2022年12月22日和23日，廣州期貨交易所即將迎來(lái)工業(yè)硅期貨及期權(quán)的上市。工業(yè)硅期貨的上市意義深遠(yuǎn)，不僅是我國(guó)的首個(gè)新能源金屬期貨品種，同時(shí)也是全球范圍內(nèi)首個(gè)工業(yè)硅期貨品種。

隨著工業(yè)硅期貨即將上市，更多的社會(huì)資本、專業(yè)投資者以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)將參與其中。南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)將推出工業(yè)硅系列專題報(bào)道，擬采訪廣期所、金融機(jī)構(gòu)高管、行業(yè)分析師、專家學(xué)者，調(diào)研工業(yè)硅期貨、期權(quán)對(duì)于助力我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和完善工業(yè)硅價(jià)格形成機(jī)制方面將發(fā)揮的積極作用和重要意義。

首批工業(yè)硅觀察系列稿件，南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)將邀請(qǐng)各大期貨公司的工業(yè)硅分析師，以問答形式針對(duì)工業(yè)硅的常見疑問進(jìn)行詳細(xì)解答，希望能夠幫助大家迅速了解工業(yè)硅期貨以及產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)知識(shí)。

(資料圖)

此次受訪對(duì)象為廣發(fā)期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、工業(yè)硅首席分析師紀(jì)元菲，對(duì)工業(yè)硅交易合約和相關(guān)規(guī)定的要點(diǎn)進(jìn)行解讀。

南方財(cái)經(jīng)：為什么工業(yè)硅適合作為期貨品種？工業(yè)硅期貨、期權(quán)上市的重要意義是什么？

紀(jì)元菲：我國(guó)是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和出口國(guó)，擁有上市工業(yè)硅期貨的最佳優(yōu)勢(shì)。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)工業(yè)硅市場(chǎng)規(guī)模超600億元，并且隨著下游需求的發(fā)展將快速擴(kuò)張，交割資源預(yù)計(jì)充足，具有上市期貨的市場(chǎng)基礎(chǔ)。從標(biāo)準(zhǔn)化程度來(lái)看，工業(yè)硅標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，有明確的國(guó)家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)作為交割標(biāo)準(zhǔn)劃分依據(jù)，有利于交割順利進(jìn)行。從價(jià)格波動(dòng)的角度來(lái)看，工業(yè)硅價(jià)格近年來(lái)波動(dòng)加劇，產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求增加，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)意愿強(qiáng)烈，工業(yè)硅期貨上市可以適時(shí)為市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。

上市工業(yè)硅期貨的重要意義主要有：一是有助于“硅能源”產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，助力“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，保障“硅能源”產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。二是有利于企業(yè)在行業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中有序擴(kuò)張，合理安排生產(chǎn)和銷售計(jì)劃，通過(guò)使用工業(yè)硅期貨規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是有利于形成公開、透明、權(quán)威的市場(chǎng)價(jià)格，促進(jìn)工業(yè)硅定價(jià)中心的建立，有利于將我國(guó)市場(chǎng)份額大、出口貿(mào)易占比高的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為國(guó)際市場(chǎng)影響力，增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的定價(jià)權(quán)。

南方財(cái)經(jīng)：就工業(yè)硅期貨、期權(quán)的交易合約與業(yè)務(wù)細(xì)則而言，能否進(jìn)行要點(diǎn)解讀？比如工業(yè)硅期貨的交易單位為5噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為5元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±4%，類似設(shè)置出于怎樣的考慮？

紀(jì)元菲：期貨合約的交易單位是可以進(jìn)行期貨交易的最小數(shù)量。從國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已上市品種合約價(jià)值比較來(lái)看，若以2021年現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)約2萬(wàn)元/噸來(lái)計(jì)算，其合約價(jià)值處于有色金屬板塊中游，與鋁期貨合約價(jià)值相近，而目前已經(jīng)上市的有色金屬銅、鋁、鋅等的交易單位也是5噸/手，與他們的交易單位保持一致，也便于市場(chǎng)記憶。

工業(yè)硅期貨最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)定為5元/噸，結(jié)合5噸/手的交易單位來(lái)看，代表一手工業(yè)硅期貨每一個(gè)波動(dòng)就是25元的盈虧。設(shè)置為5/元噸，一方面主要因?yàn)楦鲜袌?chǎng)交易的習(xí)慣，目前工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)變動(dòng)單位一般為5元/噸，波動(dòng)較大時(shí)為10元/噸；另一方面，從日內(nèi)波動(dòng)點(diǎn)位來(lái)看，5元/噸的跳動(dòng)，既能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)價(jià)格，又不會(huì)增加太多無(wú)效報(bào)價(jià)。

合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±4%，可以覆蓋大部分的日度價(jià)格波動(dòng)。通過(guò)歷史數(shù)據(jù)回測(cè)，4%的漲跌幅水平可以覆蓋99%的Si5530和Si4210工業(yè)硅日度價(jià)格波動(dòng)情況，可以滿足正常價(jià)格波動(dòng)需要，有利于及時(shí)釋放風(fēng)險(xiǎn)。

南方財(cái)經(jīng)：廣期所工業(yè)硅期貨基準(zhǔn)交割品為Si5530，粒度為10~100mm(其中，粒度偏差篩下物不大于5%，篩上物不大于5%)，微量元素含量不作要求。達(dá)到以上標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)硅均可交割。替代交割品為Si4210，替代品的升水為2000元/噸。如何理解上述合約規(guī)則？Si5530和Si4210又分別代表什么呢？

