有色金屬

滬銅

【資料圖】

對于滬銅期貨而言，上漲概率超過50%的月份分別是2月、6月、7月、8月和9月；其中，9月份上漲概率是最高的，達(dá)75%；2月是平均月度漲跌幅最高的，達(dá)2.5%。綜合來看，一季度和三季度滬銅期貨的表現(xiàn)較為強(qiáng)勁；二、四季度銅價最容易跌。這可能跟銅的消費旺季一般在春秋兩個季度有關(guān)。

滬鋁

滬鋁方面，傳統(tǒng)金三銀四、金九銀十的消費旺季由來已久，由于農(nóng)歷新年或早或晚，下游企業(yè)開工時間不定，但到4月份可完全恢復(fù)正常，因此價格上漲概率最大。下半年，下游加工企業(yè)及貿(mào)易商在7-8月份囤貨意愿較強(qiáng)，從而導(dǎo)致鋁價出現(xiàn)淡季上漲的情況。

滬鋅

從滬鋅的季節(jié)性表現(xiàn)來看，滬鋅期貨在2月、7月、9月、12月價格上漲概率和上漲幅度相對較高，其中2月前后恰逢中國春節(jié)，北方地區(qū)礦企受氣溫影響存在季節(jié)性減停產(chǎn)，原料端相對受限。同時部分下游企業(yè)在節(jié)前集中補庫，引發(fā)短期的需求暴增，推動價格走高。而7、9月份的上漲主要體現(xiàn)在夏季冶煉廠的集中檢修和金九銀十需求的催生作用。另外12月通常將進(jìn)行下一年的長協(xié)，一定程度刺激需求集中體現(xiàn)，同時拉動貿(mào)易升水抬升。

滬鉛

從滬鉛的季節(jié)性表現(xiàn)來看，滬鉛期貨在1月、6、7、8月上漲幅度與概率較為明顯，這主要是因為原生鉛的供給情況與鋅相對類似，但因為有再生鉛的補充，鉛市場供給端的波動性要相對較小。另一方面鉛的消費結(jié)構(gòu)比較單一，70%-80%的需求都來自鉛酸蓄電池上，而這種蓄電池的壽命受到氣溫的影響比較大，夏季、冬季是鉛下游需求最旺的季節(jié)，由此帶動鉛市相對強(qiáng)勢。

滬鎳

鎳因為我國鎳礦進(jìn)口目前主要來自菲律賓，菲律賓礦區(qū)的天氣影響鎳礦開采情況，每年11月到來年3月份是鎳礦主產(chǎn)區(qū)處于雨季中，在此期間出礦量極低，我國鎳礦進(jìn)口量也會呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性，礦價的走勢多受鎳礦供應(yīng)國相關(guān)出口政策影響；國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量每年四季度多數(shù)會集中馬力進(jìn)行生產(chǎn)(同其他有色品種)，鎳鐵以及鎳鹽的冶煉主要看原料供應(yīng)以及冶煉利潤情況，不存在明顯的季節(jié)性。價格走勢多受供需基本面情況以及產(chǎn)業(yè)層面的消息預(yù)期影響。

滬錫

對于滬錫期貨而言，錫期貨2015年才掛牌上市，統(tǒng)計偏差偏差會較大，統(tǒng)計看，上漲概率超過50%的月份分別是1月、2月、4月、5月、6月、7月、9月、11月和12月，多數(shù)月份是上漲的，1月份上漲概率100%。我國錫礦主要進(jìn)口自緬甸礦區(qū)，緬甸的雨季在6至10月份，國內(nèi)云南枯水季為12月至次年5月，都會影響供應(yīng)。下游錫焊料占據(jù)錫需求的半壁江山，相對穩(wěn)定，寒暑假會增加部分需求。

黑色產(chǎn)業(yè)

