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核心觀點(diǎn)：中性偏空 棉市整體從交易“加息預(yù)期”轉(zhuǎn)向交易“需求下滑現(xiàn)實(shí)”。棉價(jià)進(jìn)一步下跌空間，主要看需求實(shí)際下滑幅度是否超出市場(chǎng)之前的預(yù)期。從國內(nèi)棉紡行業(yè)面臨的外貿(mào)環(huán)境看，國內(nèi)紡織企業(yè)很可能是最早感受“需求寒意”的。

策略：維持偏空思路，但只在期價(jià)超出合理估值時(shí)才主動(dòng)做空。在收購成本支撐及檢驗(yàn)瓶頸影響下，1月暫時(shí)難有跌破前低的動(dòng)力。從最低交割成本定價(jià)邏輯看，對(duì)1月合約，仍需關(guān)注南疆收購價(jià)格是否有進(jìn)一步下滑。5月合約維持反彈空思路，需求端利空累積或在年后才爆發(fā)。檢驗(yàn)及物流若有明顯改善，可關(guān)注1/5反套機(jī)會(huì)。

現(xiàn)貨情況：中性 籽棉收購價(jià)漲跌互現(xiàn)，多數(shù)在5.9元/公斤附近，籽棉折皮棉主流成本在12500~13000元/噸。近期現(xiàn)貨成交價(jià)繼續(xù)下滑，新疆庫可提貨新棉價(jià)格在14000元/噸附近。

進(jìn)口棉花、棉紗：偏多 內(nèi)外棉價(jià)、棉紗倒掛依舊，隨ICE期棉大幅反彈，內(nèi)外倒掛程度有所加深。

下游訂單：偏空 受疫情影響，織廠降負(fù)明顯。下游春夏實(shí)單不多，訂單已無法支撐織廠正常開機(jī)至11月底。紗廠因棉價(jià)偏高及局部疫情，繼續(xù)下調(diào)開機(jī)率。

歐美紡服消費(fèi)：偏空 美國棉質(zhì)紡織服裝進(jìn)口連續(xù)3個(gè)月下滑，其中9月進(jìn)口來自中國的棉制品同比下滑超過30%，當(dāng)月美國進(jìn)口自中國的棉制品數(shù)量創(chuàng)17年以來同期最低水平。

新棉收獲：偏多 1)美國得州新棉檢驗(yàn)進(jìn)度偏慢；2)印度新棉上市進(jìn)度偏慢；3)巴基斯坦新棉上市進(jìn)度同比減少41%。

宏觀層面：中性 1)美聯(lián)儲(chǔ)加息11月如期加息75個(gè)基點(diǎn)，整體加息進(jìn)程未完，但預(yù)期加息節(jié)奏放緩；2)國內(nèi)疫情散點(diǎn)發(fā)生，影響消費(fèi)及物流，短期影響供應(yīng)，長(zhǎng)期影響消費(fèi)。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

關(guān)鍵詞： 紡織企業(yè)