11月以來，純堿期價(jià)大幅上漲，創(chuàng)近4個(gè)月新高，而玻璃期價(jià)先漲后跌，臨近新低。純堿主力SA2301合約自2307元/噸上漲至2610元/噸，漲幅13.13%，創(chuàng)7月4日以來新高；玻璃主力FG2301合約自1358元/噸上漲至1366元/噸，漲幅0.59%，距離前期低點(diǎn)僅2.55%。純堿和玻璃期價(jià)走勢分化明顯，二者價(jià)格走勢背離的主要原因是什么？

“近期純堿期價(jià)強(qiáng)勢，主要是受宏觀氛圍好轉(zhuǎn)和強(qiáng)基本面帶動。前期受宏觀利空和美聯(lián)儲大幅加息利空影響，純堿期價(jià)大幅下跌，SA2301合約一度跌至2153元/噸，但純堿現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)，重堿現(xiàn)貨價(jià)格維持在2700元/噸附近。”中信建投期貨能源首席分析師李彥杰說，在國內(nèi)優(yōu)化疫情防控、加大對房地產(chǎn)行業(yè)政策支持和國外加息預(yù)期略有減弱的多重利好下，近期強(qiáng)基本面的純堿估值迅速修復(fù)。從基本面看，目前純堿供需仍維持緊平衡。近期純堿供應(yīng)升至高位，周度產(chǎn)量約60萬噸。下游需求表現(xiàn)尚可，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和在23萬噸/天附近，輕堿需求整體持穩(wěn)。最新的純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存約30萬噸，交割庫庫存約9萬噸，庫存處于近五年低位水平。供需偏緊狀態(tài)下，純堿價(jià)格近期偏強(qiáng)運(yùn)行。

“近期玻璃期價(jià)弱勢，主要是受弱基本面拖累。”李彥杰說，7月以來玻璃冷修持續(xù)增加，近四個(gè)月冷修產(chǎn)能約7%，但當(dāng)前玻璃供應(yīng)仍高于需求，供應(yīng)壓力較大。受地產(chǎn)下行影響，今年以來玻璃需求表現(xiàn)弱勢，下游深加工訂單天數(shù)僅為17.9天，低于去年同期水平。需求弱勢導(dǎo)致近期玻璃庫存難以下降，最新的玻璃企業(yè)庫存超過360萬噸，處于歷史性的高位水平。此外，12月以后北方工地將陸續(xù)停工，玻璃需求將季節(jié)性走弱，短期價(jià)格難言樂觀，F(xiàn)G2301價(jià)格持續(xù)弱勢運(yùn)行。

(資料圖片)

“上周玻璃純堿走勢分化，價(jià)差從歷史偏高水平進(jìn)一步擴(kuò)大。純堿和玻璃價(jià)差擴(kuò)大在1月合約上表現(xiàn)較為顯著，呈現(xiàn)出鮮明的基本面推動特征。玻璃純堿產(chǎn)業(yè)鏈由于庫存水平的不同正在經(jīng)歷價(jià)格及利潤的極端分化?！狈秸衅谄谪浗ú母呒壯芯繂T魏朝明說。

據(jù)了解，當(dāng)前玻璃行業(yè)面臨的困境是高庫存狀況下如何渡過淡季，市場交投氣氛偏弱。承載著全年希望和憧憬的“金九銀十”已經(jīng)遠(yuǎn)去，玻璃企業(yè)剛剛經(jīng)歷了一個(gè)溫吞的、非典型的旺季。行業(yè)總體維持了產(chǎn)銷平衡，但仍面臨高庫存的重壓。隨著北方地區(qū)低溫陸續(xù)觸及冰點(diǎn)，終端需求面臨季節(jié)性下滑，接下來淡季大概率延續(xù)至春節(jié)后。如何應(yīng)對困難局面？目前看玻璃生產(chǎn)企業(yè)的選擇是降價(jià)去庫存。

