CBOT豆油12月1日出現(xiàn)了一個(gè)跌停，起因是美國(guó)環(huán)保署(EPA)提議將2023-2025年可再生燃料摻混義務(wù)分別設(shè)定為208.2億加侖、218.7億加侖、226.8億加侖。這個(gè)比例大幅低于市場(chǎng)的預(yù)期。
一、海外生物柴油的政策影響
為何一則信息引發(fā)市場(chǎng)這么大的反應(yīng)，下面給大家回顧下美國(guó)生物柴油對(duì)豆油供需的影響。
(資料圖)
1.事件起因
美國(guó)環(huán)保署(EPA)提議將2023-2025年可再生燃料摻混義務(wù)分別設(shè)定為208.2億加侖、218.7億加侖、226.8億加侖。2023年的總摻混義務(wù)僅較2022年高出1.9億加侖。
增幅主要來自包括生物質(zhì)柴油在內(nèi)的高級(jí)生物燃料。但按照1加侖生柴需投料7.8磅油脂，豆油占比40-45%左右測(cè)算，僅能帶來5.9-6.7億磅的美豆油需求增長(zhǎng)，不能匹配此前USDA預(yù)估的2022/23年度14.5億磅的生柴需求增幅。(此前預(yù)期年度豆油生物柴油年增量為70萬噸，目前按照EPA預(yù)估僅為30萬噸)
2.從量變到質(zhì)變
根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份的預(yù)測(cè)，2022/23年度(10月至次年9月)美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)量預(yù)計(jì)為256.5億磅，其中用于生產(chǎn)生物燃料的用量為118億磅，占比46%。
從USDA的11月份的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看美國(guó)豆油生物柴油的需求增速在21/22年度明顯增加，高增速原先預(yù)期保持至2023年度；但是EPA的決定讓這個(gè)增速從14%下滑至6%左右。故市場(chǎng)對(duì)這個(gè)調(diào)整的反應(yīng)較為激烈。
政策導(dǎo)向已經(jīng)發(fā)生改變
美國(guó)環(huán)保署周四正式宣布電動(dòng)汽車RIN，其中包括一項(xiàng)鼓勵(lì)使用可再生天然氣為電動(dòng)汽車提供動(dòng)力的計(jì)劃，等于搶走了可再生柴油的潛在市場(chǎng)份額，從而改變了豆油的需求邏輯。換而言之，美國(guó)傾向于更多依仗電動(dòng)汽車而非基于作物的生物燃料來實(shí)現(xiàn)低碳目標(biāo)，這樣的好處是，可以避免潛在的要食品還是要燃料的倫理。
歐盟的生物燃料政策也表現(xiàn)出類似傾向。歐盟新的可再生燃料方案減少了對(duì)基于作物的生物燃料的倚重。歐洲環(huán)保組織和一些議員正在推動(dòng)將豆油踢出歐洲的可再生燃料原料行列。之前基于棕櫚油的生物燃料已經(jīng)遭到歐洲淘汰。
美國(guó)環(huán)保署最終批準(zhǔn)將菜籽油用于生產(chǎn)可再生柴油和其他生物燃料。美國(guó)環(huán)保署的混合授權(quán)提案現(xiàn)在公開征求公眾意見，并可能進(jìn)行修訂，最終可能在2023年6月中旬之前完成。
3.其他國(guó)家的生物柴油計(jì)劃
印尼計(jì)劃2023年實(shí)施B40政策，測(cè)算可能推動(dòng)棕櫚用量200萬噸。
巴西B15政策，預(yù)計(jì)豆油消耗增量150萬噸；
巴西礦業(yè)和能源部表示，在2023年3月31日之前，巴西生物柴油的強(qiáng)制摻混比例將保持在10%。從4月起將提高到15%。該國(guó)約70%的生物柴油原料為豆油。按照15%的要求，到2023年，用于生產(chǎn)生物柴油的大豆總需求將增至約3000萬噸。
可見，單純因?yàn)镋PA的政策調(diào)整對(duì)豆油需求的影響數(shù)量級(jí)別并不大，同時(shí)印尼和巴西的生物柴油計(jì)劃帶來的增量仍不小。但海外豆油價(jià)格依然出現(xiàn)了較大的跌幅。我們認(rèn)為可能更多理解為伴隨歐美對(duì)整個(gè)生物柴油認(rèn)知的變化，后期植物油作為食品的概念會(huì)強(qiáng)化，而作為燃料的概念會(huì)弱化。
二、對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響
國(guó)內(nèi)直接進(jìn)口豆油的量較小，美國(guó)生物柴油的政策調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)的供需關(guān)系并不形成直接影響。但是國(guó)內(nèi)的棕櫚油全部依靠進(jìn)口，生物柴油政策的調(diào)整可能從海外的豆油價(jià)格進(jìn)而影響到海外棕櫚油價(jià)格，從而影響國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)。
以美國(guó)豆油FOB價(jià)格和馬來西亞棕櫚油FOB價(jià)格為例，由于生物柴油的提振，美豆油與棕櫚油的價(jià)差已經(jīng)達(dá)到歷史極值；伴隨生物柴油概念走弱，海外豆棕價(jià)差后期走弱的概率會(huì)所有增加。
從進(jìn)口成本看，海外美豆油大幅高于國(guó)內(nèi)豆油接近5000元，短期美豆油的下行尚不具備美豆油進(jìn)口利潤(rùn)的出現(xiàn)。但是同步帶動(dòng)南美豆油價(jià)格下跌，后期會(huì)不會(huì)給出進(jìn)口利潤(rùn)而帶弱國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則需要繼續(xù)觀察。
三、小結(jié)：
美國(guó)生物柴油政策的調(diào)整低于預(yù)期引發(fā)海外豆油價(jià)格大跌，短期在供需層面并不會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但價(jià)格傳到機(jī)制上看，仍會(huì)影響海外植物油市場(chǎng)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)海外棕櫚油對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格的傳導(dǎo)，引發(fā)國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)的跟隨變化。
從更長(zhǎng)的周期看，伴隨原油價(jià)格走弱，新能源爆發(fā)，依靠豆油和棕櫚油的生物柴油能否走的更遠(yuǎn)，可能需要我們更多的思考一下了。
（文章來源：上海東亞期貨有限公司）