紀(jì)元菲：上述合約規(guī)則是期貨合約交割標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，也就是說(shuō)只有符合以上標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)硅產(chǎn)品才能注冊(cè)成工業(yè)硅期貨倉(cāng)單，進(jìn)入交割程序。也即達(dá)到Si5530以上標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)硅均可交割，達(dá)到Si4210以上標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)硅不但可以交割還可以獲取2000元/噸的升水。

Si5530和Si4210是工業(yè)硅的牌號(hào)，Si是工業(yè)硅的英文名稱silicon的前兩個(gè)字母，用來(lái)指代工業(yè)硅，后邊不同的數(shù)字代表了不同的產(chǎn)品規(guī)格，四位數(shù)字的前兩位分別代表原料中鐵和鋁含量上限的千分比個(gè)位數(shù)，后兩位則代表原料中鈣含量上限的千分位和萬(wàn)分位。如Si5530，即鐵含量≤0.50%、鋁含量≤0.50%、鈣含量≤0.30%。

南方財(cái)經(jīng)：廣期所擬選擇天津，無(wú)錫、上海、杭州(上海地區(qū))，廣州、佛山(廣東省)，昆明(云南省)，烏魯木齊(新疆維吾爾自治區(qū))，成都(四川省)的工業(yè)硅主要生產(chǎn)、消費(fèi)地區(qū)以及出口港口為交割區(qū)域。基準(zhǔn)交割地為上海地區(qū)；非基準(zhǔn)交割地為廣州、天津、昆明等地區(qū)。選擇上述地區(qū)作為交割區(qū)域的原因可能是什么？上述地區(qū)在工業(yè)硅生產(chǎn)消費(fèi)上各自有哪些優(yōu)勢(shì)？

紀(jì)元菲：以上交割區(qū)域覆蓋了工業(yè)硅主要的生產(chǎn)、消費(fèi)和集散區(qū)域，不但可以保證交割安全而且可以滿足交割需求。從生產(chǎn)和消費(fèi)角度來(lái)看，新疆、云南、四川是工業(yè)硅的主要生產(chǎn)地區(qū)；天津則是工業(yè)硅的主要出口港所在地；廣東不但是工業(yè)硅最大的出口港黃埔港的所在地，而且是鋁合金的主要消費(fèi)區(qū)域；華東區(qū)域(無(wú)錫、上海、杭州)則可輻射工業(yè)硅三大下游，有機(jī)硅、多晶硅、鋁合金的消費(fèi)。

此外，綜合考慮現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)貿(mào)易格局、價(jià)格代表性、交割成本以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等多種因素，擬設(shè)華東地區(qū)(無(wú)錫、上海、杭州)為基準(zhǔn)交割區(qū)域，其他區(qū)域交割根據(jù)價(jià)差和物流成本設(shè)置不同程度的貼水。

南方財(cái)經(jīng)：工業(yè)硅期貨實(shí)行“期轉(zhuǎn)現(xiàn)+滾動(dòng)交割+一次性”的交割流程，多種交割方式覆蓋合約上市周期，如何理解？推行“倉(cāng)庫(kù)+廠庫(kù)”的交割模式，二者有什么不同？

紀(jì)元菲：“期轉(zhuǎn)現(xiàn)+滾動(dòng)交割+一次性”是從交易時(shí)間維度來(lái)看，交易所在合約上市周期中均提供了可以交割的機(jī)會(huì)。

一次性交割是傳統(tǒng)的交割方式，指在合約最后交易日后，交易所組織所有未平倉(cāng)合約持有者進(jìn)行交割的交割方式。一般所有商品最后都會(huì)采用到期一次性交割的方式進(jìn)行交割，比如有色金屬品種。

滾動(dòng)交割，是指在交割月份第1個(gè)交易日至最后交易日前日，由持有標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和交割月單向賣持倉(cāng)的賣方提出賣交割意向，經(jīng)交易所審核后，按照“意向優(yōu)先、平均持倉(cāng)時(shí)間長(zhǎng)優(yōu)先”原則，確定參與配對(duì)的買方持倉(cāng)的交割方式。進(jìn)入交割月后，賣方可以隨時(shí)提出交割意向，可以交割的時(shí)間周期變長(zhǎng)。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)模式是指持有方向相反的同一交割月份合約的交易雙方，通過(guò)協(xié)商達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后向交易所提出申請(qǐng)，經(jīng)交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約予以了結(jié)平倉(cāng)的行為。期轉(zhuǎn)現(xiàn)模式增強(qiáng)了市場(chǎng)投資者參與實(shí)物交割方式的靈活性，對(duì)于工業(yè)硅產(chǎn)品質(zhì)量有其自身要求的企業(yè)，可以采用這種方式進(jìn)行實(shí)物交割。

“倉(cāng)庫(kù)+廠庫(kù)”的交割模式是從交割的方式來(lái)看，工業(yè)硅期貨的交割在傳統(tǒng)倉(cāng)庫(kù)交割的基礎(chǔ)上，增加了廠庫(kù)交割，一方面，便利下游企業(yè)參與交割業(yè)務(wù)，尤其是期轉(zhuǎn)現(xiàn)、滾動(dòng)交割等；另一方面，廠庫(kù)交割有利于減少工業(yè)硅的塑料編織袋包裝在運(yùn)輸中的破損概率。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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