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近兩周原油市場利空頻發(fā)，價(jià)格再次下破至9月低點(diǎn)附近，市場的邊際變化主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是國內(nèi)疫情形勢嚴(yán)峻導(dǎo)致的交通出行活動(dòng)銳減，二是G7集團(tuán)可能設(shè)定65—70美元/桶俄羅斯石油價(jià)格上限被認(rèn)為對俄油出口影響較為有限。

近一周來國內(nèi)多數(shù)主要城市出行強(qiáng)度持續(xù)下滑，四季度需求受到大幅影響已逐步成為共識(shí)，回顧今年二季度，3-4月國內(nèi)石油需求平均同比下滑60萬桶/日，當(dāng)時(shí)布倫特首次行月差亦快速跌至0.5美元/桶以下，后期隨著華東疫情形勢的拐點(diǎn)企穩(wěn)反彈，本次出行活動(dòng)的修復(fù)預(yù)期亦需繼續(xù)關(guān)注短期內(nèi)國內(nèi)疫情形勢及相關(guān)政策的演化，但相對確定的是，近一周來市場對短期需求大幅下滑已逐步形成共識(shí)。

供應(yīng)方面，市場原先預(yù)計(jì)于周三公布的歐盟對俄羅斯石油價(jià)格上限方案并未如期達(dá)成，市場消息稱歐盟國家在關(guān)鍵的價(jià)格上限水平問題上仍存在內(nèi)部分歧，但近兩日消息顯示相關(guān)方案對俄羅斯石油出口的影響可能小于此前預(yù)期，主要因歐盟正在考慮將價(jià)格上限設(shè)定在65美元/桶至70美元/桶之間，高于此前市場普遍提到的40-60美元/桶的價(jià)格區(qū)間。俄羅斯西向海運(yùn)出口的主力油種Urals今年二季度以來較布倫特原油貼水為20美元/桶左右，70美元/桶的價(jià)格與實(shí)際市場價(jià)相差較小。

但應(yīng)注意到，關(guān)于歐盟對俄羅斯石油禁運(yùn)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是12月5日海運(yùn)原油豁免到期后，此前發(fā)往歐盟的原油現(xiàn)貨貿(mào)易將尋找新的買家，但由于貿(mào)易能力及油種適應(yīng)性等方面的限制，只能實(shí)現(xiàn)部分轉(zhuǎn)換，俄烏沖突后，俄羅斯向亞太地區(qū)海運(yùn)原油出口增量已達(dá)100萬桶/日，目前向西北歐及地中海沿岸的意大利、西班牙等國仍有部分出口；另一方面是G7國家倡導(dǎo)的針對第三方國家的限價(jià)措施，也就是近期市場關(guān)注的限價(jià)價(jià)格所對應(yīng)的影響，由于目前全球海運(yùn)石油的保險(xiǎn)及再保險(xiǎn)服務(wù)主要集中在以英國為主的歐洲地區(qū)，此項(xiàng)措施旨在禁止對超過限價(jià)的俄油貿(mào)易提供保險(xiǎn)，這將可能對俄油向亞太等地區(qū)的出口形成影響，但近期俄羅斯方面多次強(qiáng)調(diào)不會(huì)向?qū)Χ硎蛯?shí)施限價(jià)的國家供應(yīng)石油和石油產(chǎn)品，將為此重新調(diào)整出口方向或減少產(chǎn)量，因此俄羅斯的態(tài)度相對來說更為重要。

目前IEA、EIA均預(yù)計(jì)2023年1季度非OPEC供應(yīng)較2022年4季度減少100萬桶/日以上，但最終實(shí)際情況仍需觀察俄羅斯對限價(jià)國家的態(tài)度以及轉(zhuǎn)運(yùn)能力，但毫無疑問俄油供應(yīng)面臨進(jìn)一步下滑的預(yù)期目前仍難以證偽，若最終歐盟達(dá)成65美元/桶以上偏高的限價(jià)令，且俄羅斯沒有表現(xiàn)出強(qiáng)烈抵制，最終降量很可能小于預(yù)期，但同時(shí)俄羅斯石油出口因素在四季度的利空效應(yīng)將達(dá)到極致，在2023年低庫存且供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)的基本面大背景下，屆時(shí)需求及供應(yīng)端邊際利空缺乏可能為觸底反彈提供條件。

（文章來源：國投安信期貨）

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