(資料圖片)

★利潤(rùn)尚可復(fù)產(chǎn)持續(xù)，供應(yīng)逐步回升

后期來(lái)看雙硅供應(yīng)或維持高位，開工仍有上升空間。一方面隨著成本下移利潤(rùn)回升，工廠開工或有維持。另一方面主產(chǎn)地鐵合金工廠每年度都有一定的電力配額要求，因此廠家會(huì)按照電力配額進(jìn)行派單生產(chǎn)，由于今年三季度負(fù)利潤(rùn)持續(xù)開工較低，需要四季度開工補(bǔ)充，因此四季度供應(yīng)或持續(xù)高位。成本來(lái)看錳礦進(jìn)口量持續(xù)攀升，港口庫(kù)存高位，錳礦仍有下跌空間。焦炭方面已經(jīng)開始第一輪下跌，同時(shí)焦煤價(jià)格繼續(xù)下行，線上競(jìng)拍情緒一般，因此焦煤的下跌給后續(xù)焦炭下行打開空間。硅鐵方面成本變化不大，后期蘭炭或隨著焦炭?jī)r(jià)格下跌，氧化鐵皮近期變化不大，基本持穩(wěn)。因此成本的變化壓力主要給到了電價(jià)方面。

★需求下行，非鋼消費(fèi)難以支撐

需求進(jìn)入11月季節(jié)性走弱，鐵水見頂下滑。需求的走弱基本是確定性情況，市場(chǎng)關(guān)注的點(diǎn)在于下降的幅度。從下游數(shù)據(jù)來(lái)看， 雖然9月商品房銷售數(shù)據(jù)降幅同比收窄，但銷售邊際改善并未向新開工和拿地傳導(dǎo)，短期內(nèi)新開工繼續(xù)下滑導(dǎo)致需求繼續(xù)走弱。因此成材端表需繼續(xù)下滑，因此需求下行難以支撐。

★投資建議：

整體來(lái)看，近期雙硅價(jià)格反彈較大主要受幾個(gè)因素影響，一是近期黑色系反彈，雙硅跟隨上行，即期基本面尚可。同時(shí)成本支撐加之部分地區(qū)庫(kù)存偏低影響，鋼招量同比增加。但后期來(lái)看，仍然面臨供增需減壓力。供應(yīng)端一方面隨著成本下移利潤(rùn)回升，工廠開工或有維持。另一方面，鐵合金工廠為完成當(dāng)年電力配額，四季度或持續(xù)高開工補(bǔ)充。需求端下行較為確定，粗鋼產(chǎn)量見頂下滑。因此短期或震蕩走勢(shì)為主，中長(zhǎng)期來(lái)看供需趨于寬松，鐵合金價(jià)格將再次面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但鋼廠可用天數(shù)較低，期間冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)或帶來(lái)階段性反彈。

★ 風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)能置換政策變化帶來(lái)供應(yīng)端減少短期供需錯(cuò)配。需求超預(yù)期。

（文章來(lái)源：東證期貨）

關(guān)鍵詞：