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【產(chǎn)量】10月產(chǎn)量較5年均值低1.7%，可以看出受馬來受勞動不足的影響因素仍在，但較2020、2021年同期縮減有所收窄。今年拉尼娜疊加IOD氣象影響，10月降雨充沛，部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇，造成收割和運輸困難。11月后，來西亞進入雨季，歷史上季節(jié)性減產(chǎn)5%。去年環(huán)比減產(chǎn)18%。根據(jù)氣象模型推測，IOD氣象最早在12月恢復(fù)至中性，拉尼娜有望自愛1-3月開始消退，預(yù)計未來11月環(huán)比減產(chǎn)幅度或在5%-10%。
【出口】10月的出口數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，但較歷史偏差2.9%。目前印尼levy出口細則公布，政策延期對馬來出口市場會有一定程度的擠壓，但印尼和馬來出口市場相對獨立，高供給下出口水平偏低，主要反映出需求的疲軟。目前中國進口利潤窗口下，供應(yīng)增加但需求匹配度稍差，庫存快速累積，基差下行，進口利潤收縮，未來買船進度略有放緩。印度10月節(jié)后整體消費回落，近期棕油進口關(guān)稅提高也在打壓棕櫚油的進口積極性；反觀葵油，庫存低且仍在黑海出口協(xié)議期內(nèi)，有望部分替代棕櫚油油進口。由此可見，未來馬來棕櫚油較高的出口水平或較難維持。
【庫存】11月供需均有望轉(zhuǎn)弱，庫存高位仍有上行空間。未來較高的庫存水平去化速度或相對遲緩。
【價格】盡管10月增庫不及預(yù)期，且未來產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)幅度或超歷史水平，但預(yù)計未來整體需求相對疲軟，中國季節(jié)性增量采購也缺乏長效性，高庫存去化緩慢，將繼續(xù)施壓棕櫚油價格。未來新季大豆增產(chǎn)預(yù)期強，眼下美國汽柴油庫存較低，季節(jié)性消費需求又大，導(dǎo)致美國生柴利多消息不斷；遠期看，南美市場傳言明年3月份巴西政府將生物柴油摻混比例提高到15%(B15)，這均大幅提振美豆油的消費預(yù)期。國際豆棕較高的價差結(jié)構(gòu)，對棕櫚油的提振行情依然可期。整體來看，棕櫚油依然缺乏趨勢性，寬幅震蕩為主，除生柴政策調(diào)整對短期行情影響較大之外，未來黑海地區(qū)糧食出口協(xié)議延期談判結(jié)果，也依然值得關(guān)注。
（文章來源：東海期貨）
