摘要

12月7日，大商所發(fā)布《關(guān)于增加鐵礦石期貨可交割品牌等有關(guān)事項的公告》，新增太鋼精粉、馬鋼精粉、五礦標準粉、SP10粉四種品牌。政策將于I2312合約開始生效，屆時鐵礦石期貨標準倉單注冊范圍將涵蓋上述礦粉。

(資料圖片)

對本次交割制度調(diào)整，我們有以下結(jié)論：

1. 本次調(diào)整增加可供交割資源總量，進一步提升實體企業(yè)參與期貨交割的便利性。

2. 新政策將在I2312合約實施，對盤面價格影響不大。

3.三個國產(chǎn)礦品牌被納入交割品范圍，有利于提升國產(chǎn)礦價格影響力。

正文

12月7日，大商所發(fā)布《關(guān)于增加鐵礦石期貨可交割品牌等有關(guān)事項的公告》，新增太鋼精粉、馬鋼精粉、五礦標準粉、SP10粉四種品牌。規(guī)定將于I2312合約開始啟用，屆時鐵礦石期貨標準倉單注冊范圍將涵蓋上述礦粉。

一、礦粉升貼水估算

目前大連商品交易所允許21種礦粉進入交割環(huán)節(jié)，分別為PB粉、紐曼粉、麥克粉、金布巴粉、羅伊山粉、BRBF粉、超特粉、FMG混合粉、卡拉加斯粉、河鋼精粉、鞍鋼精粉、本鋼精粉、楊迪粉、卡拉拉粉、烏克蘭精粉、KUMBA粉、IOC6粉、太鋼精粉、馬鋼精粉、五礦標準粉及SP10粉。

升貼水制度來看，交易所延用淡化品牌差異原則，將四種新增礦粉的品牌升貼水設置為零；質(zhì)量升貼水計算方式仍然按照此前浮動因素X=1.5計算。

根據(jù)礦粉典型值，我們對其進行估算，具體結(jié)果如下圖所示：

二、主要結(jié)論

1.增加實體企業(yè)參與期貨交割的便利性

可供交割資源范圍進一步擴充，增加實體產(chǎn)業(yè)參與期貨交割的便利性，更好地發(fā)揮期貨價格發(fā)現(xiàn)與風險管理基礎(chǔ)作用，為我國鋼鐵行業(yè)提供更加有效的風險管理工具。

2.新政策在I2312合約實施，對盤面價格影響不大

在交易所近兩次擴充交割品種類規(guī)則發(fā)布后，短期內(nèi)盤面價格呈現(xiàn)震蕩偏弱，但影響的持續(xù)時間有差異。2020年8月第一次擴容來看，規(guī)則于2009合約立即開始實施，因此對盤面價格的壓制作用較為明顯，2020年9月主力合約價格均值為814元/噸，環(huán)比8月下降4.4%；10月主力合約價格均值為791元/噸，環(huán)比下降2.7%。2021年1月擴容來看，規(guī)則實施日期與公布日期相隔近一年，因此對盤面價格的壓制作用不明顯，2021年2月盤面價格均值1058元/噸，環(huán)比上升1.8%；3月主力合約價格均值進一步上升，上升幅度達到2.6%。考慮到政策自I2312合約開始實施，預計對盤面形成壓制的持續(xù)時間有限，決定近期價格的主要因素仍是供需矛盾。

三、提升國產(chǎn)礦的價格影響力

本次共三個國產(chǎn)礦品牌被納入交割品范圍，有助于提高國產(chǎn)礦在現(xiàn)貨市場的流通性。在所有21個可交割品牌中，國產(chǎn)礦由原本3種上升至6種，占比接近三成，進一步提升國產(chǎn)鐵礦石定價權(quán)。

（文章來源：廣發(fā)期貨）

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