現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下行，基差收斂后期貨盤面承壓下挫。隨著行業(yè)虧損幅度加大，預(yù)計(jì)行業(yè)進(jìn)一步降價(jià)競爭的空間比較有限。上周浮法玻璃價(jià)格重心進(jìn)一步下移，個(gè)別利空因素影響明顯下降，近日成交好轉(zhuǎn)。目前浮法廠積極出貨，部分區(qū)域價(jià)格松動，成交愈加靈活。近期個(gè)別利空因素影響減少下，市場需求略有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期暫偏穩(wěn)運(yùn)行，但整體市場仍存壓，成交靈活性仍將維持?！耙咽凵唐贩康目⒐そ桓兜玫礁叨戎匾?，但短期新房銷售及新開工的轉(zhuǎn)暖尚需時(shí)日，建議關(guān)注因高庫存而處于估值低位的玻璃作為建材板塊套利操作中多頭配置的價(jià)值。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，積極把握FG2305合約低位買入套保機(jī)會?！蔽撼髡f。

純堿、玻璃價(jià)差升至1244元/噸，上方是否仍有空間？后期價(jià)差能否回歸？

李彥杰認(rèn)為，近期純堿—玻璃價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，11月以來，SA2301—FG2301價(jià)差從961元/噸擴(kuò)大至1244元/噸，短期價(jià)差大概率持穩(wěn)于高位，波動空間有限。2019年年底純堿期貨上市以來，純堿和玻璃主力合約價(jià)差最大達(dá)到1347元/噸，目前距離該極值已較近。當(dāng)前玻璃企業(yè)虧損持續(xù)擴(kuò)大，對于純堿上漲的忍受度較低，短期純堿現(xiàn)貨價(jià)格難以提漲，期價(jià)向上空間也有限。浮法玻璃持續(xù)虧損下，冷修有望增加，下方空間也較為有限。預(yù)計(jì)短期純堿與玻璃價(jià)差或持穩(wěn)于高位。2023年，純堿產(chǎn)能擴(kuò)張、玻璃產(chǎn)能下降的預(yù)期較強(qiáng)，遠(yuǎn)期純堿與玻璃價(jià)差縮小的概率較大。

如何看純堿和玻璃后市如何看待？有哪些需要關(guān)注的因素？

“隨著交割月臨近，純堿價(jià)格整體有望偏強(qiáng)運(yùn)行，玻璃價(jià)格有望維持弱勢。短期來看，純堿當(dāng)前的低庫存和玻璃的高庫存狀態(tài)有望延續(xù)，純堿現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)、玻璃價(jià)格穩(wěn)中略跌的概率較大。中長期來看，純堿價(jià)格主要取決于浮法玻璃冷修、光伏玻璃投產(chǎn)和純堿新增產(chǎn)能投放進(jìn)度影響，2023年價(jià)格重心或下移；玻璃價(jià)格取決于玻璃產(chǎn)線冷修的情況和終端房地產(chǎn)行業(yè)的運(yùn)行情況，中期價(jià)格有一定的反彈空間?！崩顝┙苷f。

魏朝明認(rèn)為，光伏玻璃產(chǎn)能年內(nèi)增幅顯著，對重堿需求強(qiáng)勁，抵消覆蓋了浮法玻璃三季度以來的冷修減量。純堿行業(yè)庫存整體處于歷史同期低位，近期開工率高位運(yùn)行但行業(yè)庫存水平仍波動去化。純堿現(xiàn)貨價(jià)格8月份以來在2700元/噸附近保持穩(wěn)定。從期貨盤面看，9月份以來每個(gè)近月合約都走出了基差修復(fù)行情。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平處于低位，2301合約基差修復(fù)的力度更值得期待，有進(jìn)一步上行空間，建議需求方逢低買入套保，前期買入套保頭寸繼續(xù)持有。明年年中新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期沒有大的變化，現(xiàn)貨對遠(yuǎn)期合約的牽引力趨弱，建議在2305、2309合約上擇機(jī)把握高位賣出套保機(jī)會。

（文章來源：期貨日報(bào)）

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