摘要

近期甲醇價(jià)格迅速回落，表面上的原因是下游補(bǔ)庫(kù)完成后無(wú)法接受迅速上漲的現(xiàn)貨價(jià)格以及內(nèi)蒙久泰200萬(wàn)噸裝置的順利投產(chǎn)打擊了脆弱的供需格局。但本質(zhì)上還是公共衛(wèi)生事件下低迷的需求無(wú)法支撐甲醇獨(dú)自沖高。但甲醇下跌到目前階段已經(jīng)有了一定的投資價(jià)值，尤其與其他能化品相比，其更適合多頭配置。

(資料圖)

正文

01

成本支撐甲醇價(jià)格下限

甲醇生產(chǎn)的原料主要有兩種，國(guó)內(nèi)以煤炭為主，國(guó)外以天然氣為主。國(guó)內(nèi)由于大部分煤炭資源需要保證電廠(chǎng)的供應(yīng)，市場(chǎng)煤資源一直較為緊張，疊加近期煤炭主產(chǎn)區(qū)公共衛(wèi)生事件以及安監(jiān)檢查導(dǎo)致產(chǎn)量下滑從而進(jìn)一步推高煤炭?jī)r(jià)格，目前主產(chǎn)區(qū)煤價(jià)維持1050-1100元/噸附近，折算成本每噸甲醇虧損500元以上，達(dá)到近年來(lái)的高點(diǎn)，這一虧損幅度很難長(zhǎng)期維持。由于煤炭缺乏期貨套保品種，期貨端已經(jīng)出現(xiàn)一些資金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)甲醇鎖定煤炭?jī)r(jià)格的情況。而現(xiàn)貨端很多河南、山西等地的甲醇生產(chǎn)商因?yàn)槌杀究剂恳渤霈F(xiàn)了降負(fù)或者停車(chē)的情況。此外運(yùn)輸成本的增加進(jìn)一步限制了主產(chǎn)區(qū)甲醇的流出，由于公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致貨車(chē)司機(jī)缺乏目前內(nèi)蒙至魯北的運(yùn)費(fèi)漲至350-400元/噸，是9月初價(jià)格的一倍。

02

庫(kù)存整體偏低

甲醇庫(kù)存處于偏低水平。截止10月18日，甲醇港口庫(kù)存43萬(wàn)噸，相比6月高點(diǎn)下降一半，同比只有去年的65%，是5年均值水平的50%。其中可流通庫(kù)存僅16萬(wàn)噸，同樣處于低位。這主要受到三方面的影響。其一是9月臺(tái)風(fēng)頻發(fā)，港口兩次封港影響卸貨效率。其二是內(nèi)陸地區(qū)與港口存在反向套利空間，部分貨源回流內(nèi)陸。其三是伊朗多套裝置集中停車(chē)檢修，這部分原本專(zhuān)供中國(guó)的產(chǎn)量損失后下游企業(yè)難以通過(guò)其他途徑獲得補(bǔ)充。具體看進(jìn)口量，7月全國(guó)甲醇進(jìn)口125萬(wàn)噸，8月下滑至105萬(wàn)噸，9月再次下降至85萬(wàn)噸，考慮到伊朗裝置仍然沒(méi)有恢復(fù)，預(yù)計(jì)10月進(jìn)口量最多回升至95萬(wàn)噸水平。進(jìn)入11月后天氣將逐步寒冷，在俄烏沖突影響下天然氣價(jià)格可能進(jìn)一步上漲，而伊朗天然氣資源也將轉(zhuǎn)投入國(guó)內(nèi)取暖需求，后期港口庫(kù)存難以累積。

03

下游消費(fèi)基本保持

今年全球加息背景下需求整體偏弱，國(guó)內(nèi)不斷散發(fā)的公共衛(wèi)生事件更是雪上加霜。甲醇下游雖也受到影響但整體韌性較強(qiáng)。傳統(tǒng)下游如甲醛、醋酸等開(kāi)工率在近期迅速提高，MTBE受益于油價(jià)的上漲開(kāi)工率回升6%以上。烯烴方面盛虹MTO復(fù)工，但興興近期停車(chē)檢修，一增一減港口甲醇需求基本維持不變。

甲醇是化工行業(yè)的中間品，其受到上游成本端的影響會(huì)比乙二醇、PP等下游品種更深，而上游高企的煤炭?jī)r(jià)格限制了甲醇向下的空間，同時(shí)從甲醇本身的基本面角度看較低的庫(kù)存和穩(wěn)定的下游需求也支撐甲醇價(jià)格。甲醇在國(guó)慶后連續(xù)下跌已經(jīng)基本透支了久泰200萬(wàn)噸裝置開(kāi)工以及宏觀(guān)方面的利空，后期預(yù)計(jì)會(huì)有一定幅度反彈。

（文章來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)期貨）

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