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在宏觀壓力仍存、市場(chǎng)供需矛盾緩和的背景下，預(yù)計(jì)銅鋁近期將以區(qū)間震蕩行情為主。滬銅主力合約下方支撐位在64200元/噸、上方壓力位在67000元/噸；滬鋁主力合約下方支撐位為18200元/噸、上方壓力位為19250元/噸。
宏觀面上，中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)體現(xiàn)出了貨幣政策的前瞻性，彰顯出貨幣政策的戰(zhàn)略定力，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，具有重要的政策意義。具體到有色市場(chǎng)，筆者認(rèn)為，降準(zhǔn)提振或有限，以銅鋁為例，其走勢(shì)仍將回歸基本面主導(dǎo)。
銅市場(chǎng)，目前全球銅精礦供應(yīng)相對(duì)充裕，加工費(fèi)指數(shù)延續(xù)攀升勢(shì)頭。近期，銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度有所回升，2023年長(zhǎng)單談判期結(jié)束B(niǎo)enchmark落地對(duì)后期冶煉廠現(xiàn)貨采購(gòu)有一定指引作用。11月24日，江西銅業(yè) 、 中國(guó)銅業(yè) 、 銅陵有色和金川集團(tuán)與Freeport 敲定 2023 年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，較2022年上漲35%，創(chuàng)出了2017年以來(lái)的最高值。
從國(guó)內(nèi)電解銅生產(chǎn)情況來(lái)看，11月有5家電解銅冶煉廠檢修，與10月相比，影響量有所增加。同時(shí)，由于受到粗銅、冷料供應(yīng)緊張及新投產(chǎn)能落地緩慢的制約，預(yù)計(jì)11月電解銅產(chǎn)量為90.33萬(wàn)噸，環(huán)比僅增加0.23%，同比增加10.24%。12月冶煉廠在趕產(chǎn)計(jì)劃下，有望推動(dòng)精煉銅產(chǎn)量爬升至年中高位。
國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)量小幅回升。近期，四川電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能小幅修復(fù)，但受制于枯水期電力緊張，預(yù)計(jì)今年年底滿產(chǎn)難度較大。在廣西公布相關(guān)復(fù)產(chǎn)鼓勵(lì)政策的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)廣西電解鋁復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目有望迎來(lái)提速；河南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)8萬(wàn)噸執(zhí)行完畢，復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定；貴州、內(nèi)蒙古新增投產(chǎn)進(jìn)展未達(dá)預(yù)期。綜合來(lái)看，在增減并存的影響下，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)局面。11月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)恢復(fù)至4051萬(wàn)噸，但與之前預(yù)期的4100萬(wàn)噸的年化產(chǎn)能相比，仍存在一定差距。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工表現(xiàn)則以弱勢(shì)為主。截至11月24日，鋁型材企業(yè)周度開(kāi)工率為65.8%，較前一周下滑2%。受下游需求走弱、訂單減少影響，上周鋁型材、鋁箔企業(yè)開(kāi)工率均走低。鋁板帶、鋁線纜開(kāi)工率雖暫處于持穩(wěn)狀態(tài)，但不排除后期可能出現(xiàn)減產(chǎn)情況。結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，截至11月24日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為51.8萬(wàn)噸，延續(xù)了10月以來(lái)庫(kù)存回落局面。筆者認(rèn)為，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)并非來(lái)自消費(fèi)端的帶動(dòng)，而是運(yùn)輸不暢、鋁廠產(chǎn)品到貨延遲所致，在途及廠區(qū)庫(kù)存仍將給后期鋁市帶來(lái)潛在累庫(kù)壓力。
終端需求方面，1—10月全國(guó)電網(wǎng)工程投資額完成3511億元，同比上漲3%，其中10月電網(wǎng)投資357億元，同比下滑30.9%，環(huán)比下滑26.7%。從電線電纜行業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，隨著季節(jié)性淡季的臨近，線纜訂單已有所下滑，后期備貨量也將逐漸減少。預(yù)計(jì)11月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為80.6%，環(huán)比下滑0.44%，同比下滑5.49%。一方面，在國(guó)內(nèi)終端需求受到?jīng)_擊的同時(shí)，物流運(yùn)輸受阻也推遲了發(fā)貨、采購(gòu)時(shí)間，在此背景下，線纜行業(yè)生產(chǎn)進(jìn)度放緩；另一方面，線纜企業(yè)面臨資金壓力，年底出于回籠資金的考慮，會(huì)刻意控制產(chǎn)量，降低開(kāi)工率，這也降低了對(duì)銅鋁的需求量。
10月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)冰火兩重天的局面，傳統(tǒng)燃油車下滑明顯，而新能源車則發(fā)展勢(shì)頭迅猛，連創(chuàng)歷史新高。雖然終端市場(chǎng)承壓使得10月汽車供給較9月略有下滑，但受益于車輛購(gòu)置稅減征政策的持續(xù)發(fā)力，10月汽車產(chǎn)銷量同比仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)今年我國(guó)汽車銷量有望達(dá)到2700萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約3%。對(duì)于明年能否延續(xù)傳統(tǒng)燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策尚未定論，而新能源汽車補(bǔ)貼即將推出，因此市場(chǎng)預(yù)期仍存在一定的不確定性。
綜合來(lái)看，在宏觀壓力仍存、市場(chǎng)供需矛盾緩和的背景下，預(yù)計(jì)銅鋁近期將以區(qū)間震蕩行情為主。滬銅主力合約下方支撐位在64200元/噸、上方壓力位在67000元/噸；滬鋁主力合約下方支撐位為18200元/噸、上方壓力位為19250元/噸。(作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨)
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