當?shù)貢r間11月23日(周三)，美聯(lián)儲公布11月議息會議紀要。會議紀要顯示，考慮到加息對經(jīng)濟活動的影響存在滯后性，且過快加息會影響金融市場穩(wěn)定與實體經(jīng)濟復蘇，多數(shù)與會官員預計美聯(lián)儲或“很快”放緩加息幅度。會議紀要指出，較小幅度的加息將給予政策制定者更多空間來評估連續(xù)加息所帶來的影響。
值得注意的是，與會官員雖普遍表示支持未來將采取不那么嚴厲的政策舉措，但同時強調(diào)尚未看到通脹顯著減弱跡象，仍需繼續(xù)上調(diào)利率；承認經(jīng)濟下行風險加劇。會議紀要警告稱，明年美國經(jīng)濟衰退可能性已升高至50%左右。
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整體來看，本次公布的11月會議紀要并沒有傳遞出更多“意料之外”的訊息。經(jīng)濟學家與市場普遍預計，隨著通脹勢頭回落，美聯(lián)儲將在后續(xù)幾次的議息會議上逐步降低其貨幣政策的緊縮力度。但在此前連續(xù)大幅加息的背景下，美國經(jīng)濟明年陷入衰退或難以避免。
美聯(lián)儲會議紀要釋放加息放緩信號
市場普遍認為最新公布的會議紀要傳遞了偏“鴿”信號，暗示美聯(lián)儲最早或?qū)⒃?2月放緩加息幅度。
資深金融專家李徽徽在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，美聯(lián)儲會議紀要偏“鴿”，符合此前的預估。李徽徽解釋，美聯(lián)儲考慮短期內(nèi)將放緩加息幅度或主要出于幾個方面的考量：首先，其在之后加息路徑的評判中改變了考量因素的角度，一方面逐步加大對經(jīng)濟硬著陸的風險權重，另外將通盤考慮未來各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)釋放的信號。其次，除了10月CPI數(shù)據(jù)超預期回落的“好消息”以外，近期公布的多項經(jīng)濟先行指標均出現(xiàn)了大幅下滑，預示加息對于經(jīng)濟負面影響已經(jīng)凸顯。
李徽徽還指出，加息對于某些CPI分項指標影響具有滯后性，如租金分項和工資分項，需要更多時間觀察。此外，隨著11月中期大選落幕，政治上對于加息控通脹的訴求將會減弱，美聯(lián)儲所面臨的壓力或有所減小，因而經(jīng)濟因素將重新成為美聯(lián)儲加息的重要考量標準。
中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，美聯(lián)儲加息放緩主要是基于兩個方面的考慮，一是美聯(lián)儲對于經(jīng)濟衰退的擔憂逐步增加，二是10月份的通脹出現(xiàn)了超預期的下降，特別是核心通脹的下降，讓美聯(lián)儲看到了控制通脹的曙光。
中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀同樣對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，會議紀要顯示，多數(shù)聯(lián)儲官員認為放緩加息步伐時機已到，主要考慮到以下幾個因素：一是盡管通脹率仍然很高，但美國的通脹已經(jīng)開始拐頭，表明連續(xù)的大幅加息對抑制通脹起到了一定的作用。二是從近期的數(shù)據(jù)來看，美國的就業(yè)市場也已經(jīng)出現(xiàn)了一些變化，失業(yè)人數(shù)顯示上升趨勢，顯示經(jīng)濟下行已有一段時間。三是美國的經(jīng)濟景氣指標大幅下行，如美國11月制造業(yè)PMI初值僅為47.6，創(chuàng)2020年5月以來新低，而11月服務業(yè)PMI同樣明顯低于市場預期。
會議紀要也強調(diào)，在確定未來的加息幅度時，委員會將考慮到“貨幣政策緊縮的累積效應、對經(jīng)濟活動影響、對通脹影響的滯后性以及整體經(jīng)濟和金融的發(fā)展情況”。綜合來看，受多重因素影響，美聯(lián)儲已開始重新權衡通脹與經(jīng)濟間的平衡。
加息周期接近尾聲？