煤焦

4-10月焦煤、焦炭期貨上漲概率最大，對應(yīng)傳統(tǒng)鋼材消費旺季，具體來看在4-6月及7-9月現(xiàn)貨價格上漲的規(guī)律性最強(qiáng)，對應(yīng)鋼廠原料需求高點，而期貨價格通常領(lǐng)先現(xiàn)貨半個月左右。且6月為煤礦安全生產(chǎn)月，煤炭供應(yīng)階段性有所減少，而鐵水產(chǎn)量多在6月見到高點，形成一定供需缺口。2-3月下跌的概率最大，年后煤礦及焦化復(fù)工較快，而鋼廠往往于3月下旬至4月初啟動復(fù)產(chǎn)，易形成階段性供需過剩格局，價格承壓下行。

鐵礦石

近年來，鋼廠采購基本以按需為主，價格節(jié)奏則是基本面定方向，鋼廠利潤定幅度，宏觀情緒定周期。所以出現(xiàn)二季度上漲，三季度下跌，四季度企穩(wěn)回升，轉(zhuǎn)年價格延續(xù)的局面。今年二季度以來，俄烏戰(zhàn)爭的影響上升為能源供給沖擊，對全球商品市場產(chǎn)生一定支撐作用，而國內(nèi)則是疫情管控下的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)受阻，不利于商品價格向上，在鋼廠利潤不斷收窄的情況下，2022年4-5月份價格波動幅度明顯收窄，6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍差強(qiáng)人意，供給下滑速度較慢，價格出現(xiàn)大幅度回調(diào)。

合金

合金企業(yè)爐型關(guān)啟成本小，企業(yè)生產(chǎn)彈性較好，產(chǎn)量上并無太明顯季節(jié)性變化，漲跌主要跟隨下游需求和自身成本端變化為主。進(jìn)入夏季后全國耗電量抬升，日均煤耗的提升，容易引發(fā)塊煤價格上漲，導(dǎo)致蘭炭成本上移，進(jìn)一步帶來硅鐵生產(chǎn)成本的上浮。夏季7-8月西北地區(qū)水果和蔬菜成熟后，會增加運力需求，會抬高西北地區(qū)合金運輸成本。西南地區(qū)夏季降水量充沛，局部地區(qū)水利發(fā)電量增加，會降低部分錳硅企業(yè)生產(chǎn)成本。季節(jié)性看，夏季硅鐵邊際成本容易增加，錳硅邊際成本西北地區(qū)容易強(qiáng)化，西南地區(qū)容易弱化。

不銹鋼

不銹鋼從季節(jié)性角度分析，每年1月份到2月底甚至3月初，不銹鋼處于累庫狀態(tài)，因為現(xiàn)在鋼廠檢修的時間段決定更多的受利潤因素影響，不像以前多數(shù)企業(yè)會在傳統(tǒng)的消費淡季集中檢修，在此期間，鋼廠產(chǎn)量正常運行，但消費因為下游處于消費淡季，庫存會呈現(xiàn)出一定程度的累積；一般春節(jié)過后兩周，3月中下旬開始下游備貨增加，社會庫存呈現(xiàn)高位回落的走勢；年中庫存達(dá)到年內(nèi)低位，下半年維持在一定水平上下波動。但是，考慮到預(yù)期導(dǎo)致價格提前消化庫存變動帶來的向上動力或者下行壓力，以及原料大幅波動帶來的成本利潤因素影響，不銹鋼庫存的季節(jié)性變動并不決定價格走勢的季節(jié)性。

農(nóng)業(yè)品

白糖

白糖由于甘蔗的種植特性，三年牛，三年熊，規(guī)律很強(qiáng)，可以關(guān)注主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量預(yù)期，庫存，收榨情況，另外目前需要留意原糖，原糖更便宜，國內(nèi)的走勢糖就會活躍，供給增多，對國內(nèi)糖價反彈有抑制作用。我國每年有兩個食糖消費高峰期：一是元旦至春節(jié)的節(jié)日消費期；二是每年5-8月份和中秋節(jié)的夏季消費期。兩個用糖高峰期的前一個月，食品行業(yè)的大量生產(chǎn)用糖，導(dǎo)致白糖消費進(jìn)入高峰期，這個時期白糖價格往往較高。而兩個消費期過后的一段時間，白糖消費量降低，價格往往會出現(xiàn)回落。

