美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期升溫，大類資產(chǎn)聞風(fēng)而變，最明顯的要數(shù)黃金資產(chǎn)。截至12月13日，黃金價(jià)格穩(wěn)步攀升，途中不僅收復(fù)1700美元關(guān)口，還在12月一度站上1800美元點(diǎn)位。易方達(dá)黃金主題A美元等主題基金產(chǎn)品，最高漲幅超過13%，不少基金的階段收益也在5%以上。

市場(chǎng)人士分析直言，黃金價(jià)格階段性走強(qiáng)，主要由于市場(chǎng)對(duì)全球央行將放緩加息步伐預(yù)期下，美債收益率的下降和美元的走弱驅(qū)動(dòng)。包含黃金在內(nèi)的大宗商品，因美元計(jì)價(jià)貨幣的趨弱，附加于資源端價(jià)格之上的枷鎖，將會(huì)逐漸去除。疊加中國(guó)央行三年來首度再次增持黃金資產(chǎn)，以及黃金ETF主動(dòng)買入量等積極信號(hào)，短期內(nèi)繼續(xù)維持對(duì)黃金資產(chǎn)看漲預(yù)判。

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主題基金漲幅最高超13%

根據(jù)數(shù)據(jù)，12月13日倫敦金現(xiàn)價(jià)在1782美元點(diǎn)位小幅波動(dòng)。階段性來看，倫敦金價(jià)格從11月初的1600美元左右一路攀升，包括12月1日、11月4日等幾根長(zhǎng)陽(yáng)線在內(nèi)，截至12月初的近1月內(nèi)黃金價(jià)格漲幅超過了10%。

這給黃金主題基金帶來顯著的階段性收益。數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，11月以來，29只(不同份額分開統(tǒng)計(jì)，下同)黃金主題基金均實(shí)現(xiàn)上漲，易方達(dá)黃金主題A美元和C美元漲幅均超過13%，易方達(dá)黃金主題C人民幣和A人民幣漲幅也超過了10%。此外，匯添富黃金及貴金屬、嘉實(shí)黃金(QDII-FOF-LOF)、諾安全球黃金漲幅均超過5%。博時(shí)黃金ETF、華安黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF等產(chǎn)品漲幅也均在3%以上。

在點(diǎn)評(píng)黃金價(jià)格近期走勢(shì)時(shí)，基金經(jīng)理重點(diǎn)提到了上周的先抑后揚(yáng)行情。

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，上周美國(guó)公布的ISM服務(wù)業(yè)PMI以及工廠訂單等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)強(qiáng)勁，黃金單日一度承壓下跌超過1.5%，但黃金很快恢復(fù)上漲勢(shì)頭，在接下來的4天連續(xù)上漲，并于上周五(12月9日)再次突破1800美元整數(shù)關(guān)口。諾安基金指出，上周國(guó)際現(xiàn)貨黃金波動(dòng)加大，周一價(jià)格下至1768.68美元/盎司后逐步上行，周度價(jià)格變動(dòng)為-0.02%。

諾安基金認(rèn)為，未來壓制金價(jià)上漲的因素逐步減少，可更加積極關(guān)注對(duì)黃金的配置機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)分析，盡管當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)或使得美國(guó)通脹具有粘性，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策的考量從過去的僅強(qiáng)調(diào)通脹與就業(yè)，開始增加“累積收緊幅度和影響的滯后性”，考量的天平已開始調(diào)整，未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期的次數(shù)及沖擊在收斂。

美債收益下降和美元走弱是主要驅(qū)動(dòng)因素

實(shí)際上，黃金價(jià)格震蕩走高背后，市場(chǎng)資金在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化中進(jìn)行著持續(xù)的激烈博弈。

黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元指數(shù)等指標(biāo)有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金價(jià)格本輪震蕩上行，則是基于相關(guān)因素的放緩和減弱。

