【資料圖】

上周銅價大幅反彈，20條政策的出臺，使得價格運(yùn)行朝著上周周報中預(yù)估的反彈15%-20%的樂觀假設(shè)運(yùn)行，在倫銅觸及8600美元/噸之后，樂觀因素基本被price in，reopen交易暫告段落，短期有回調(diào)壓力；

我們認(rèn)為目前銅市場正在從“強(qiáng)現(xiàn)實弱預(yù)期”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭醅F(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期”，一方面當(dāng)期供需緊張的矛盾逐漸緩和，主要在于產(chǎn)量與進(jìn)口環(huán)比增加，而需求面臨冬季疫情高發(fā)期的擾動；另一方面reopen的時間線逐漸清晰、地產(chǎn)支持政策不斷出臺，對明年國內(nèi)整體需求的預(yù)期在環(huán)比改善；

此前“強(qiáng)現(xiàn)實弱預(yù)期”對應(yīng)了陡峭的back結(jié)構(gòu)，而在“弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期”之下，back結(jié)構(gòu)將逐漸收斂，最終可能平水甚至出現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)；而短期來看銅價也將面臨弱現(xiàn)實帶來的逆風(fēng)：一個收斂的back結(jié)構(gòu)對于空頭而言更為友好；

當(dāng)然在強(qiáng)預(yù)期的影響之下，銅價的回調(diào)幅度可能有限，粗略測算短期跌幅可能在5-6%左右，隨后進(jìn)入一個比此前更高的區(qū)間震蕩，并且等待路標(biāo)給出指引，包括11月及12月的社融水平，以及美國通脹與貨幣政策的增量信息；

基本面來看，11-12基差收窄至500元之內(nèi)，逼倉風(fēng)險下降。但現(xiàn)貨精銅市場部分持有可交割貨源持貨商貼水出貨意愿較低，正耐心等待交割。部分包括江蘇以及上海等地區(qū)交割倉庫收到大量倉單制單需求。下游畏高周初觀望，周后被迫剛需接貨，不同品牌表現(xiàn)差異化較大。后期來看，本周初基差依然維持，市場多等待換月后操作，預(yù)計換月后現(xiàn)貨再現(xiàn)升水，升水水平在300-400元/噸左右。另外，主力合約持倉部分離場，需要謹(jǐn)慎高位回落風(fēng)險。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

關(guān)鍵詞： 弱現(xiàn)實強(qiáng)