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上周COMEX黃金小幅下跌0.48%，收于1648.3美元/盎司。內(nèi)盤方面，黃金T+D相對偏強，小幅上漲1.06%，收于392.35元/克。目前來看，COMEX黃金依然難掩頹勢，新出爐的美國GDP首次出現(xiàn)正值料將給美聯(lián)儲更多信心繼續(xù)加息步伐，金價因此承壓下跌。但本次美國GDP轉(zhuǎn)正并不意味著經(jīng)濟衰退概率降低，美聯(lián)儲依然需在加息和衰退之間尋找平衡。后市來看，我們依舊維持之前的判斷：四季度黃金市場仍將由空頭走勢主導(dǎo)，市場的交易邏輯將取決于美聯(lián)儲在“鷹”與“鴿”之間的轉(zhuǎn)換。本周則需重點關(guān)注兩大重磅風(fēng)險性事件：1.美聯(lián)儲議息會議；2.美國非農(nóng)就業(yè)報告。技術(shù)面上，1600美元處作為階段性底部的構(gòu)筑較為穩(wěn)固，且有機會形成日線級別的“雙底”形態(tài)。
美國商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，第三季度美國GDP環(huán)比折年率2.6%，高于預(yù)期值1.9%；同比增速1.8%，高于預(yù)期值1.6%。總體上，這是本年度美國GDP首次出現(xiàn)正值，較第一季度的-1.6%以及二季度的-0.6%已獲明顯回升，創(chuàng)2021年第四季度以來新高。從分項數(shù)據(jù)來看，服務(wù)消費、商品與服務(wù)出口以及政府支出的增長成為拉動GDP的主力軍。其中，雖然服務(wù)消費依托疫情改善有所增長，但是食宿、娛樂、交通運輸服務(wù)等“高社交屬性”消費增速大幅回落，故認為想要恢復(fù)至疫情前的趨勢仍需時日。而且本輪美國GDP增長除了因疫情改善外，還受到了美國創(chuàng)紀錄的向歐盟輸送能源(石油以及天然氣)等不可持續(xù)性的因素支撐。這也是為何GDP高于預(yù)期但金融市場反應(yīng)平平的原因。
從歷史數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)購買者的最終銷售額是判斷經(jīng)濟是否進入衰退的最可靠的指標。如果不考慮庫存和凈出口的波動性貢獻，該指標僅環(huán)比增長0.1%，低于第二季度的0.5%。而對利率波動較敏感的房地產(chǎn)投資已經(jīng)是連續(xù)兩個季度環(huán)比下降且降幅較上一季度繼續(xù)擴大，接近歷史每一輪經(jīng)濟衰退期地產(chǎn)投資增速。因此，我們預(yù)判：美國經(jīng)濟陷入衰退已現(xiàn)端倪。后市來看，美國初請失業(yè)金人數(shù)錄得21.7萬人，顯示出勞動力市場依然強勁。第三季度核心PCE物價指數(shù)初值為4.5%，低于二季度的4.7%，反映出當(dāng)前核心通脹仍具有高粘性。這也不得不迫使美聯(lián)儲繼續(xù)保持對通脹的高壓態(tài)勢。
本周金融市場再度聚焦于美聯(lián)儲，普遍預(yù)計其將在明日會議上將基準聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.75個百分點，這將是美聯(lián)儲連續(xù)第四次加息。目前來看，10年期美國國債收益率已從1月份的1.6%升至4%左右，10年期國債收益率自8月以來上漲逾1.4個百分點，為1984年以來最大的三個月漲幅。衍生品市場數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦基金利率長期將維持在3.5%左右。這比美聯(lián)儲此前的最新預(yù)測高出整整一個百分點。這樣的押注在今年大部分時間里都在攀升，目前已接近2013年債券市場 “縮減恐慌”以來從未見過的水平。換句話說，市場正逐步定價在可預(yù)見的未來，美聯(lián)儲高利率將持續(xù)下去。紐約聯(lián)儲最近的一項調(diào)查顯示，美國人對未來一年的通脹預(yù)期中值繼續(xù)下降，但對未來三年的長期預(yù)期升至2.9%。密歇根大學(xué)最新的消費者調(diào)查顯示，預(yù)計價格將發(fā)生類似的變化，但將持續(xù)5到10年。
綜上所述，預(yù)計加息與衰退之間的平衡點最快要到明年一季度末才會到來，屆時美聯(lián)儲或暫停加息步伐，而在此過程中美聯(lián)儲即便轉(zhuǎn)為小幅加息，即11月加息75bp、12月加息50bp，實際上也并不標志著政策的轉(zhuǎn)向。除非經(jīng)濟衰退令金融市場出現(xiàn)某些危機的狀況，否則將不得不在至少兩到三個緊縮周期內(nèi)應(yīng)對通脹，而這顯然對于后續(xù)的黃金走勢極不友好，因為實際利率上行的趨勢始終在延續(xù)。美國三季度GDP數(shù)據(jù)并不會對美聯(lián)儲現(xiàn)有政策即加息來對抗高通脹帶來太多改變，未來黃金市場依然需要面臨強美元帶來的壓力。當(dāng)然，美聯(lián)儲收縮資產(chǎn)負債表造成的美元流動性趨緊，才是真正金價承壓之關(guān)鍵。
（文章來源：新華財經(jīng)）
