在價(jià)格持續(xù)下跌創(chuàng)出年內(nèi)新低之后，乙二醇期貨進(jìn)入底部盤(pán)整階段。近幾日，相對(duì)同產(chǎn)業(yè)鏈的PTA及短纖，乙二醇期價(jià)反彈強(qiáng)勁，一度領(lǐng)漲整個(gè)聚酯板塊，年內(nèi)聚酯板塊中表現(xiàn)最弱的“它”突然發(fā)力，這難道是“咸魚(yú)翻身”了嗎？

近日乙二醇價(jià)格低位反彈，一度領(lǐng)漲大部分化工品。對(duì)此，華瑞信息資深分析師施佳平解釋說(shuō)，一方面，乙二醇供應(yīng)端的擠出較為明顯，11月份國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷已降至55%—56%水平，而合成氣制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷更是降至30%—33%左右，基本為歷史低點(diǎn)。另一方面，乙二醇價(jià)格跌至低位，已偏離估值太多。目前市場(chǎng)情緒回暖，前期利潤(rùn)壓縮過(guò)多的產(chǎn)品存修復(fù)需要。

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同樣，在大地期貨分析師馬俊逸看來(lái)，近日乙二醇期貨反轉(zhuǎn)上行，在聚酯板塊中“一枝獨(dú)秀”，其實(shí)是在所有利空被交易之后的一種估值修復(fù)。放長(zhǎng)時(shí)間看，后續(xù)依然有多套裝置的投產(chǎn)預(yù)期，但是在這樣的悲觀(guān)背景下，包括港口的小幅去庫(kù)以及宏觀(guān)政策對(duì)消費(fèi)的遠(yuǎn)期提振，都會(huì)為被過(guò)分低估的乙二醇提供上漲動(dòng)力，從結(jié)果看乙二醇最近的上漲相較別的聚酯產(chǎn)品更好。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，今年以來(lái)，聚酯板塊在商品中一直被空配，而乙二醇更是空頭主導(dǎo)的品種，價(jià)格表現(xiàn)一直弱勢(shì)，這實(shí)際上也是乙二醇自身投產(chǎn)高峰與聚酯需求低迷?xún)烧吖舱竦慕Y(jié)果。

國(guó)貿(mào)期貨分析師陳勝認(rèn)為，國(guó)內(nèi)80多萬(wàn)噸的乙二醇港口庫(kù)存以及盛虹、三江、榆林等大型乙二醇裝置投產(chǎn)臨近，市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期持續(xù)壓制乙二醇的上行空間。同時(shí)，聚酯裝置臨近年末集中停產(chǎn)，需求端毫無(wú)亮點(diǎn)使得乙二醇價(jià)格總是反彈乏力。

“乙二醇在供應(yīng)增長(zhǎng)、需求減弱和成本支撐乏力的利空下表現(xiàn)偏弱，只有在8月份因裝置集中檢修，階段性去庫(kù)，價(jià)格有所走強(qiáng)?！?國(guó)投安信期貨首席能化分析師龐春艷稱(chēng)。

據(jù)龐春艷介紹，2021年底國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能2069.5萬(wàn)噸，2022年11月2399.5萬(wàn)噸，11月還有榆林120萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能增長(zhǎng)450萬(wàn)噸，比去年底增長(zhǎng)22%以上，但前10個(gè)月下游聚酯產(chǎn)量累計(jì)下滑5%。供應(yīng)大幅增長(zhǎng)而消費(fèi)萎縮導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，大量裝置停車(chē)，進(jìn)口也明顯萎縮，但依舊難以改變供應(yīng)過(guò)剩的局面。除了供需面外，乙二醇的原料乙烯也表現(xiàn)較差，主要因乙烯下游PE、EB、PVC、EG等化工品都受到消費(fèi)下滑的影響，開(kāi)工率普遍下降，乙烯價(jià)格承壓，導(dǎo)致乙二醇缺乏成本支撐。

“與PTA 相比，雖然消費(fèi)同樣走弱，但PTA的表現(xiàn)好于乙二醇，最大的區(qū)別是PTA的原料芳烴走勢(shì)強(qiáng)，乙二醇的上游烯烴偏弱。另外，PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)集中在年底，年內(nèi)裝置大量檢修導(dǎo)致持續(xù)去庫(kù)?！饼嫶浩G說(shuō)，相比較而言，乙二醇是空頭占據(jù)主動(dòng)的品種。

施佳平表示，乙二醇價(jià)格無(wú)底線(xiàn)地下跌，使其一度失去估值概念。今年一季度開(kāi)始就有不少產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士抓著乙二醇的估值去試著做多，但事實(shí)證明今年乙二醇的估值“陷阱”太深。此外，宏觀(guān)因素導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)原本的分析套路在交易中并不好用，部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士在今年明顯受傷，企業(yè)也在學(xué)著接受更全面系統(tǒng)的分析方法和交易思路。施佳平說(shuō)。

從持倉(cāng)變化上來(lái)看，近幾日，乙二醇期貨減倉(cāng)上行，有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，減倉(cāng)上行意味著上漲動(dòng)能不足。“減倉(cāng)上漲部分是前期投機(jī)空頭出逃導(dǎo)致的，在供需面沒(méi)有見(jiàn)到明顯改變的情況下的確存在上漲動(dòng)力不足的情況。”馬俊逸稱(chēng)。

對(duì)此，施佳平也認(rèn)為，乙二醇當(dāng)前的反彈只是前期價(jià)格壓縮過(guò)低之后的修復(fù)，同時(shí)主要也是空頭減倉(cāng)跟情緒階段性回暖所帶來(lái)的，基本面上并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的反轉(zhuǎn)支撐?！耙叶贾衅诠┬杞Y(jié)構(gòu)不容樂(lè)觀(guān)，缺乏實(shí)質(zhì)性的上行驅(qū)動(dòng)?！痹谒磥?lái)，短期受制于終端需求的疲軟以及聚酯開(kāi)工的下滑，乙二醇很難實(shí)現(xiàn)“咸魚(yú)翻身”。

對(duì)此，陳勝也認(rèn)為，乙二醇翻身較難。當(dāng)前，紡織服裝下游淡季到來(lái)，終端開(kāi)工負(fù)荷下滑，值得關(guān)注的是，部分下游企業(yè)計(jì)劃11月—12月停車(chē)休息，下游倒逼上游停車(chē)的負(fù)反饋即將形成，聚酯的高開(kāi)工難以維持。“大型聚酯企業(yè)已經(jīng)傳出大幅降負(fù)檢修的消息，并且在市場(chǎng)上出售庫(kù)存原料。相較于乙二醇期價(jià)的快速反彈，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨較慢，基差反而走弱。預(yù)計(jì)后市乙二醇依然偏弱振蕩?！彼f(shuō)。

在馬俊逸看來(lái)，乙二醇今年如此差的原因就是邊際還沒(méi)看到實(shí)質(zhì)性改變。港口累庫(kù)，需求持續(xù)不佳的背景下依然有投產(chǎn)預(yù)期，后期關(guān)鍵因素仍然在于供需的動(dòng)態(tài)平衡以及國(guó)產(chǎn)量上來(lái)后進(jìn)口依賴(lài)度下降對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生的影響。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 咸魚(yú)翻身