摘要

印尼的九月雖未再度明顯去庫(kù)，但并未繼續(xù)壓制產(chǎn)量潛能目前逐步回歸正?；ｑR來有望迎來產(chǎn)量庫(kù)存雙拐點(diǎn)。臨池美豆油等待大考。

(資料圖)

國(guó)內(nèi)

近期油脂市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，市場(chǎng)出現(xiàn)很多跳空高開或者低開的走勢(shì)，目前看來主要還是疫情對(duì)于情緒端的擾動(dòng)，并且疫情還是較為明顯的反映在了基差上。雖然基差的下降一部分來自于庫(kù)存的增加以及后續(xù)籽類到貨預(yù)期，但是在疫情新增放大后貿(mào)易商報(bào)價(jià)心態(tài)也發(fā)生了變化。

圖：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基差變化

數(shù)據(jù)來源：WIND，中糧期貨研究院整理

目前中國(guó)國(guó)內(nèi)棕櫚油存在庫(kù)存壓力，但是這并沒能阻止產(chǎn)地FOB的上調(diào)，國(guó)內(nèi)的庫(kù)存壓力再配合當(dāng)前的進(jìn)口倒掛再度出現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)進(jìn)口意愿下降庫(kù)存逐漸去化，目前可能是棕櫚油庫(kù)存壓力最大的時(shí)候。

國(guó)際

上周的印尼九月供需數(shù)據(jù)公布，協(xié)會(huì)并沒有給出一個(gè)繼續(xù)降庫(kù)存的利多報(bào)告，但是和前三個(gè)月報(bào)告形成了巨大反差，主要體現(xiàn)在產(chǎn)量端突然放量。之前被隱藏起來的產(chǎn)量潛能得到釋放，5月/6月/7月三個(gè)月產(chǎn)量相比過往四年合計(jì)大致減少220萬噸，市場(chǎng)質(zhì)疑近幾個(gè)月印尼去庫(kù)過程過于魔幻，并且部分市場(chǎng)參與者自印尼脹庫(kù)崩盤后交易的便不是GAPKI協(xié)會(huì)的月度數(shù)據(jù)，那么這次九月的數(shù)據(jù)是否是一次修正？不過話說回來，對(duì)于印尼什么樣的操作我們都不應(yīng)該感到奇怪。

無論GAPKI的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確屬實(shí)，印尼馬來棕櫚油FOB自九月下旬反彈已經(jīng)超過20%，印尼的出口參考價(jià)自十月H2也在一路上調(diào)，市場(chǎng)關(guān)心的自帶閾值的LEVY也重新計(jì)入，棕櫚油的價(jià)格在反應(yīng)基本面的轉(zhuǎn)好，正如業(yè)內(nèi)人士打趣道印尼那么多島，官方都不能統(tǒng)計(jì)的完全準(zhǔn)確。

回到馬來的表，根據(jù)最新的產(chǎn)量端三家機(jī)構(gòu)給出的預(yù)估，11月份馬來環(huán)比減產(chǎn)大概率坐實(shí)，出口端船運(yùn)機(jī)構(gòu)給出的預(yù)期也是環(huán)比為正，11月庫(kù)存也有望見拐點(diǎn)，以上即為馬來的產(chǎn)量庫(kù)存雙拐點(diǎn)預(yù)期。

在東南亞棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)于利多與利空信息反應(yīng)存在著不對(duì)稱性，對(duì)于前期錯(cuò)誤的DMO政策市場(chǎng)反映出了“人心思漲”，在印尼的LEVY重新計(jì)入后，市場(chǎng)也有在擔(dān)憂印尼是否后續(xù)還會(huì)再度推出相關(guān)出口政策。另一個(gè)值得關(guān)注的是印尼前期鋪墊已久的B40計(jì)劃，在前期脹庫(kù)壓力下政府主動(dòng)尋求加碼生柴摻混，計(jì)劃于年底完成道路測(cè)試，對(duì)應(yīng)的棕櫚油消費(fèi)年度增量在250萬噸左右水準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將會(huì)于明年上半年落地。

前期的原油市場(chǎng)弱勢(shì)，對(duì)于棕櫚油上方空間形成限制，但是原油在OPEC+和俄羅斯的反擊中走高，棕櫚油向上彈性凸顯。EPA2023年生物柴油摻混草案預(yù)計(jì)于近期出爐，市場(chǎng)預(yù)期EPA將會(huì)保持政策的連貫性，繼續(xù)維持小幅擴(kuò)張姿態(tài)。

（文章來源：中糧期貨）

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