周四雙粕呈現(xiàn)大幅拉升走勢(shì)，截至下午收盤(pán)，豆粕主力合約上漲幅度達(dá)到3.46%，菜粕主力合約漲幅達(dá)2.32%。油脂走勢(shì)依舊分化，截至收盤(pán)，豆油主力合約漲0.24%，棕櫚油主力合約跌2.01%，菜籽油主力合約跌0.06%。

近期油粕市場(chǎng)分化加劇，呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局，導(dǎo)致粕強(qiáng)油弱的因素有哪些？

“拉尼娜預(yù)期上演，阿根廷大豆產(chǎn)量存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。2020年以來(lái)阿根廷的大豆產(chǎn)量一直在4300萬(wàn)噸—4600萬(wàn)噸，庫(kù)銷(xiāo)比處于下降狀態(tài)，如果這一季的大豆產(chǎn)量沒(méi)有能得到有效回升，庫(kù)銷(xiāo)比繼續(xù)下行，對(duì)全球的大豆供應(yīng)修復(fù)都會(huì)形成拖累?！备窳执笕A期貨農(nóng)產(chǎn)品小組組長(zhǎng)劉錦說(shuō)，油世界最新報(bào)告顯示，阿根廷大豆大幅減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上升，這可能削減2023年阿根廷出口供應(yīng)。自2022年9月份以來(lái)，阿根廷就遭遇了50年以來(lái)最嚴(yán)重的一次干旱，由于降水不足，阿根廷棄種風(fēng)險(xiǎn)較高，油世界下調(diào)了阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期，如果產(chǎn)量低于4000萬(wàn)噸，那么全球大豆期價(jià)將會(huì)再度上行。同時(shí)也要關(guān)注阿根廷的大豆美元計(jì)劃，為了大豆換美元，阿根廷的產(chǎn)量是否減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響等。

(資料圖)

光大期貨分析師侯雪玲也告訴記者，阿根廷干旱引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。今年9月以來(lái)阿根廷地區(qū)持續(xù)呈現(xiàn)高溫少雨氣候，土壤干燥令作物播種推遲。布宜諾斯艾利斯最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，阿根廷2022/2023年度大豆僅播37.1%，前周29.1%，遠(yuǎn)低于去年同期的57.1%和五年均61.4%。從氣象展望看，未來(lái)一個(gè)月阿根廷降雨依然偏少，土壤墑值改善較難。按此發(fā)展，阿根廷大豆播種面積或?qū)⒌陀陬A(yù)期的1670萬(wàn)公頃，疊加單產(chǎn)的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)，阿根廷大豆產(chǎn)量或有超過(guò)500萬(wàn)噸的下調(diào)空間。

記者發(fā)現(xiàn)，近期原油價(jià)格跌跌不休，也拖累油脂期價(jià)。因全球需求預(yù)期下調(diào)和供應(yīng)縮減不及預(yù)期，原油價(jià)格疲軟，目前未見(jiàn)止跌跡象。油脂生柴需求預(yù)期下調(diào)，與此同時(shí)葵油、菜籽油和豆油等供應(yīng)充足，油脂價(jià)格承壓下挫。

“國(guó)內(nèi)油粕需求差異化。距離春節(jié)約6周時(shí)間，出于穩(wěn)定生產(chǎn)保障供給角度，下游飼料企業(yè)備貨周期提前，提貨積極性較高，豆粕成交放量，旺季效應(yīng)表現(xiàn)尚可，豆粕基差企穩(wěn)。但油脂卻旺季不旺，餐飲消費(fèi)、小包裝油旺季備貨啟動(dòng)，但幅度不及預(yù)期，遠(yuǎn)低于往年同期，終端采買(mǎi)謹(jǐn)慎，油脂成交低迷，基差加速下挫?！焙钛┝嵴f(shuō)。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)粕強(qiáng)油弱，中輝期貨油脂研究員賈暉認(rèn)為，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)較豆油供應(yīng)略顯偏緊，按目前的大豆進(jìn)口情況來(lái)看，豆粕供需緊張情況遠(yuǎn)大于豆油市場(chǎng)。且國(guó)際原油價(jià)格下跌，導(dǎo)致國(guó)際油脂價(jià)格承壓。周三，中國(guó)海關(guān)公布了11月大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)，顯示大豆進(jìn)口量同比減少14%，至735萬(wàn)噸。持續(xù)走低的進(jìn)口反映出國(guó)內(nèi)大豆及豆粕供應(yīng)依然維持偏緊的現(xiàn)實(shí)，推升市場(chǎng)看多人氣，豆粕2301合約再創(chuàng)新高。

