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10月中下旬，聚酯原料端受新裝置投產(chǎn)預(yù)期及需求轉(zhuǎn)弱影響價格回落，短纖期貨跟隨成本端下跌?，F(xiàn)貨端則因工廠庫存偏低，短纖工廠集中挺價，導致基差在高位繼續(xù)走強，加工差也修復(fù)至1500元/噸的年內(nèi)高位。進入11月后短纖期貨盤面跟隨成本端低位反彈，然而現(xiàn)貨價格繼續(xù)抬漲困難，基差逐漸轉(zhuǎn)弱，目前短纖基差已自650元/噸附近高位回落至300元/噸左右，現(xiàn)貨加工差也壓縮至1100元/噸附近。短纖當前處于一個宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，但基本面驅(qū)動轉(zhuǎn)弱的糾結(jié)行情中，短期價格震蕩為主。而隨著后期下游紗廠放假增加，需求端負反饋將使得短纖基差及加工差繼續(xù)承壓。

短期宏觀情緒修復(fù)

進入11月以來，海內(nèi)外宏觀同步轉(zhuǎn)暖，商品市場整體呈現(xiàn)反彈行情。美國10月CPI同比上漲7.7%，低于前值8.2%和預(yù)期值8%，使得市場對美聯(lián)儲放緩加息的預(yù)期進一步增強，美元指數(shù)及10年期美債收益率明顯回落。國內(nèi)優(yōu)化疫情防控工作20條措施的發(fā)布以及銀保監(jiān)會對于金融支持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展16條舉措讓市場對于內(nèi)需的修復(fù)有了偏樂觀的預(yù)期，市場信心及風險偏好均持續(xù)回升。宏觀預(yù)期的邊際改善一方面對成本端原油的價格有階段性的支撐，另一方面宏觀金融條件的寬松對于短纖期貨的估值修復(fù)亦有所幫助。但對于服裝紡織行業(yè)來看，目前雙十一已過，年底至明年春節(jié)前通常為需求季節(jié)性淡季，國內(nèi)疫情政策的邊際好轉(zhuǎn)對于近端需求的提振或較為有限。當前的反彈行情更多是情緒影響，短纖后期表現(xiàn)仍主要受產(chǎn)業(yè)鏈供需格局變化驅(qū)動。

原料端弱預(yù)期逐步兌現(xiàn)

新裝置投產(chǎn)及需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期一直是壓制聚酯原料端價格的主要因素。盛虹煉化月初投產(chǎn)，其中涉及PX280萬噸，另外還有乙烯下游配套的乙二醇200萬噸；威聯(lián)化學100萬噸PX、250萬噸PTA預(yù)計將11月底投產(chǎn)；榆林化學120萬噸乙二醇裝置已順利運行，后續(xù)60萬噸也將在月底開啟。而聚酯端在難以承受的高庫存、低效益、弱需求壓力下，長絲工廠集中減產(chǎn)提前，目前開工率已降至65%下方。隨著利空預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，原料端加工差的不斷壓縮也導致近期計劃外供應(yīng)減量有所增加，短期的累庫壓力略有后延，利空驅(qū)動減弱。但12月后隨著PX、PTA和乙二醇的新增產(chǎn)能逐步落地，供應(yīng)過剩格局下累庫壓力依然較大，對于短纖的成本端支撐將逐步轉(zhuǎn)弱。

需求端負反饋增加

10月份后國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)，南通疊石橋、廣州中大紡織圈等紡織主要批發(fā)市場受到疫情管控影響發(fā)貨困難，織造新訂單急轉(zhuǎn)直下。終端加彈、織造開工負荷出現(xiàn)快速回落，上周江浙加彈和織機開工率分別為60%和52%，較10月底分別下降11%和14%。隨著終端服紡需求季節(jié)性旺季已過疊加國內(nèi)疫情反復(fù)，市場普遍對年底前需求較為悲觀。當前雖然短纖工廠、中間環(huán)節(jié)以及紗廠原料庫存均處于低位，短纖基本面情況遠好于其他長絲品種。但短纖庫存更多以滌紗成品庫存形式積壓在下游紗廠，近期紗廠庫存已重回30天上方，創(chuàng)出年內(nèi)新高，現(xiàn)金流虧損也進一步惡化。而短纖工廠因近期加工差修復(fù)，開工率仍在小幅回升。供增需弱預(yù)期下短纖的強勢表現(xiàn)預(yù)計難以維持。拐點可能就在11月中下旬，下游紗廠如出現(xiàn)提前放假增多，開工率大幅下滑，對于短纖的負反饋增加將使短纖價格承壓。

綜上所述，短纖當前處于宏觀情緒轉(zhuǎn)好，而基本面驅(qū)動轉(zhuǎn)弱的震蕩行情中。短期成本端存在一定支撐，但后期隨著聚酯原料供應(yīng)過剩壓力增加，支撐將逐漸弱化，絕對價格以逢反彈偏空看待。自身供應(yīng)緩慢增加，下游紗廠節(jié)前放假增多，需求端負反饋將使得短纖基差及加工差繼續(xù)承壓。

（文章來源：國投安信期貨）

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