2022年三季度，受累于全球疫情反復、地緣政治緊張局勢以及美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息預期下全球經濟動蕩加劇等因素，黃金價格持續(xù)承壓，延續(xù)了二季度以來整體走低的趨勢。

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步入10月，國際金價在短暫沖高后持續(xù)震蕩回落，在1650美元/盎司附近徘徊。與此同時，市場中“通脹高企，未來美聯(lián)儲可能會維持高強度加息”與“鷹派加息將拖累美國經濟陷入衰退”兩種擔憂情緒不斷加劇。不過，黃金在壓力下仍展現(xiàn)出較強韌性。

業(yè)內人士普遍認為，這與三季度以來，全球黃金需求強勢回升至疫情前水平不無關系。消費需求和央行購金有力提升了黃金的整體表現(xiàn)。

就國內而言，中國黃金協(xié)會(以下簡稱“中金協(xié)”)最新公布的數據顯示，三季度中國黃金市場消費、投資需求較上半年明顯回暖。在世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新看來，經濟恢復向好、居民可支配收入增速相較二季度的恢復、保值需求以及三季度國內金價表現(xiàn)較為穩(wěn)定均是重要驅動因素。

值得一提的是，目前境內外黃金溢價進一步擴大，未來這一趨勢會否延續(xù)也是當前市場關注的焦點。

國內黃金需求釋放積極信號

2022年三季度，國內黃金供給、需求結束分化態(tài)勢。中金協(xié)數據顯示，2022年前三季度，我國共生產黃金356.349噸，同比上升12.95%。其中，國內原料黃金產量為269.987噸，同比上升14.04%；另有進口原料黃金產量為86.362噸，同比上升9.70%。

中金協(xié)相關人士表示，山東、甘肅、內蒙古等黃金主產區(qū)礦山及冶煉廠生產經營穩(wěn)中向好，黃金產量較去年同期大幅增長，從而帶動全國黃金產量的大幅上漲。

與此同時，國內黃金需求也逆轉走低態(tài)勢，出現(xiàn)明顯提升。前三季度，全國黃金消費量778.09噸，雖然與2021年同期相比仍下降4.36%，但較上半年降幅已大幅縮窄。其中，黃金首飾522.15噸，同比下降1.31%。就三季度而言，中國市場金飾需求達163噸，相較疲弱的二季度大幅反彈58%，同比也約有5%的增幅。

王立新表示，隨著中國消費者對金飾青睞度不斷提升以及三季度國內金價的相對穩(wěn)定，部分壓抑的消費需求得到釋放。經濟形勢是金飾消費回暖的基礎，消費者對于黃金保值屬性持續(xù)上升的關注度則是另一重要驅動因素。

從投資需求來看，前三季度，金條及金幣需求為191.73噸，同比下降10.46%；其中三季度環(huán)比大幅上升87%，同比上漲8%?！熬用窨芍涫杖朐鏊傧噍^二季度的恢復是金條金幣銷售回暖的基礎，而國內商業(yè)銀行將擴展實物黃金銷售業(yè)務作為重心的策略則是關鍵驅動因素?！蓖趿⑿抡f。

此外，三季度，國內黃金ETF持倉規(guī)模有所回升，但前三季度合計仍減持17.32噸，截至9月底，國內黃金ETF持有量約57.97噸。其中，7月國內黃金ETF凈流入9噸，是自2020年4月以來的最大月度流入量。世界黃金協(xié)會資深分析師賈舒暢表示，7月人民幣金價回調引發(fā)的逢低買盤者以及因滬深300股指下跌而調低風險偏好的投資者相結合，成為主要驅動力。

境內外黃金溢價擴大

2022年初，國際金價震蕩上漲，3月8日曾突破2000美元/盎司，幾乎觸及歷史高點；4月以來，美元指數走強使得黃金價格持續(xù)承壓；三季度，美聯(lián)儲不斷收緊貨幣政策的“鷹”派立場以及通脹預期的減弱，加劇了對美元金價的負面影響，與此同時，在國內強勁的黃金消費需求推動下，以人民幣計價的上海午盤基準金價與以美元計價的倫敦早盤金價平均價差較上半年進一步擴大。

數據顯示，截至9月底，倫敦現(xiàn)貨黃金定盤價為1671.75美元/盎司，比年初下降7.71%。人民幣匯率影響一定程度上抵消了國際金價的下行走勢，國內黃金價格保持堅挺，上海黃金交易所Au9999黃金年初以373.00元/克開盤，9月底收于390.00元/克，比年初上漲4.56%，前三季度加權平均價格為387.57元/克，比上一年同期上漲3.31%。

值得一提的是，2022年前三季度，全球央行維持對黃金的凈買入，包括土耳其、印度在內的多個國家都增持了黃金。世界黃金協(xié)會表示，估計三季度全球購金量會逼近400噸的新紀錄。25%的受訪央行表示會在未來12個月內增加黃金儲備，而實際的央行購金趨勢也反映出各國央行的購金計劃。

“盡管全球宏觀經濟局勢動蕩，但今年的黃金需求走勢還是反映出黃金作為避險資產的重要地位，2022年的黃金表現(xiàn)優(yōu)于大多數資產類別這一事實就是相關例證之一。”世界黃金協(xié)會資深分析師路易斯·斯特里特表示，展望未來，全球央行購金和零售黃金投資將繼續(xù)保持強勢，這有望抵消在美元可能維持強勢的背景下，場外交易和黃金ETF投資的潛在降幅。

價格韌性或持續(xù)凸顯

世界黃金協(xié)會在一份報告中表示，美元對黃金的影響可分為兩方面。一是黃金多以美元作為計價單位，因此美元的強勢必然導致金價下跌；二是近期美元大漲勢頭中，美元避險需求也加劇了這一影響，對黃金形成競爭。

在美元飆漲與債券收益率上升的雙重阻力之下，三季度以來，國際金價進一步下跌。但是，即便面對黃金期貨凈空倉以及黃金ETF流出帶來的壓力，目前黃金價格表現(xiàn)依然凸顯較強韌性。

近日，根據美國最新公布的9月核心個人消費支出平減指數(PCE)同比增加5.1%，引發(fā)了市場對美國通脹持續(xù)的擔憂，未來美聯(lián)儲可能還會維持高強度加息，令國際金價再次承壓，沖高回落。但與此同時，有數據顯示，越來越多的美國投資者正熱衷于囤積黃金，以應對通脹和美元購買力持續(xù)下跌。

“在短期和長期市場方向不確定性較大的情況下，黃金配置極具意義，既反映了機構對通脹的日益擔憂，也體現(xiàn)了利用投資組合有效分散風險的需求?！笔澜琰S金協(xié)會在一份調查報告中表示。此外，地緣政治風險仍存，也會支撐未來機構對黃金的投資需求。

（文章來源：金融時報）

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