(相關資料圖)
歷輪完整加息時期大宗商品普遍正收益，其中原油和銅表現更優(yōu)。從近六輪收益率均值來看，CRB綜合指數、原油、黃金和銅均表現上漲，漲幅分別為5.52%、30.8%、6.63%和41%。這或源于加息啟動時往往經濟周期還處于經濟過熱、滯脹階段，此時商品配置優(yōu)于股債。其中原油和銅表現更優(yōu)，原油更多反映實際通脹，銅更多反映預期通脹。
但本輪美聯儲對前期通脹形勢存一定誤判，加息時點明顯滯后，商品提前定價衰退預期，CRB指數非典型回落10.7%。年初至今原油表現較優(yōu)，黃金在美元和實際利率上行下表現承壓，銅價下半年開始交易衰退預期。
歷輪完整NBER衰退期商品普遍回落，結構上黃金表現占優(yōu)，明顯跑贏CRB綜合指數。從近四輪NBER衰退周期大宗表現均值來看，CRB綜合指數平均下跌9.15%，原油平均跌24.09%，銅平均跌13.03%，黃金平均錄得正收益6.75%。無息資產黃金為代表的貴金屬表現占優(yōu)，銅更多反映衰退預期整體呈現趨勢性回落，而原油則伴隨實際通脹的回落趨于下行。
注：路透CRB指數以一攬子的商品價格為組成成分，在此基礎上計算而得到的商品指數 ，反映的是美國商品價格的總體波動，能使機構和個人投資者利用指數交易而獲得商品價格綜合變動帶來的獲利機會。
（文章來源：東海證券）