世界黃金協(xié)會(huì)近期發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，今年三季度黃金投資規(guī)模同比減少47%，主要源于ETF投資者為應(yīng)對(duì)激進(jìn)加息和美元走強(qiáng)的雙重挑戰(zhàn)，減少了投資規(guī)模，致使三季度黃金ETF大幅流出227噸。但是，三季度金飾消費(fèi)持續(xù)反彈，現(xiàn)已恢復(fù)至疫情前水平達(dá)523噸，較2021年三季度增長(zhǎng)10%。

最新數(shù)據(jù)方面，世界黃金協(xié)會(huì)指出，11月全球黃金ETF凈流出34噸(約合18億美元)，降幅較此前收窄(10月黃金ETF流出量為59噸，也較9月有所放緩)。11月當(dāng)月美元金價(jià)上漲7%，主要由于市場(chǎng)對(duì)全球央行將放緩加息步伐預(yù)期下，美債收益率的下降和美元的走弱驅(qū)動(dòng)。

華泰期貨研究院宏觀策略研究總監(jiān)徐聞?dòng)钪赋?，加息周期開啟以來，美聯(lián)儲(chǔ)名義利率持續(xù)回升帶動(dòng)了實(shí)際利率上漲，對(duì)黃金價(jià)格形成壓力。11月黃金價(jià)格走高，很大程度上是市場(chǎng)對(duì)上述因素的預(yù)期出現(xiàn)了修正。結(jié)合10月美國(guó)通脹增速放緩和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)12月加息幅度可能縮小的表述，美元實(shí)際利率在11月出現(xiàn)了較為明顯的回落，影響了黃金價(jià)格。

積極信號(hào)已出現(xiàn)，春風(fēng)將吹得更久

在上述預(yù)期減弱的同時(shí)，增持黃金的信號(hào)也開始出現(xiàn)。比如王祥提到，中國(guó)央行三年來首度再次增持黃金資產(chǎn)。

王祥表示，根據(jù)中國(guó)人民銀行12月7日公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)央行11月份的黃金持有量環(huán)比增加32噸，使其黃金儲(chǔ)備總量達(dá)到1980噸，成為全球第六大央行黃金儲(chǔ)備。王祥指出，本次增持為中國(guó)央行近三年來的首次增持?！白灾袊?guó)黃金價(jià)格市場(chǎng)化以來，央行歷史上的三輪增持之后，黃金市場(chǎng)在未來3個(gè)月-1年的時(shí)間內(nèi)均取得客觀的正向收益?！?/strong>

積極信號(hào)還體現(xiàn)在主題基金的資金活躍度方面。數(shù)據(jù)顯示，華安黃金ETF11月以來主動(dòng)買入量達(dá)到170.50億元，博時(shí)黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF等基金的主動(dòng)買入額均超過20億元。

基于此，王祥表示，短期繼續(xù)維持對(duì)黃金資產(chǎn)看漲預(yù)判。一方面，美元本身的使用訴求或?qū)㈤L(zhǎng)期轉(zhuǎn)弱，這是其在周內(nèi)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)背道而馳的中長(zhǎng)期邏輯內(nèi)涵，對(duì)于包含黃金在內(nèi)的大宗商品而言，美元計(jì)價(jià)貨幣的趨弱，將逐漸去除附加于資源端價(jià)格之上的枷鎖。

另一方面，王祥還提到了利率因素。他認(rèn)為，上周五美國(guó)PPI數(shù)據(jù)再次超預(yù)期，盡管相比前值仍呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，但與去年的高基數(shù)效應(yīng)存在較明顯的連續(xù)。環(huán)比數(shù)據(jù)上，無論是核心PPI還是最終需求數(shù)據(jù)，均較10月增速繼續(xù)走升，暗示美國(guó)通脹壓力猶存。但由于更多再融資替換的發(fā)生，利率抬升對(duì)經(jīng)濟(jì)成本的影響將在明年愈發(fā)顯著，這將掣肘美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)利率終點(diǎn)的空間?！坝纱?，從實(shí)際利率的角度而言，黃金市場(chǎng)的春風(fēng)或?qū)⑤^預(yù)期吹得更久，當(dāng)然這也需要未來更多實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的佐證?！?/p>

（文章來源：券商中國(guó)）