蘋果

蘋果期貨價格走勢除了受現(xiàn)貨季節(jié)性影響外，還分兩個階段，其一樹上階段，也就是蘋果生長季，這時期如果發(fā)生較為嚴(yán)重的自然災(zāi)害，期貨價格會出現(xiàn)大幅拉漲，近幾年幾乎每年都會出現(xiàn)；其二是樹下階段，也就是收購季+庫存銷售，這一階段價格主要看庫存高低，和供需情況來決定漲跌，如果按正常年份算，12月至春節(jié)前為銷售旺季，價格普遍偏高，自春節(jié)后逐漸走向淡季，期間清明節(jié)、端午節(jié)有一定提振作用，價格小幅提振，自5月開始正式進(jìn)入淡季，屆時時令水果品類多、量大、價格便宜，對蘋果沖擊明顯，價格會不斷下調(diào)。到8-10月新季蘋果下樹前，庫存果逐漸變少，加上中秋節(jié)、國慶節(jié)的提振作用，會出現(xiàn)翹尾行情。

生豬

生豬正常年份的現(xiàn)貨波動具有季節(jié)性波動的特點(除2016、2019年等周期大年)，一般來說，現(xiàn)貨春節(jié)后供需兩弱，3月前后見低點，隨后供需均有一定程度增長，給與現(xiàn)貨向上動力，同時，冬季仔豬成活率偏低，母豬存欄無較大變化的情況下，對應(yīng)6月后生豬出欄逐月減少，進(jìn)而導(dǎo)致9月前現(xiàn)貨表現(xiàn)均偏強(qiáng)。中秋國慶結(jié)束后，供需回落，現(xiàn)貨也會出現(xiàn)一定程度回調(diào)，進(jìn)入11月后迎來年內(nèi)消費最旺的時間，供需雙增下現(xiàn)貨難有大幅走弱空間，但由于養(yǎng)殖戶多錨定春節(jié)前出欄，因而供應(yīng)壓力也較大，較大幅度上行有一定難度。生豬期貨上市時間較短，未經(jīng)歷正常年份的季節(jié)性波動周期，交易多圍繞大周期為主，未來或有向季節(jié)性交易轉(zhuǎn)變可能。

雞蛋

雞蛋現(xiàn)貨年內(nèi)走勢具有明顯的季節(jié)性規(guī)律，五一、中秋及春節(jié)前現(xiàn)貨均會出現(xiàn)不同程度的上漲，對應(yīng)漲價啟動時間分別是3-4月、6月及10月，其中中秋前漲價幅度相對其他月份較大，主要原因為夏季空氣溫度等因素影響產(chǎn)蛋率，疊加中秋前需求偏強(qiáng)，進(jìn)而導(dǎo)致期現(xiàn)在6月觸底后均出現(xiàn)回升趨勢。另外，在3-4月及10月現(xiàn)貨見低點時，期貨會提前現(xiàn)貨出現(xiàn)預(yù)期上漲行情。而在臨近交割月前在現(xiàn)貨上漲不及預(yù)期的情況下，盤面升水回落，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)貨見高點的月份期貨表現(xiàn)偏弱的現(xiàn)象出現(xiàn)。

花生

花生期貨上市時間尚短，季節(jié)性變化規(guī)律體現(xiàn)不明顯，但從整體觀察看花生期貨2-5月上漲概率較大，此期間對應(yīng)春節(jié)后收購期，經(jīng)過春節(jié)前的收購消耗，基層余貨量下降，近兩年下游壓榨企業(yè)一直保持著較好的收購意愿，所以在盤面上形成易漲難跌的局面。

