn)為社庫(kù)去化的原因在于有效資源釋放不足，而非消費(fèi)端的驅(qū)動(dòng)。

最后看宏觀方面，不銹鋼下游消費(fèi)較為廣泛，包括五金、家電、廚具、特種設(shè)備等，而這些消費(fèi)類別與地產(chǎn)的相關(guān)性較強(qiáng)，因而跟蹤地產(chǎn)周期可以初步判斷不銹鋼消費(fèi)情況。分項(xiàng)來看，9月除了竣工面積修復(fù)較為明顯外，其他主要指標(biāo)均處于較低位置，表明地產(chǎn)周期修復(fù)緩慢，進(jìn)而地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)對(duì)不銹鋼需求形成拖累。

二、11月不銹鋼行情怎么看？

展望后市，11月不銹鋼價(jià)格走勢(shì)主要關(guān)注成本、供求等方面的邊際變化。

從成本來看，300系不銹鋼生產(chǎn)中，高鎳生鐵在鎳原料中占比處于較高位置，但鎳鐵價(jià)格后市上漲動(dòng)力或有所減弱。一方面，上文提到不銹鋼需求持續(xù)偏弱，向上負(fù)反饋或?qū)е骆囪F的需求有所松動(dòng)，從目前市場(chǎng)消息來看，已經(jīng)有中小型鋼廠逐步轉(zhuǎn)向觀望；另一方面，受印尼鎳出口稅消息擾動(dòng)，近期印尼鎳鐵出口有所加速，因而我們認(rèn)為鎳鐵價(jià)格漲幅或?qū)⒂兴諗俊?/p>

供給方面，目前304不銹鋼利潤(rùn)率處在6%附近，于鋼廠而言，臨近年底，生產(chǎn)動(dòng)力依然充足。增量部分，山東太鋼鑫海不銹鋼成功熱試，該廠設(shè)計(jì)連鑄坯年產(chǎn)能162萬(wàn)噸，熱軋鋼卷157萬(wàn)噸，熱酸洗鋼卷155萬(wàn)噸，以300系不銹鋼為主，未來市場(chǎng)上資源或?qū)⒗^續(xù)快速投放。庫(kù)存方面，惜售行為從中長(zhǎng)期來看對(duì)盤面的支撐較為有限，在產(chǎn)量增加、下游需求萎靡的背景下，預(yù)計(jì)后市不銹鋼將重回累庫(kù)。

需求方面，近期下游成交持續(xù)萎靡。不銹鋼價(jià)格支撐需要更多下游訂單的推動(dòng)，但從目前終端的家電、建筑等主要不銹鋼應(yīng)用行業(yè)來看，“金九銀十”已過，需求或難有增長(zhǎng)空間。從宏觀角度看，國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出的一系列規(guī)劃值得期待，但短期來看兌現(xiàn)或尚需時(shí)間，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)大概率維持穩(wěn)中趨緩的態(tài)勢(shì)，不銹鋼消費(fèi)在11月或繼續(xù)維持低迷狀態(tài)。

三、結(jié)論

雖然受鎳鐵廠挺價(jià)、南非鉻鐵發(fā)貨效率緩慢等因素影響，不銹鋼成本支撐偏強(qiáng)，但在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期、消費(fèi)繼續(xù)放緩的背景下，終端需求持續(xù)疲軟，疊加下游恐跌情緒較重，不銹鋼成交十分有限。展望后市，除非有強(qiáng)烈利多刺激不銹鋼消費(fèi)回暖的預(yù)期，否則不銹鋼價(jià)格大概率將向下回歸。SS2212參考區(qū)間為15500-17500元/噸。

（文章來源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞： 中信建投