摘要

紐糖與鄭糖本月初以來雙雙實(shí)現(xiàn)觸底反彈的行情，尤其是紐糖呈現(xiàn)了12連陽的迅猛攻勢。鄭糖雖然漲幅不及原糖，但是其自5500最悲觀的時(shí)間點(diǎn)開始修復(fù)，一直修復(fù)至5776元/噸，創(chuàng)下來自上一輪大幅調(diào)整以來的新高，是非常可圈可點(diǎn)的。但隨著內(nèi)外盤預(yù)期的轉(zhuǎn)變，由紐糖調(diào)整開始，鄭糖則調(diào)整的幅度更大一些，目前鄭糖接近現(xiàn)貨價(jià)格，本文主要分析本輪糖市調(diào)整的原因。

圖1 紐糖與鄭糖走勢

(資料圖)

數(shù)據(jù)來源：湯森路透

一

印度糖廠加快套保進(jìn)度

當(dāng)前階段全球糖市處于北半球開榨的前夕，泰國產(chǎn)區(qū)雖然目前開榨的較晚，但印度的北方邦、馬邦、卡邦已經(jīng)有接近10-15%的甘蔗收割完畢，印度新糖開始逐步走向市場。隨著北半球食糖上市速度逐步加快，全球食糖短期內(nèi)短缺的格局將得到緩解。本輪回調(diào)最大的原因就是來源于北半球供應(yīng)方的賣壓，印度糖廠當(dāng)前已經(jīng)基本完成了400-450萬噸的食糖出口合同，其中大部分是白糖，由于出口白糖更有利可圖，故本榨季印度原糖的出口量將大大低于去年水平。

而巴西方面，11月上半月UNICA數(shù)據(jù)的公布，巴西中南部食糖產(chǎn)量當(dāng)前已經(jīng)接近去年3200萬噸的產(chǎn)量。而由于前期降水影響巴西收割進(jìn)度，巴西部分甘蔗的壓榨量將滯后到近期開始收割。把產(chǎn)量超過去年水平已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖?，Platts預(yù)期巴西本榨季產(chǎn)量將最終定格為3330萬噸。主要原因來自于榨季末較高的糖醇比和超預(yù)期的壓榨量。相對而言，全球食糖平衡雖然預(yù)期走向盈余，但印度與泰國的產(chǎn)量依舊充滿不確定性。

圖2 巴西糖醇比(%)

數(shù)據(jù)來源：UNICA

二

國內(nèi)供給依舊充裕

當(dāng)前階段處于多糖源集中供應(yīng)的階段，供給端面臨著陳糖去庫、原糖到港、新糖上市的壓力。雖然陳糖去庫的速度好于預(yù)期，原糖到港的壓力也有邊際放緩的趨勢，但是隨著新榨季的到來，國內(nèi)南方甘蔗糖廠摩拳擦掌準(zhǔn)備新榨季的開榨工作，大部分糖廠選擇在12月上旬開啟制糖工作，屆時(shí)大批量的新糖將充分供應(yīng)市場。雖然本榨季的制糖成本將支撐現(xiàn)貨價(jià)格，但部分資金不充裕的小糖廠會(huì)急于拋現(xiàn)貨以應(yīng)對年底的還貸壓力的，所以市場依舊面臨著一定的賣壓，套保壓力位的博弈將成為近期的主要題材。

三

消費(fèi)恢復(fù)的預(yù)期稍有證偽

近期，疫情防控20條的公布給予鄭糖盤面一定的提振，但是消費(fèi)恢復(fù)實(shí)質(zhì)性改善依舊未有苗頭。近期食糖消費(fèi)依舊疲軟，尤其是甜菜新糖的銷售進(jìn)度從數(shù)據(jù)上印證了其遲滯于去年同期，10月甜菜糖的工業(yè)庫存也創(chuàng)下了新高。疊加近期疫情有所反彈，物流與消費(fèi)受到一定的影響，消費(fèi)恢復(fù)的預(yù)期開始逐漸瓦解，市場開始轉(zhuǎn)向交易消費(fèi)偏弱的現(xiàn)實(shí)，繼而食糖庫存最大的月份——03合約的盤面壓力凸顯。

故近期鄭糖相較其他品種依然偏弱，當(dāng)前價(jià)格與現(xiàn)貨基本平水，盤面有較強(qiáng)的成本支撐意愿。預(yù)期未來盤面依舊跟隨原糖波動(dòng)，國內(nèi)食糖主動(dòng)上漲的驅(qū)動(dòng)較弱，但仍需關(guān)注春節(jié)備貨情況和新糖供應(yīng)節(jié)奏。

（文章來源：中糧期貨）

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