11月18日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)，完善并明確境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理要求?！兑?guī)定》自2023年1月1日起施行。

從《規(guī)定》的主要內(nèi)容來(lái)看，一是統(tǒng)一規(guī)范境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)所涉及的資金賬戶、資金收付和匯兌、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)等管理規(guī)則；二是完善即期結(jié)售匯管理，允許境外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)結(jié)算代理人以外的第三方金融機(jī)構(gòu)辦理；三是優(yōu)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策，進(jìn)一步擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)投資者外匯套保渠道，并取消柜臺(tái)交易的對(duì)手方數(shù)量限制；四是優(yōu)化匯出入幣種匹配管理，提升境外機(jī)構(gòu)投資者投資資金匯出便利性，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資中國(guó)債券市場(chǎng)；五是明確主權(quán)類(lèi)機(jī)構(gòu)外匯管理要求，通過(guò)托管人或結(jié)算代理人(商業(yè)銀行)投資的主權(quán)類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)在銀行辦理登記。

(資料圖)

市場(chǎng)人士紛紛表示，在近年來(lái)我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)的背景下，本次《規(guī)定》的出臺(tái)將有利于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資我國(guó)債券市場(chǎng)，增強(qiáng)我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。

中國(guó)債券市場(chǎng)吸引力將進(jìn)一步提升

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2017年，香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作(下稱“債券通”)的“北向通”正式上線，2019年起國(guó)際三大債券指數(shù)也陸續(xù)納入我國(guó)債券，到2021年，債券通“南向通”啟動(dòng)引入多元化境外主體，為我國(guó)債市帶來(lái)了大量新增外資，也推動(dòng)了我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。數(shù)據(jù)顯示，2022年8月末，我國(guó)債券市場(chǎng)各類(lèi)債券余額142.3萬(wàn)億元，年均增速15%，規(guī)模位居全球第二。

具體從引入境外投資者和發(fā)行人情況來(lái)看，2017年以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者范圍從境外央行類(lèi)機(jī)構(gòu)、人民幣境外清算行和參加行，穩(wěn)步擴(kuò)大至商業(yè)銀行、資管機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金等，進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)數(shù)量從407家擴(kuò)大至1057家，涵蓋包括主要發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券的境外機(jī)構(gòu)數(shù)量從24家擴(kuò)大至67家。截至2022年8月末，境外投資者持有境內(nèi)債券3.5萬(wàn)億元，較2017年末增長(zhǎng)2.3倍。

但當(dāng)前來(lái)看，外資在我國(guó)債券市場(chǎng)的占比仍較低。央行10月31日發(fā)布的2022年9月份金融市場(chǎng)運(yùn)行情況顯示，截至2022年9月末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.5萬(wàn)億元，占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.4%。其中，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的托管余額為3.4萬(wàn)億元；分券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債2.3萬(wàn)億元、占比67.2%，政策性金融債0.8萬(wàn)億元、占比23.2%。

“目前，外資在我國(guó)債券市場(chǎng)配置的主要券種是國(guó)債，其次是政策性金融債，總體持倉(cāng)占比較低，約占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的不足3%?！狈秸衅谄谪泧?guó)債期貨分析師牛秋樂(lè)在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，尤其今年以來(lái)受?chē)?guó)內(nèi)外利差的收窄，以及人民幣相對(duì)于美元貶值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)債券在國(guó)際市場(chǎng)上的相對(duì)吸引力下降。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英在今年7月份舉辦的上半年外匯收支數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上也曾談及“我國(guó)債券市場(chǎng)吸收外資是有提升空間的。”

據(jù)了解，今年5月，為加強(qiáng)我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、外匯局發(fā)布聯(lián)合公告《關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜》)(下稱《公告》)，在現(xiàn)行制度框架下，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)，統(tǒng)一資金跨境管理。

受訪人士紛紛表示，在5月《公告》的發(fā)布基礎(chǔ)上，本次《規(guī)定》進(jìn)一步完善并明確境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理，對(duì)推動(dòng)我國(guó)債市開(kāi)放有積極意義。

在南華期貨宏觀外匯分析師王映看來(lái)，《規(guī)定》將使得境外機(jī)構(gòu)投資者投資我國(guó)債券市場(chǎng)更加便利，對(duì)外開(kāi)放程度加大，有助于提升中國(guó)債券市場(chǎng)的吸引力。

具體來(lái)看，一德期貨外匯分析師車(chē)美超告訴記者，本次《規(guī)定》對(duì)另外機(jī)構(gòu)投資者參與我國(guó)債券市場(chǎng)做了延展，不僅包括境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)，還增加了交易所債券市場(chǎng)，范圍上提供了更多選擇，同時(shí)也能促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的均衡發(fā)展。同時(shí)，《規(guī)定》還指出同一境外機(jī)構(gòu)投資者的QFII/RQFII境內(nèi)專用賬戶內(nèi)資金與債券市場(chǎng)資金專戶內(nèi)資金可在境內(nèi)直接雙向劃轉(zhuǎn)并用于境內(nèi)證券投資，后續(xù)交易及資金使用、匯兌等遵循劃轉(zhuǎn)后渠道的相關(guān)管理要求，進(jìn)一步便利和優(yōu)化了境外投資者的資金匯兌、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等資金管理，有助于提升我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力。

“《規(guī)定》還提到境外機(jī)構(gòu)投資者可自主選擇匯入幣種投資中國(guó)債券市場(chǎng)。表明貨幣兌換不再成為資金流動(dòng)的主要約束，通過(guò)優(yōu)化匯出入幣種匹配管理，也有利于債券定價(jià)的市場(chǎng)化?！避?chē)美超說(shuō)。

