背景

11月12日倫敦金屬交易所(LME)發(fā)文表示根據(jù)收到的答復(fù)得出結(jié)論，大部分市場(chǎng)參與者仍計(jì)劃在2023年繼續(xù)采購(gòu)俄羅斯金屬。因此，LME目前不建議禁止俄羅斯金屬的交割，也不建議對(duì)俄羅斯庫(kù)存量設(shè)置門(mén)檻。這意味著LME在10 月7日就是否禁止新的俄羅斯金屬產(chǎn)品發(fā)起的討論落幕，俄羅斯產(chǎn)的金屬仍可在LME系統(tǒng)內(nèi)正常流轉(zhuǎn)。

(資料圖片)

俄羅斯金屬市場(chǎng)份額

俄羅斯是金屬重要生產(chǎn)國(guó)之一，據(jù)智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，近幾年來(lái)俄羅斯精煉銅產(chǎn)量基本穩(wěn)定在約100萬(wàn)噸水平，占全球比重約3.9%。俄羅斯海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2021年俄羅斯精煉銅總出口量約46.3萬(wàn)噸，直接出口至歐洲占比約44%。

俄羅斯鋁產(chǎn)量則僅次于中國(guó)，據(jù)USGS 統(tǒng)計(jì)，2021年俄羅斯產(chǎn)量364萬(wàn)噸左右，占全球產(chǎn)量約5.4%。俄羅斯生產(chǎn)的原鋁超70%出口至歐洲、美國(guó)、亞洲等地區(qū)，2021年俄鋁出口至歐洲在160萬(wàn)噸，占出口總量的40%。

WBMS數(shù)據(jù)顯示，2021年全球精煉鎳產(chǎn)量約278.76萬(wàn)噸，俄羅斯鎳礦商諾里爾斯克鎳業(yè)公司在俄羅斯及芬蘭的兩家工廠精煉鎳產(chǎn)量約為19.3萬(wàn)噸，約占全球6.92%；2021鎳出口量為7.6 萬(wàn)噸。

俄羅斯在其他基本金屬的產(chǎn)量全球占比則相對(duì)小。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，2021年俄羅斯生產(chǎn)鋅礦30萬(wàn)噸，占全球占比為2.4%；精煉鋅產(chǎn)量約21萬(wàn)噸，占全球占比為1.5%。俄羅斯鋅精礦與精煉鋅產(chǎn)量在全球占比都不大。且從歷史情況來(lái)看，其生產(chǎn)的鋅礦與鋅錠基本都由本土企業(yè)消化，出口量較小，本身對(duì)于全球鋅產(chǎn)業(yè)鏈及貿(mào)易流向影響較小。

歐美“自相矛盾”的表現(xiàn)

俄烏沖突以來(lái)，歐洲等買(mǎi)家不斷對(duì)俄羅斯生產(chǎn)的金屬發(fā)出抵制的聲音。在英國(guó)對(duì)進(jìn)口源自俄羅斯和白俄羅斯的銅、鋁和鉛征收35%的額外關(guān)稅后，4月1日LME宣布立即停止俄羅斯在英國(guó)倉(cāng)庫(kù)交割的銅、鉛、原鋁和鋁合金倉(cāng)單的注冊(cè)，此舉對(duì)市場(chǎng)未造成實(shí)質(zhì)性影響，因LME英國(guó)倉(cāng)庫(kù)并未有除鎳以外的任何金屬庫(kù)存，而俄羅斯產(chǎn)的鎳則不在被額外征收關(guān)稅的金屬之內(nèi)。

雖然制裁俄羅斯金屬的聲音不斷，但俄烏沖突發(fā)生后，美國(guó)、歐盟不僅未停止采購(gòu)俄羅斯金屬，反而加大了購(gòu)買(mǎi)力度。根據(jù)Comtrade數(shù)據(jù)，2022年3-6月，歐盟平均每月進(jìn)口俄鋁78207噸，比去年同期增長(zhǎng)13%。同期，美國(guó)每月平均從俄羅斯進(jìn)口鋁23049噸，比去年同期增長(zhǎng)21%。3-6月俄羅斯對(duì)去年七大鋁買(mǎi)家的平均出口量為每月221,693噸，同比減少9%，但較2021年全年平均出口量高出4%。3-6月美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口的鎳較上年同期增長(zhǎng)了70%，歐盟從俄羅斯進(jìn)口的鎳則較上年同期增長(zhǎng)了22%。

