截至2022年11月24日，甲醇主力合約MA2301橫盤震蕩，報收2541元/噸，環(huán)比上周四回升41元/噸，波動幅度為1.6%，如下圖所示。近日甲醇市場內(nèi)地與沿海表現(xiàn)差異，價差繼續(xù)走擴。內(nèi)地市場持續(xù)偏弱，價格下調(diào)后雖因剛需補貨出現(xiàn)過成交轉(zhuǎn)好，但很快在山西個別主力企業(yè)的低價沖擊下再度壓制了市場氛圍。沿海區(qū)域隨盤面低位反彈后又再度回落，但可流通貨源緊俏下，基差持續(xù)強勢。

圖1. 近期甲醇期貨價格走勢

(資料圖片)

來源：文華贏順

我國西北內(nèi)部采購與華東外部采購的煤炭價差能夠達到636元/噸，原料端的價格差距非常明顯。對比去年煤制甲醇裝置生產(chǎn)利潤來看，今年上半年，煤制甲醇虧損有所改善，虧損幅度縮窄至10%-20%。生產(chǎn)虧損并沒帶來持續(xù)的供應減少，開工率持穩(wěn)，供應較充裕；近一周國內(nèi)甲醇檢修及減產(chǎn)涉及產(chǎn)能略少于恢復涉及產(chǎn)能，導致本周產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率微幅上漲。

近一周焦爐氣制甲醇周度平均利潤為-79.60 元/噸，環(huán)比+4.51元/噸，環(huán)比+5.37%；天然氣制甲醇周度平均利潤為 207.14 元/噸，較前一周-42.86元/噸，環(huán)比-17.14%。截至11月17日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為69.30%， 較上周上漲2.83個百分點， 較去年同期上漲4.32個百分點；西北地區(qū)的開工負荷為82.57%， 較上周上漲4.59個百分點， 較去年同期上漲4.59個百分點。

圖2. 我國國內(nèi)甲醇開工情況(%)

來源：同花順

甲醇進口利潤維持同比偏高，伊朗地區(qū)Bushehr(165萬噸/年)和Kaveh(230萬噸/年)甲醇裝置重啟，目前僅有165萬噸的產(chǎn)能處于停車狀態(tài)，其余甲醇裝置基本正常運行?？紤]到船期因素，伊朗甲醇裝置的開停車對進口量的影響或?qū)⒃?個月后顯現(xiàn)。短期內(nèi)進口變化不大，11月進口量預計仍將在100萬噸左右。受美制裁伊朗石化經(jīng)紀商影響，后期伊朗甲醇進口或有波動，關注伊朗貨源的實際到港情況。

進口船貨陸續(xù)到港卸貨但提貨極為穩(wěn)固，江蘇庫存累積仍顯滯后。進口船貨堵港依然嚴重，整體進口船貨卸貨入庫速度依然緩慢。華東部分碼頭船貨擁堵嚴重，在一定程度上被動影響進口船貨下一航次的實際卸貨時間。截止11月17日，沿海地區(qū)甲醇庫存在56.71萬噸，環(huán)比上漲1.42萬噸，漲幅在2.57%，同比下跌40.37%。預估11月18日至12月4日沿海地區(qū)進口船貨到港量在53.76-54萬噸。

圖3. 我國港口甲醇庫存情況

來源：同花順

值得注意的是，當下甲醇產(chǎn)區(qū)由于運輸不暢，庫存已累積至高位，后續(xù)看年前有排庫壓力。至11月16日當周，中國甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存53.52萬噸，較上期增加2.24萬噸，漲幅4.37%；西北地區(qū)企業(yè)庫存較上周增加1.77萬噸，在33.60萬噸，環(huán)比增加5.56%，同比偏高。華北地區(qū)庫存小幅下降，華東地區(qū)庫存持穩(wěn)，其余地區(qū)庫存均上升。樣本企業(yè)訂單待發(fā)24.77萬噸，較上期減少1.57萬噸，跌幅5.97%。下游拿貨積極性一般，整體出貨量一般，庫存不斷增加中。

圖4. 我國西北企業(yè)庫存情況

(單位：萬噸)

來源：同花順

近一周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率較上周微幅走低，周內(nèi)雖青海鹽湖裝置重啟，但魯西化工裝置停車，其他裝置均維持前期水平生產(chǎn)。甲醛方面，山東誠光、恒信薈荃裝置提負，淄博德巨、安徽慶洋、安徽達豐、裝置停車，山東聯(lián)億、淄博齊星、濰坊旭東、蘭考匯通降負，本周損失量大于供應量，故產(chǎn)能利用率減少。冰醋酸產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，疊加市場需求量慘淡，多數(shù)廠家?guī)齑娌粩嗯噬?。?1月17日，國內(nèi)煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷為76.24(+2.54)%；國內(nèi)甲醛開工率為30.67(-0.05)%，二甲醚開工率為11.55(+0.09)%，國內(nèi)MTBE開工率為50.91(+0.81)%，國內(nèi)冰醋酸開工率為73.68(+1.04) %，DMF開工率為75.87(+3.07)%。

圖5. 我國MTO開工(%)情況

來源：同花順

綜上所述，近期政策出臺的頻次和力度對市場影響較大，對房地產(chǎn)構成利好，金融對我國房地產(chǎn)構成了一定扶持；房地產(chǎn)市場成交量增加整體上還是在后期會對甲醇需求構成利好。在我國疫情防控政策進一步優(yōu)化后，全國卻意外爆發(fā)了一波規(guī)模較大的疫情，導致現(xiàn)在貨物交通運輸出現(xiàn)困難，這也是甲醇的沿海和內(nèi)地庫存分化的原因之一；不過筆者傾向于認為這波疫情是黎明前的黑暗，如果后續(xù)疫情導致的交通狀況恢復后，內(nèi)地的甲醇有可能對甲醇盤面構成供應壓力，不過這只是短期因素。

從中期看，房地產(chǎn)成交量的提高和優(yōu)化后的疫情防控政策會提振甲醇的消費，但是有滯后效應。所以筆者認為供應壓力可能先于需求支撐到來，造成供求在時間上的錯配；基于此種考慮，我們建議讀者關注甲醇2301合約與2305合約的反套機會，即做空2301合約的同時做多2305合約。若本策略的邏輯與后續(xù)事實不符則應及時平倉。

（文章來源：中衍期貨）

關鍵詞：