劉錦告訴記者，2022年5月份以來(lái)，由于進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)在深度虧損之中，國(guó)內(nèi)油廠海外采購(gòu)大豆積極性降低。中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大豆進(jìn)口量處于低位，10月份我國(guó)大豆到港僅有413.6萬(wàn)噸，11月份我國(guó)大豆到港僅有735萬(wàn)噸，創(chuàng)出了近5年來(lái)的新低狀態(tài)，排除季節(jié)性進(jìn)口淡季因素外，企業(yè)的主動(dòng)性收縮是主要原因。另外，截至11月29日，CFTC豆粕基金凈多持倉(cāng)102339手，多方依舊占據(jù)優(yōu)勢(shì)，并且這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了7周。后續(xù)美豆粕價(jià)格繼續(xù)保持偏強(qiáng)狀態(tài)的概率較大。

當(dāng)前大豆、油粕供需情況如何？

國(guó)際新年度大豆供應(yīng)同比預(yù)期有所改善，但受美豆出口遲滯的影響，國(guó)內(nèi)大豆短期供應(yīng)持續(xù)偏緊，10—11月，進(jìn)口同比減少219.3萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存也徘徊于5年同期最低位，加上生豬存欄逐步恢復(fù)的預(yù)期，消費(fèi)的好轉(zhuǎn)加劇了豆粕短期的供需形勢(shì)，高基差支持豆粕價(jià)格不斷走高?！胺从^油脂市場(chǎng)，新季加拿大油菜籽上市及進(jìn)口的大幅增加，令國(guó)內(nèi)油菜籽及菜油邊際供應(yīng)不斷改善，且棕櫚油庫(kù)存自8月以來(lái)持續(xù)回升，目前已經(jīng)達(dá)到5年來(lái)的高位水平，豆油庫(kù)存雖然處于5年同期低位徘徊，但從目前大豆進(jìn)口量來(lái)看，基本可以滿(mǎn)足豆油月度消費(fèi)需求，因此整體油脂供應(yīng)較豆粕略顯寬松。”賈暉說(shuō)。

賈暉認(rèn)為，由于全球大豆新年度供應(yīng)預(yù)期同比大幅改善，導(dǎo)致豆粕看多暫時(shí)缺乏中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)。但由于短期國(guó)內(nèi)受大豆進(jìn)口持續(xù)回落影響，豆粕短期供應(yīng)不足，造成期價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。在近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的基本面預(yù)期下，單邊參與豆粕市場(chǎng)看多風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，配合粕強(qiáng)油弱的大背景，選擇油粕比套利交易會(huì)具有更大的安全性。

對(duì)于油粕的后市，劉錦認(rèn)為，目前階段，大豆到港預(yù)計(jì)不足，高基差已經(jīng)得到有效修復(fù)，目前市場(chǎng)提前開(kāi)始炒作拉尼娜預(yù)期，疊加國(guó)內(nèi)大豆、豆粕和菜粕的低庫(kù)存狀態(tài)，豆粕盤(pán)面貼水狀態(tài)有望得到向上修復(fù)，預(yù)計(jì)在南美定產(chǎn)之前，國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面價(jià)格將會(huì)依舊呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局。

賈暉也認(rèn)為，由于新年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)期較為樂(lè)觀，且原油價(jià)格的回落以及美歐生物柴油政策的調(diào)整，拉低了生物柴油消費(fèi)預(yù)期，油脂基本面缺乏看多驅(qū)動(dòng)，呈現(xiàn)出低位振蕩局面。而豆粕市場(chǎng)短期受現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的影響維持偏強(qiáng)運(yùn)行。受新季油菜籽進(jìn)口增加影響，菜粕邊際供應(yīng)增加，但水產(chǎn)消費(fèi)處于季節(jié)性淡季，供增需弱不利于菜粕預(yù)期，但豆粕與菜粕價(jià)差已經(jīng)處于歷史高位，豆粕的強(qiáng)勢(shì)對(duì)菜粕價(jià)格構(gòu)成支撐，菜粕短期受豆粕影響，維持偏強(qiáng)振蕩，但單邊看多操作需謹(jǐn)慎。

“粕強(qiáng)油弱格局還將持續(xù)，但考慮風(fēng)險(xiǎn)收益比，不建議投資者參與。待2301合約影響消散后，原油若企穩(wěn)，油粕或有反向修復(fù)機(jī)會(huì)?！焙钛┝嵴f(shuō)。

上述受訪人士提醒投資者，2301合約面臨進(jìn)入交割月，目前保證金比例已經(jīng)進(jìn)入遞階上漲階段，注意做好資金管理，目前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊為短期現(xiàn)象，警惕過(guò)度追漲風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 主力合約