一

外圍擾動(dòng)，蛋價(jià)居高不下

(資料圖片僅供參考)

11月蛋價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，紅蛋均價(jià)從5.9元/斤落至5.5元/斤，不過0.4元/斤的落幅并不算大，截止11月25日粉蛋均價(jià)5.4元/斤，紅蛋均價(jià)5.5元/斤，蛋價(jià)絕對(duì)高度仍處于歷史同時(shí)期最高價(jià)。蛋價(jià)表現(xiàn)抗跌，持續(xù)高位運(yùn)行。

蛋價(jià)抗跌有其內(nèi)在原因，但更重要的是受外圍因素?cái)_動(dòng)。

(1)內(nèi)在：供給水平偏低。一方面，近兩年因飼料成本長期過高影響?zhàn)B殖戶補(bǔ)欄意愿，導(dǎo)致蛋雞存欄維持低位；另一方面，階段性老雞淘汰增加，盡管蛋價(jià)高位，但擔(dān)憂蛋價(jià)下跌和出現(xiàn)淘汰不暢的可能，加上今年春節(jié)提前，養(yǎng)殖戶老雞淘汰意愿增加，老雞淘汰量整體高于較低的開產(chǎn)量，在產(chǎn)存欄下降。不過偏低的雞蛋供給水平只是蛋價(jià)抗跌的基礎(chǔ)。

(2)外在：外圍因素?cái)_動(dòng)是蛋價(jià)抗跌的主要原因。隨著防控地區(qū)再次增加，雞蛋流通不暢，部分產(chǎn)區(qū)雞蛋外運(yùn)受阻，下半年氣溫低，雞蛋儲(chǔ)存時(shí)間長，積壓的雞蛋并未像蔬菜一樣對(duì)價(jià)格造成太大壓力，同時(shí)各地居民對(duì)雞蛋需求量較大，在需求支撐下，蛋價(jià)表現(xiàn)抗跌。盡管居民收入下降，但在當(dāng)前階段，雞蛋剛性增強(qiáng)，消費(fèi)彈性下降，蛋價(jià)得以維持高位。

二

現(xiàn)貨春節(jié)前季節(jié)性難體現(xiàn)，預(yù)計(jì)仍以回落為主

每年春節(jié)前是蛋價(jià)一年中的次旺季，由于提前備貨，雞蛋需求階段性增加導(dǎo)致雞蛋供需失衡。但今年居民持續(xù)備貨，家庭雞蛋常備庫存增加，預(yù)計(jì)春節(jié)前對(duì)雞蛋需求難以再現(xiàn)季節(jié)性增加，同時(shí)當(dāng)前蛋價(jià)主要受外圍因素左右，季節(jié)性矛盾相對(duì)于外圍因素導(dǎo)致的矛盾就弱很多。

蛋價(jià)預(yù)計(jì)仍以回落為主。當(dāng)前蛋價(jià)受外圍因素支撐，高價(jià)存在“虛”的成分，一旦外圍因素結(jié)束，蛋價(jià)將回歸真實(shí)供需，消費(fèi)快速下降，難以再支撐高蛋價(jià)，蛋價(jià)或?qū)⒖焖倩芈洹＜词雇鈬蛩赜绊懗掷m(xù)，老雞淘汰不暢，消費(fèi)季節(jié)性難以體現(xiàn)，預(yù)計(jì)不會(huì)有大的增長空間，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)仍或震蕩運(yùn)行。不過如果外圍因素結(jié)束，由于蛋雞開產(chǎn)水平不高，屆時(shí)老雞淘汰也或增加，在產(chǎn)存欄減少，供給低水平難以改變，對(duì)蛋價(jià)支撐較強(qiáng)，關(guān)注綜合成本線對(duì)蛋價(jià)的支撐。

三

理性看待期貨01大幅貼水現(xiàn)貨

期貨01較為理性，貼水現(xiàn)貨幅度較大。截止11月25日期貨01收盤4440，現(xiàn)貨價(jià)格較低的河北粉蛋5.3元/斤左右，期貨貼水現(xiàn)貨接近1000點(diǎn)，從01基差歷史走勢來看，當(dāng)前貼水幅度為歷史同時(shí)期最高水平，而且高貼水已持續(xù)時(shí)間超過一個(gè)月。

這種長時(shí)間大幅貼水狀態(tài)說明期貨較為理性。一方面，期貨盤面低反映了對(duì)未來現(xiàn)貨的下跌預(yù)期，市場擔(dān)憂后期現(xiàn)貨大幅下跌，而這種擔(dān)憂也不是沒有可能，如果外圍影響結(jié)束，現(xiàn)貨短期回落0.5元/斤不是沒有可能；另一方面，由于今年春節(jié)是1月21日，較往年提前，期貨01合約目前被視為節(jié)后合約，節(jié)后往往是蛋價(jià)較弱時(shí)期，因此不排除進(jìn)入交割月后以現(xiàn)貨回落實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)回歸。

目前雞蛋現(xiàn)貨持續(xù)強(qiáng)勢，飼料成本較高，01貼水現(xiàn)貨幅度仍較大，下方支撐較強(qiáng)，同時(shí)現(xiàn)貨后期不排除大幅下跌的可能，作為節(jié)后合約的01上方空間也有限，整體仍或震蕩運(yùn)行。

四

養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性回升，期貨遠(yuǎn)月承壓

養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性回升。從長周期來看，經(jīng)過連續(xù)盈利，蛋雞在產(chǎn)存欄呈恢復(fù)增加。盡管前期蛋價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢，但受高飼料成本壓制，利潤空間有限，加上補(bǔ)欄投入成本大幅提升，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶蛋雞補(bǔ)欄積極性并不高。目前這一情況有所改變，一是高蛋價(jià)持續(xù)較長時(shí)間，養(yǎng)殖戶持續(xù)盈利，資金壓力下降；二是當(dāng)前是雞蛋淡季，蛋價(jià)高位持續(xù)，養(yǎng)殖利潤較好，養(yǎng)殖戶對(duì)未來預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。資金充裕且對(duì)未來預(yù)期樂觀，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性回升，盡管階段性受高飼料成本和外圍因素影響，補(bǔ)欄意愿有所下降，但補(bǔ)欄增加的趨勢沒有變。

期貨遠(yuǎn)月承壓。從近期盤面近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的走勢來看，遠(yuǎn)月合約價(jià)格已對(duì)未來有偏弱預(yù)期，由于距離交割時(shí)間較遠(yuǎn)這種預(yù)期短期難以改變。另外，遠(yuǎn)月受飼料高低影響較大，在高飼料成本支撐下，短期遠(yuǎn)月合約大幅下跌也較難。當(dāng)前飼料高成本短期尚難改變，不過拉長時(shí)間看，一旦飼料成本回歸，遠(yuǎn)月合約下方空間也或?qū)⒋蜷_。

（文章來源：中泰期貨）

關(guān)鍵詞： 外圍因素