金屬供應(yīng)格局已轉(zhuǎn)變

據(jù)了解，俄羅斯金屬生產(chǎn)商多與國(guó)際買(mǎi)家如嘉能可、托克等以長(zhǎng)期訂單的方式銷(xiāo)售。如俄羅斯鋁業(yè)在2020年4月同意了一項(xiàng)長(zhǎng)期合同，向嘉能可供應(yīng)690萬(wàn)噸鋁。其中34.5萬(wàn)噸于2020年交付，2021年至2024年期間每年交付約160萬(wàn)噸。這些貿(mào)易巨頭則將向全球買(mǎi)家供應(yīng)俄羅斯產(chǎn)的金屬。俄烏沖突以來(lái)，諸多跨國(guó)金屬加工企業(yè)先后宣布停止采購(gòu)俄羅斯產(chǎn)的金屬并呼吁LME將俄羅斯金屬排出其體系，這一定程度引發(fā)俄羅斯金屬供應(yīng)商擔(dān)憂，減少其對(duì)俄羅斯產(chǎn)金屬向LME倉(cāng)庫(kù)的發(fā)運(yùn)量，導(dǎo)致俄羅斯產(chǎn)銅、鋁、鎳在LME倉(cāng)庫(kù)的占比下降明顯。

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資料來(lái)源：LME、新湖研究所

拒絕采購(gòu)俄羅斯金屬的消費(fèi)商以西方國(guó)家企業(yè)為主，而亞洲買(mǎi)家鮮有類(lèi)似態(tài)度。這一定程度上使得俄羅斯產(chǎn)的金屬更多向亞洲市場(chǎng)發(fā)運(yùn)。這反映在LME金屬庫(kù)存中亞洲倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存量占比回升，這在鋁方面表現(xiàn)尤為明顯。

資料來(lái)源：Wind、新湖研究所

而俄羅斯金屬在亞洲的主要大買(mǎi)家則在中國(guó)。前三季度中國(guó)自俄羅斯進(jìn)口的鋁、鎳均有大幅增長(zhǎng)。雖然前三季度中國(guó)原鋁進(jìn)口量同比大幅下降67.77%，但自俄羅斯進(jìn)口的鋁則增長(zhǎng)5.2%，占國(guó)內(nèi)進(jìn)口比重也從2021年的18.5%飆升至76.5%。前三季度，中國(guó)自俄羅斯進(jìn)口的鎳占總進(jìn)口量的22.67%，與2021年的17.66%相比也有明顯提升。

俄烏沖突尚未結(jié)束，美歐對(duì)俄羅斯的制裁也不斷加碼，雖然LME未對(duì)俄羅斯金屬采取限制性措施，但西方買(mǎi)家正在尋求俄羅斯以外的金屬供應(yīng)，但這也導(dǎo)致其采購(gòu)成本的增加。據(jù)報(bào)道，就在這一背景下，Codelco將2023年對(duì)歐洲買(mǎi)家的基準(zhǔn)銅溢價(jià)上調(diào)88%至234美元/噸。

小結(jié)

美歐對(duì)俄制裁尚未涉及俄羅斯產(chǎn)的金屬，美歐買(mǎi)家雖然拒絕采購(gòu)俄羅斯金屬，但截至目前俄羅斯金屬?gòu)S商并未因此而削減金屬產(chǎn)量，相反鋁、鎳金屬產(chǎn)量還有增長(zhǎng)趨勢(shì)。而在歐洲銷(xiāo)售不暢的俄羅斯金屬也將更多銷(xiāo)往亞洲，使得全國(guó)供應(yīng)呈結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這僅一定程度增加全球供應(yīng)的成本。LME的“不作為”舉措則有利于俄羅斯金屬順暢地跨洲流轉(zhuǎn)，也打消了前期市場(chǎng)擔(dān)心制裁造成供應(yīng)擾動(dòng)的擔(dān)憂，相應(yīng)對(duì)價(jià)格的利多也隨之消退。

（文章來(lái)源：新湖期貨）

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