紅棗

紅棗期貨價格走勢遵循現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律，通常春節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)淡季3-8月，價格重心不斷下移，期間清明節(jié)、端午節(jié)等小型節(jié)日會起到一定提振作用，8-11月由于紅棗季產(chǎn)年銷，這階段庫存下降明顯，疊加中秋節(jié)、國慶節(jié)提振會出翹尾行情。正常年份待紅棗11月下樹價格最低，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，在12-3月元旦、春節(jié)前進(jìn)入消費旺季，價格普遍偏高。

能源化工

PTA

PTA每年在12-2月，6-8月間會出現(xiàn)兩波漲勢的概率比較大，而每年4-5月，9-10月間出現(xiàn)兩波跌勢的幾率比較大，一般3月和11月會出現(xiàn)震蕩行情。出現(xiàn)此規(guī)律的原因可能與消費習(xí)慣有關(guān)，12-2月是冬季棉服消費旺季，而6-8月是夏季衣物消費旺季，而3月和11月是春秋季，可能衣物消費比較少。這樣在交易策略制定時，如果這種價格波動規(guī)律能酌情應(yīng)用，比如12-2月，6-8月做多，4-5月，9-10月做空，應(yīng)該可以提高交易的成功率或者收益率。

橡膠

天膠每年有兩個多翻空的季節(jié)性窗口，首先是4月份，主要因為3月底4 月初是新膠開割的季節(jié)，4月份膠價容易受到季節(jié)性供應(yīng)的增加而大幅回落。

原油

在原油供應(yīng)相對穩(wěn)定的情況下，需求旺季將帶來價格高企，而消費轉(zhuǎn)淡后則會導(dǎo)致價格低落。通常情況下，原油需求具有較明顯的季節(jié)性特征，一般出現(xiàn)在夏季和冬季。夏季是汽油消費高峰，冬季則是取暖油需求高峰，這兩個階段，原油需求量通常都會達(dá)到年內(nèi)高位。在統(tǒng)計了美國原油20年的月度平均需求后發(fā)現(xiàn)，原油需求一般在7月份達(dá)到年度峰值，之后在9、10月份回落，冬季需求再次走高，這與上文原油價格漲跌概率統(tǒng)計分析結(jié)果基本保持一致，表明原油季節(jié)性需求變化對價格的季節(jié)性波動有影響。

純堿

純堿：處于偏上游原料端，下游浮法玻璃和光伏玻璃生產(chǎn)穩(wěn)定，需求平緩，玻璃逢低拿貨，節(jié)奏不太一致；輕堿端下游開工負(fù)荷相對也較平穩(wěn)，輕堿庫存變動更多是下游接貨節(jié)奏的變動；庫存季節(jié)性不明顯；相對春節(jié)后，庫存下滑，下游備貨需求明顯；4-9月也是檢修季，相對9月附近下游消費旺季，去成品備原料，純堿庫存相對低位。

玻璃

玻璃：庫存看，春節(jié)前后累庫，其余時間去庫過程；消費看，金三銀四，金九銀十，季節(jié)性明顯，甚至11-12月也會出現(xiàn)趕工行情；生產(chǎn)線穩(wěn)定生產(chǎn)，產(chǎn)量波動主要是冷修和點火，冷修周期4-6個月，相對生產(chǎn)偏剛性，短期行情更多集中在需求端；8月前后相對價格強(qiáng)勢，1月相對價格弱勢，廠家推行低位保價政策而消除春節(jié)前后庫存壓力。

甲醇

甲醇的港口庫存存在明顯的季節(jié)性特征。每年6-9月份，市場以累庫為主，從9月份開始到年底以去庫為主。這一點其實與甲醇上下游開工的季節(jié)性特征有明顯關(guān)系。甲醇生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過春季檢修后，夏季下游開工率持續(xù)上升，供應(yīng)超過需求，市場累庫。在進(jìn)入9月份后，市場開始出現(xiàn)環(huán)保、限氣等因素，導(dǎo)致上游開工不斷下滑。與此同時，下游的需求在梅雨季過后開始修復(fù)。市場供不應(yīng)求，庫存出現(xiàn)下降。

