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在純堿高開工，企業(yè)及社會庫存持續(xù)去庫，現(xiàn)貨端偏緊的格局下，純堿基差從11月初開始經(jīng)歷了一輪明顯修復(fù)，截止今日收盤，華中基差基本修復(fù)到平水。進(jìn)入到四季度中旬之后，到明年一季度，價(jià)格能否延續(xù)堅(jiān)挺？

本周按照隆眾統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，周產(chǎn)量在59.79萬噸，環(huán)比略有小幅增加，增量主要仍在輕堿產(chǎn)量的提升。本周上游企業(yè)庫存28.19萬噸，其中輕堿庫存18.58萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸，而重堿庫存降至9.61萬噸，環(huán)比下降3.1萬噸，整體庫存仍在下降。前期盤面貼水結(jié)構(gòu)下使得期現(xiàn)商一直缺乏合適采貨的機(jī)會，交割庫連續(xù)出貨之下，庫存也基本見底，整個(gè)社會庫存量處于連續(xù)降庫。

從目前需求端來看，國內(nèi)輕堿下游終端需求有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，但在年內(nèi)出口拉動下尚能維持一定需求。重堿下游需求較為強(qiáng)勁，浮法日熔雖然從年內(nèi)高位的17.5萬噸日熔下降至16.2萬噸，對重堿消耗出現(xiàn)下降，但是光伏日熔年內(nèi)的增量是要明顯高于浮法減量。截止本周在連云港榮發(fā)新能源和安徽福萊特兩條產(chǎn)線點(diǎn)火之后，光伏日熔達(dá)到了7.2萬噸。浮法和光伏合計(jì)日熔23.5萬噸，按照當(dāng)前重堿周產(chǎn)量31萬噸計(jì)算，重堿周度供需缺口接近2萬噸。

近幾周隨著浮法日熔的下降，庫存變動的幅度也在放緩，按照目前供需來看處于弱平衡狀態(tài)。但是浮法高庫存壓力仍未緩解，現(xiàn)貨價(jià)格重心也有所下移，上游企業(yè)繼續(xù)虧損，市場也因此對浮法日熔有進(jìn)一步減少的預(yù)期。當(dāng)前重堿周度缺口仍有2萬噸左右，對應(yīng)日熔量1.25萬噸，也就是在光伏沒有增量的前提下，浮法日熔在下降1.25萬噸，也就是接近15萬噸的日熔，這時(shí)重堿供需由緊平衡進(jìn)入到弱平衡狀態(tài)。目前浮法樣本企業(yè)純堿庫存天數(shù)處于近三年來偏低水平，年前補(bǔ)庫需求仍在，此前中建材的招標(biāo)也提振了部分下游補(bǔ)貨意愿，對于下游終端的補(bǔ)庫時(shí)間以及幅度，博弈的地方在于浮法玻璃自身生產(chǎn)計(jì)劃及資金的調(diào)節(jié)。

浮法日熔的下降讓純堿需求邊際轉(zhuǎn)弱的預(yù)期一直對處于相對利潤高位的純堿價(jià)格有制約，但當(dāng)前現(xiàn)貨供需格局偏緊之下，現(xiàn)貨價(jià)格或有穩(wěn)中伴漲的情況出現(xiàn)，當(dāng)然調(diào)漲能否落地，還在于下游接受意愿。近月依然有比較強(qiáng)的抗跌屬性，光伏產(chǎn)線的增加仍對純堿需求有明顯拉動，若后期浮法需求未能有較好的改善，影響供需結(jié)構(gòu)變數(shù)的可能更多在于輕堿，若年后出口轉(zhuǎn)弱疊加新增投產(chǎn)下輕堿增量，輕堿或供應(yīng)偏于寬松。當(dāng)然，在此之前要看到新增產(chǎn)量的陸續(xù)投放。長周期下純堿由于新增產(chǎn)能大，整體供需或從緊平衡向弱平衡遞進(jìn)，短期尚有一定支撐，對后期05價(jià)格或形成一定壓力。

（文章來源：中原期貨）

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