近期，油脂板塊整體出現(xiàn)回落，棕櫚油、豆油、菜油期貨都有不同程度的下跌。文華商品油脂板塊指數(shù)自11月7日從222.63點(diǎn)一路走低，截至11月23日收盤報(bào)于208.01點(diǎn)，跌幅近7%。

“近日油脂期貨出現(xiàn)不同程度的下跌，除與供應(yīng)增長的預(yù)期相關(guān)外，也離不開美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化帶來的影響?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭土戏治鰩熓惣t表示，從宏觀方面來看，美國10月超預(yù)期回落的CPI令市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息產(chǎn)生一定期待，但近期美聯(lián)儲(chǔ)多位官員接連釋放鷹派信號(hào)，市場對(duì)美國加息終點(diǎn)利率預(yù)期提高至5%以上，這令美元指數(shù)重拾漲勢(shì)，包括商品在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度承壓。此外，市場對(duì)需求的擔(dān)憂不止限于餐飲油脂消費(fèi)，還包括原油需求，而原油價(jià)格下挫又進(jìn)一步帶動(dòng)油脂下行，這對(duì)棕櫚油的拖累尤其明顯。

(資料圖)

除此之外，油脂供應(yīng)端顯著改善也對(duì)其盤面表現(xiàn)形成了壓制。記者了解到，隨著前期采購大量到港，近兩周國內(nèi)大豆、菜籽和棕櫚油庫存顯著回升，這對(duì)前期炒作現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的品種打擊明顯，也是近幾日菜油期貨2301合約大幅下挫的重要原因。

與此同時(shí)，國內(nèi)三個(gè)油脂品種先后領(lǐng)跌油脂板塊，走勢(shì)出現(xiàn)分化。在新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰看來，三個(gè)油脂品種的階段性強(qiáng)弱，與自身基本面和消息面預(yù)期有關(guān)。

“雖然國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)寬松，呈現(xiàn)高庫存、低基差局面，但馬棕盤面抗跌，從成本端支撐連棕。雖然國內(nèi)豆油呈現(xiàn)低庫存、高基差局面，但近兩個(gè)月預(yù)期到港的大豆充足。隨著國內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨量顯著回升，預(yù)估豆油庫存將逐漸增加，基差也將進(jìn)一步回落。”陳燕杰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，此外，因儲(chǔ)備菜油存在輪入需求，市場一度預(yù)期春節(jié)前國內(nèi)進(jìn)口菜油供應(yīng)依舊緊張，但近期傳言儲(chǔ)備菜油輪入可能延后，菜油開始走弱。她總結(jié)說：“整體來看，國內(nèi)棕櫚油隨著進(jìn)口增加供應(yīng)大為改善，國內(nèi)豆油和菜油最近1—2周供應(yīng)邊際也將改善?！?/p>

石麗紅表示，從目前油脂的基本面來看，隨著新作油籽到港及壓榨回升，供應(yīng)有望得到大幅改善，而需求端表現(xiàn)不佳。隨著到港量不斷增加，短期油脂在庫存回升預(yù)期下，仍將偏向于承壓回落。

“新季供應(yīng)上市會(huì)對(duì)豆油和菜油產(chǎn)生階段性壓力。近期，港口和油廠大豆庫存止跌以及菜籽庫存大幅快速回升，均反映出供應(yīng)逐步改善。隨著后期進(jìn)口增加，會(huì)對(duì)盤面構(gòu)成壓力。不過，由于前期印尼政策調(diào)整所帶來的利空釋放以及東南亞減產(chǎn)季到來，棕櫚油的‘寒冬’已過，季節(jié)性調(diào)整空間有限。然而，馬棕良好的出口數(shù)據(jù)和產(chǎn)量下滑，對(duì)近日棕櫚油行情提供了支持。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示。

在陳燕杰看來，目前油脂板塊暫時(shí)沒有明顯的方向驅(qū)動(dòng)。后期行情驅(qū)動(dòng)可能來自兩個(gè)方面：一方面是產(chǎn)地天氣，包括南美大豆及東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)；另一方面是美國和印尼生物柴油政策的變化。她進(jìn)一步解釋說：“未來隨著到港量進(jìn)一步增加，國內(nèi)豆油和菜油供應(yīng)緊張局面將有所緩和，但相比往年同期仍將偏緊。同時(shí)，國內(nèi)豆油和菜油基差趨弱。”

“雖然油脂板塊上方面臨較大壓力，但未來油脂是否向下突破仍要看原油走勢(shì)。”石麗紅分析說，近期原油瀕臨破位令油脂面臨向下破位的風(fēng)險(xiǎn)，但在12月4日的OPEC+會(huì)議產(chǎn)量決議出來之前，原油存在一定的反彈需求。如果后期原油能繼續(xù)保持高位運(yùn)行，那么滯脹預(yù)期下的商品有望繼續(xù)獲得階段性支撐。然而，一旦原油破位下行，滯脹預(yù)期破滅，包括油脂在內(nèi)的商品將再度步入下跌的新階段。

隨著供應(yīng)改善及盤面價(jià)格回落，近期油脂基差也承壓。據(jù)石麗紅介紹，棕櫚油基差是最先反映市場供應(yīng)增長預(yù)期的，供應(yīng)也是最先獲得改善的。當(dāng)前華南24度棕櫚油基差較前幾個(gè)月顯著下跌。隨后松動(dòng)基差的是豆油，華東一級(jí)豆油基差在10月達(dá)到1800元/噸高位，但在大豆到港、壓榨增加、中短期餐飲需求難恢復(fù)的預(yù)期下，目前豆油基差僅有1000—1050元/噸，不排除后期還有回落的空間。此外，未能改善的供應(yīng)局面令菜油基差持續(xù)堅(jiān)挺，但隨著上周沿海菜籽壓榨回升和菜油到港增多，菜油基差也開始松動(dòng)。

“三個(gè)油脂品種基差發(fā)生變化，很好地反映了國內(nèi)油脂當(dāng)前的供需局面。此外，中期供給增加，遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)也在反映未來的供需格局?！标愌嘟苷f。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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