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目前，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)端的分歧和矛盾正在逐漸化解。隨著時(shí)間推移，新年度籽棉交售工作基本結(jié)束，供應(yīng)端處在集中加工、公檢上量的階段，并且公檢進(jìn)度不斷提速，已經(jīng)來(lái)到每日6萬(wàn)噸的高峰水平。如果后期棉紗期貨2301合約價(jià)格合適，倉(cāng)單跟進(jìn)難度不大，那么多頭焦點(diǎn)將從供應(yīng)上量節(jié)奏轉(zhuǎn)移到下游消費(fèi)端。

當(dāng)前，紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游均面臨著高庫(kù)存、低利潤(rùn)的不利局面，原因在于終端居民消費(fèi)不佳。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)服裝零售額僅為838.6億元，為近5年來(lái)新低，同比下降7.67%。在以美國(guó)為代表的國(guó)外市場(chǎng)，10月服裝面料批發(fā)商庫(kù)存得到優(yōu)化，同比增速繼續(xù)下滑至59.15%，實(shí)際庫(kù)存數(shù)據(jù)較9月峰值有所下降，環(huán)比降低0.51%。庫(kù)存優(yōu)化的主要原因是美國(guó)服裝進(jìn)口量出現(xiàn)驟降。受終端數(shù)據(jù)不佳的影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在12月展望報(bào)告中調(diào)整本年度全球棉花消費(fèi)預(yù)估量至2432萬(wàn)噸，相較于在今年2月展望論壇上首次給出的2759.88萬(wàn)噸消費(fèi)量預(yù)估下調(diào)了11.78%，反映出當(dāng)前全球消費(fèi)者對(duì)紡織服裝偏冷淡的購(gòu)買意愿。

圖為美國(guó)服裝進(jìn)口(單位：千美元)

盡管棉紡織消費(fèi)正在遭遇產(chǎn)業(yè)鏈寒冬，但近期市場(chǎng)對(duì)未來(lái)注入明顯的樂(lè)觀情緒，A股紡織服裝板塊在近3周迎來(lái)8%左右的漲幅，鄭棉、棉紗遠(yuǎn)月2305合約分別出現(xiàn)5%和3%的漲幅。隨著國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整優(yōu)化，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)居民疲軟消費(fèi)改善的預(yù)期不斷增強(qiáng)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈也出現(xiàn)一定的回暖跡象。上周純棉紗市場(chǎng)整體交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心增強(qiáng)，疊加鄭棉持續(xù)偏強(qiáng)，貿(mào)易商和紡織廠的棉紗庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)行為有所增加，成交較前期明顯增加，現(xiàn)貨32支棉紗迎來(lái)小幅上漲。

然而，終端市場(chǎng)更關(guān)注現(xiàn)實(shí)，各地居民均表現(xiàn)出偏謹(jǐn)慎的消費(fèi)態(tài)度，對(duì)即將迎來(lái)的服裝消費(fèi)旺季是一個(gè)考驗(yàn)。此外，就紡織服裝消費(fèi)而言，其消費(fèi)屬性決定了紡織服裝消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程會(huì)明顯落后于餐飲、旅游等項(xiàng)目。2020年，國(guó)內(nèi)紡織服裝零售消費(fèi)真正恢復(fù)是在當(dāng)年8月之后，而在當(dāng)年的二季度、三季度，鄭棉、棉紗漲幅遠(yuǎn)弱于代表餐飲的油脂期貨及其他大宗商品的漲幅。

整體來(lái)看，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈原料供應(yīng)充裕，各環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力高企，鄭棉、棉紗期貨2305合約的漲幅可能受限，紡織服裝消費(fèi)復(fù)蘇的共識(shí)遭遇考驗(yàn)。然而，隨著居民逐漸適應(yīng)新的防疫政策，紡織服裝消費(fèi)復(fù)蘇可能在明年三季度逐漸體現(xiàn)，棉紗期貨2309合約屆時(shí)將成為多頭的主場(chǎng)。(作者單位：中信建投期貨)

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