尿素

我國尿素的季節(jié)性特征為“全年生產(chǎn)，按需使用”，工業(yè)用尿素季節(jié)性消費差異小，但農(nóng)業(yè)消費具有明顯的淡旺季特征。每年1-4月為傳統(tǒng)的春耕季節(jié)，約占全年總消費的32%；5-7月為傳統(tǒng)的用肥旺季，全國大田作物開始用肥，同時工業(yè)需求旺盛，約占全年總消費的43%；8-12月，尤其進(jìn)入10月份后，農(nóng)業(yè)需求漸漸減弱，約占全年總消費的25%。

瀝青

瀝青價格波動具有明顯的季節(jié)性。由于瀝青需要達(dá)到100攝氏度才能具有流動性，因此道路修筑工程多在夏季進(jìn)行。一般來說，7~10月是每年瀝青需求的旺季。瀝青需求淡旺季明顯：雨季以及長江以北的冬季，都是瀝青需求的淡季；其他則為旺季。淡季價格波動較小，且基本為跌勢；旺季價格波動頻繁，但基本為漲勢。寒冷的冬季使我國絕大部分地區(qū)地溫低于10℃，按照公路交通部門施工要求，不能進(jìn)行攪拌和攤鋪。

PVC

PVC:庫存看，春節(jié)前后累庫，其余時間去庫過程；消費看，金三銀四，金九銀十，季節(jié)性明顯；產(chǎn)量季節(jié)性明顯，5-9月檢修較多，此外PVC產(chǎn)銷地分離，運輸不暢，容易出現(xiàn)短期供需錯配行情；檢修季和需求旺季重合的點容易有預(yù)期行情，集中在3月和9月。

塑料

塑料：塑料下游從往年有相對明顯的季節(jié)性表現(xiàn)，下游占比最多的是薄膜制品，其中農(nóng)地膜的生產(chǎn)與消費具有季節(jié)時效性，每年3月以及下半年的金九銀十是一年當(dāng)中的消費旺季，3-4月主要是農(nóng)地膜消費，隨后逐漸轉(zhuǎn)弱，6-8月是傳統(tǒng)淡季，下半年主要是棚膜類備貨。但實際在整體需求氛圍弱的背景下還是會出現(xiàn)旺季不旺、淡季不淡的情況，像今年上半年就沒有所謂的消費旺季。

PP

PP:PP行業(yè)的下游工業(yè)屬性更強(qiáng)，應(yīng)用范圍包括塑料制品、家電汽車類、編織袋等，消費旺季主要是下半年，上半年是春節(jié)后的補庫，下半年國內(nèi)外節(jié)日較多對塑料制品需求旺盛，再加上出口因素，通常會有金九銀十的表現(xiàn)，但受整體需求氛圍影響。

苯乙烯

苯乙烯：往年苯乙烯有一定的季節(jié)性，主要是下游之一EPS在建筑上應(yīng)用有季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)累庫，節(jié)后需求恢復(fù)進(jìn)入去庫階段，7-8月進(jìn)入淡季，下半年金九銀十需求再走強(qiáng)，ABS與PS主要用作電器和汽車類，消費旺季通常也是下半年，但是近幾年規(guī)律不明顯。

貴金屬

黃金&白銀

黃金的價格走勢呈現(xiàn)一定季節(jié)性和周期性波動特征。通常每年的1月、2月、9月、12月，黃金的表現(xiàn)都非常出色，其主要原因就是金飾需求增長明顯。在每年印度的婚慶及宗教節(jié)日，中國的農(nóng)歷新年，“十一”黃金周，西方的圣誕節(jié)和情人節(jié)等，消費者的金飾需求都叫其他時間大幅增加。白銀的價格走勢與黃金基本同步，盡管一般波動幅度大于黃金，但在上述首飾需求主導(dǎo)的行情下，波動幅度一般不及黃金。

（文章來源：一德期貨）

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