會議紀要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲官員認為在評估政策對經(jīng)濟的影響后，應“盡快”轉向較小幅度的加息。如此來看，美聯(lián)儲暗示放緩加息步伐是否意味著本輪加息周期也已接近尾聲？
對此，吳照銀認為從目前的情況來看，美聯(lián)儲大約在明年年中會暫停加息，或者說加息可能暫時告一段落，但并不能判斷本輪加息周期屆時就會最終停止。吳照銀解釋，這是因為美國的通脹率要回落至美聯(lián)儲2%的目標通脹率還需較長時間，并且通脹在未來可能還會有所起伏。鑒于此，目前判斷美國最終加息的高度還比較難，更別說美聯(lián)儲在什么時候會轉向降息。
馬偉預計，美聯(lián)儲可能會在明年3月份之后結束本輪加息，預計最終利率將達到5%左右的水平。但馬偉強調(diào)，結束加息并不意味著美聯(lián)儲很快就會開始降息。
前美聯(lián)儲官員、現(xiàn)耶魯大學管理學院教授Bill English指出，美聯(lián)儲已經(jīng)爭取到了更多的空間，可以不必像之前那樣“迅速行動”。不過，Bill English預計美聯(lián)儲仍將繼續(xù)“踩住剎車”，直到通脹出現(xiàn)更明顯的回落。
Bill English指出，無論是緊縮過度還是加息力度不夠?qū)γ缆?lián)儲而言都是風險，但從聯(lián)儲的表態(tài)來看，很顯然通脹居高不下仍被美聯(lián)儲視為眼下最大的風險。
李徽徽對記者表示，根據(jù)最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預計明年第一季度通脹會出現(xiàn)明顯的下滑。一是冬季過去，能源價格會疲軟；二是重要的粘性指標由于滯后性會出現(xiàn)回落。隨著通脹回落，預計美聯(lián)儲將在今年12月加息50個基點，明年2月加息25個基點；明年一季度末會結束本輪加息，終端利率區(qū)間在4.5%到4.75%。
明年美國經(jīng)濟大概率步入衰退
盡管美聯(lián)儲料將放緩加息步伐，但對美國經(jīng)濟前景的預期并沒有就此變得更加樂觀。
會議紀要透露，據(jù)美聯(lián)儲內(nèi)部經(jīng)濟學家對美國經(jīng)濟的最新預測，明年美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性接近50%。這是美聯(lián)儲自今年3月開啟加息以來，首次發(fā)出衰退警告。
在馬偉看來，美聯(lián)儲給出的衰退預測實則已經(jīng)非常保守，客觀來看，美國明年陷入衰退很難避免。他指出，美國就業(yè)市場依然緊張，意味著通過勞動力供給大幅改善填補職位空缺、在不推升失業(yè)率的前提下抵消薪資通脹壓力的可能性進一步渺茫，“軟著陸”越來越變得不可能。
馬偉提醒道，美聯(lián)儲在會議紀要中也暗示，即使通脹進入下行趨勢，下行的速度恐怕也不會很快。如此來看，要想在2023年回到2%的通脹目標，難度很大。因此，美國在明年陷入“滯脹”式衰退是大概率事件。不過，馬偉也指出，鑒于美國民眾現(xiàn)在的儲蓄情況，以及相對火熱的勞動力市場，衰退的幅度可能較小，預計會是溫和式的衰退。
吳照銀同樣認為，明年美國經(jīng)濟下行是大概率事件。他指出，連續(xù)的大幅加息必然抑制了需求，過高的通脹也會降低消費和投資，通脹的下行是以經(jīng)濟的下行為代價?！艾F(xiàn)在已經(jīng)看到美國的經(jīng)濟指標開始下行，但是通脹率仍在高位，美國經(jīng)濟在衰退之前必然要經(jīng)歷滯脹階段”。
吳照銀補充稱，無論是滯脹階段還是衰退階段，美股市場的表現(xiàn)都不會太好。
李徽徽向記者指出，據(jù)其測算，美國明年年中陷入經(jīng)濟衰退的概率已經(jīng)提升到75%。但他同樣認為，美國大概率會步入一個溫和性衰退，預計衰退周期約為1到2年。
（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）
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