此外，物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川表示，《規(guī)定》允許境外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)結(jié)算代理人以外的第三方金融機(jī)構(gòu)辦理，便于境外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行境內(nèi)債券市場(chǎng)投資，境內(nèi)代理境外投資者進(jìn)行交易結(jié)算更加市場(chǎng)化，由特許制改為普惠制，便于更好地為境外投資者提供服務(wù)，吸引更多境外投資者。同時(shí)，主權(quán)類(lèi)投資資金通過(guò)托管人或結(jié)算代理人(商業(yè)銀行)投資中國(guó)債券市場(chǎng)也適用《規(guī)定》，有助于豐富我國(guó)債券市場(chǎng)投資者類(lèi)型。

“總的來(lái)看，《規(guī)定》放寬了境外投資者以及主權(quán)機(jī)構(gòu)投資者限制，對(duì)于我國(guó)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)定價(jià)以及市場(chǎng)流動(dòng)性都將起到積極的作用。尤其是在全球債務(wù)高企、歐美央行收緊流動(dòng)性全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累的情況下，人民幣吸引力的提升也有利于規(guī)避或緩解未來(lái)全球金融動(dòng)蕩可能給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊?！本按ㄕf(shuō)。

優(yōu)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策，擴(kuò)大外匯套保渠道

值得注意的是，在今年來(lái)匯率雙向波動(dòng)顯著、國(guó)內(nèi)外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)需求增加的背景下，本次《規(guī)定》優(yōu)化了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策，進(jìn)一步擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)投資者外匯套保渠道，并取消柜臺(tái)交易的對(duì)手方數(shù)量限制。

《規(guī)定》明確指出，境外機(jī)構(gòu)投資者可按套期保值原則開(kāi)展境內(nèi)人民幣對(duì)外匯衍生產(chǎn)品交易，管理投資中國(guó)債券市場(chǎng)所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

根據(jù)《規(guī)定》，境外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展外匯衍生產(chǎn)品交易應(yīng)遵照以下四點(diǎn)規(guī)定：一是外匯衍生產(chǎn)品敞口與外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口具有合理的相關(guān)度。外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口包括債券投資的本金、利息以及市值變化等。二是當(dāng)債券投資發(fā)生變化而導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口變化時(shí)，在5個(gè)工作日內(nèi)或下月初5個(gè)工作日內(nèi)對(duì)相應(yīng)持有的外匯衍生產(chǎn)品敞口進(jìn)行調(diào)整。三是根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要，可靈活選擇展期、反向平倉(cāng)、全額或差額結(jié)算等交易機(jī)制，并以人民幣或外幣結(jié)算損益。四是首次開(kāi)展外匯衍生產(chǎn)品交易前，境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或外匯交易中心提交遵守套期保值原則的書(shū)面承諾。

國(guó)家外匯管理局有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，2017年開(kāi)始，境外投資者可以在結(jié)算代理行開(kāi)展外匯衍生品交易對(duì)沖債券投資項(xiàng)下外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，本次《規(guī)定》在整體沿用和吸收了現(xiàn)有政策的基礎(chǔ)上，取消柜臺(tái)交易的對(duì)手方數(shù)量限制，進(jìn)一步賦予市場(chǎng)主體更多選擇權(quán)，也彰顯對(duì)外開(kāi)放的態(tài)度。

“本次《規(guī)定》主要聚焦于外資持有人民幣債券所面臨的外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這也是海外長(zhǎng)期資金配置的核心考量因素。近年以來(lái)，隨著海外貨幣政策頻繁調(diào)整，跨境資本流動(dòng)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)波動(dòng)加大，部分時(shí)間段外匯風(fēng)險(xiǎn)甚至超出持有債券的票息收入。外資頻繁流入和流出也會(huì)對(duì)人民幣匯率和利率形成沖擊?！迸Ｇ飿?lè)表示，因此，為外資提供更加便捷的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖渠道有利于增強(qiáng)外資配置的信心。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)開(kāi)放程度的提升以及人民幣國(guó)際地位的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)債券將繼續(xù)吸引海外主動(dòng)和被動(dòng)資金加大配置力度。

在王映看來(lái)，未來(lái)隨著更多的境外投資者參與我國(guó)債市進(jìn)行套保，且交易量上限較前期有所擴(kuò)大，將有利于吸引外資流入，即增加人民幣資產(chǎn)的吸引力，這一方面可以緩解目前國(guó)內(nèi)美元流動(dòng)性相對(duì)緊張的局面，另一方面也有利于緩解人民幣短期貶值壓力，助力人民幣企穩(wěn)。

“此外，伴隨著境外資金投向人民幣資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的需求將相應(yīng)放大，為后續(xù)外匯期貨上市提供市場(chǎng)基礎(chǔ)?！蓖跤痴f(shuō)。

景川也告訴記者，作為全球最大的貿(mào)易國(guó)，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易受外匯波動(dòng)影響十分顯著，進(jìn)出口企業(yè)對(duì)于匯率的風(fēng)險(xiǎn)管理非常迫切，而現(xiàn)行工具通常是通過(guò)銀行產(chǎn)品以及離岸市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，其便利性以及流動(dòng)性明顯受到限制，這對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)而言操作上難度加大。境外投資者以及主權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行我國(guó)債券投資的同時(shí)，對(duì)于匯率敞口的風(fēng)險(xiǎn)管理自然也存在著巨大的需求。因此，境內(nèi)外匯交易的便利性以及標(biāo)準(zhǔn)化的需求也將隨之而增大。而在逐漸放開(kāi)境外投資者進(jìn)行境內(nèi)債券市場(chǎng)交易的同時(shí)，與之配套的外匯衍生品交易的呼聲也會(huì)漸漸增大。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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