策略觀點(diǎn)
兩粕：
(相關(guān)資料圖)
本周兩粕基本邏輯如下：
1)阿根廷大豆種進(jìn)度有所加速，但仍晚于歷年同期，核心種植區(qū)干旱仍較重；
2)巴西大豆種植基本收尾，市場(chǎng)仍維持產(chǎn)量在1.5億噸水平之上的預(yù)期；
3)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)采購(gòu)大豆形勢(shì)預(yù)期變得樂(lè)觀，美豆需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁；
4)國(guó)內(nèi)大豆、菜籽巨量到港，國(guó)內(nèi)大豆壓榨量快速增加，豆粕庫(kù)存加速反彈，12月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)可達(dá)910萬(wàn)噸；
5)隨著春節(jié)的臨近，禽料及豬料需求維持較好態(tài)勢(shì)。
操作上，兩粕盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)看待運(yùn)行，本周豆粕2305合約參考區(qū)間3700-3900，菜粕2305合約參考區(qū)間3050-3150。
油脂：
本周植物油價(jià)格運(yùn)行邏輯主要如下：
1)12月棕櫚油產(chǎn)地供應(yīng)趨緊，馬來(lái)棕櫚油高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比回落；
2)印尼10月庫(kù)存繼續(xù)回落，疊加減產(chǎn)周期，后市供應(yīng)趨緊；
3)印尼調(diào)高十二月下半月的毛棕櫚參考價(jià)格和關(guān)稅；
4)印尼將從2023年1月1日起實(shí)施B35生物柴油強(qiáng)制摻混率，提振印尼國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)；
5)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍維持在近7年低位水平，棕櫚油累庫(kù)速度較快，經(jīng)9-10月到港激增的影響，國(guó)內(nèi)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到歷年同期偏高水平，后市供應(yīng)趨松預(yù)期限制棕油價(jià)格繼續(xù)走高；
6)菜油現(xiàn)貨較為緊張，但后市隨著菜籽到港量的增長(zhǎng)，供應(yīng)趨松看待。
操作上，本周油脂將承壓運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口菜籽及大豆到港情況，建議觀望或逢高布局沽空。
一、期貨行情
二、現(xiàn)貨行情
(1)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格
23日油廠豆粕報(bào)價(jià)整體持穩(wěn)略下調(diào)，其中沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價(jià)在4580元/噸-4680元/噸，天津4680元/噸跌10元/噸，山東4590元/噸持穩(wěn)，江蘇4580元/噸持穩(wěn)，廣東4650元/噸跌10元/噸。
(2)油脂現(xiàn)貨價(jià)格
23日內(nèi)盤(pán)油脂現(xiàn)貨價(jià)格普跌，廣東廣州豆油均價(jià)9080元/噸，較上一交易日跌130元/噸；廣州24度棕櫚油均價(jià)在7560元/噸，與上一交易日跌160元/噸。
三、油脂油料成本及壓榨利潤(rùn)
【棕櫚油】國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口成本跟盤(pán)下跌。12月23日馬來(lái)西亞棕櫚油離岸價(jià)為930美元，進(jìn)口到岸價(jià)為953美元，較上日跌5美元，進(jìn)口成本價(jià)為7988 27元，較上日跌38.64元，創(chuàng)逾兩個(gè)月新低。
【大豆】盤(pán)面利潤(rùn)有所反彈。
四、國(guó)外油脂油料供需面
4.1 國(guó)外大豆供需情況
【2022年第50周美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)比前一周減少1.8%】美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報(bào)顯示，截至12月16日的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)3.77美元/蒲，比上周3.83美元/蒲減少1.8%。
【截至12月15日美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量同比下降8.7%】美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至12月15日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)162萬(wàn)噸，一周前為187.8萬(wàn)噸，上年同期190.9萬(wàn)噸。迄今，2022/23年度美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量2503.6萬(wàn)噸，同比減少8.7%，為美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口預(yù)測(cè)目標(biāo)5566萬(wàn)噸的45%。
【上周美國(guó)對(duì)中國(guó)裝運(yùn)大豆111萬(wàn)噸】截至12月15日的一周，美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))裝運(yùn)大豆111萬(wàn)噸，前一周裝運(yùn)116.6萬(wàn)噸。當(dāng)周美國(guó)對(duì)中國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量占到該周出口檢驗(yàn)總量的68.5%，前一周是63.4%。迄今為止，2022/23年度美國(guó)對(duì)中國(guó)累計(jì)裝運(yùn)大豆1685.6萬(wàn)噸，高于上年同期的1640.6萬(wàn)噸。
【巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣良好利于大豆播種】氣象模型顯示，上周巴西大豆主產(chǎn)區(qū)有零星陣雨，氣溫接近正常水準(zhǔn)，天氣普遍利好大豆種植。本周巴西南部、中部及北部等大豆主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)零星降雨，季節(jié)性特點(diǎn)明顯。巴西大豆播種接近尾聲，需重點(diǎn)關(guān)注南部產(chǎn)區(qū)如南里奧格蘭德州的降雨情況和播種進(jìn)度。
【BAGE:截至12月13日阿根廷大豆種植進(jìn)度50.6%】布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)發(fā)布周度報(bào)告稱(chēng)，截至2022年12月13日的一周，2022/23年度阿根廷大豆種植進(jìn)度為50.6%，一周前為37.1%，比上年同期慢14.2個(gè)百分點(diǎn)。
4.2 國(guó)外油脂供需情況
1)馬來(lái)棕櫚油供需
【ITS:11月份印尼棕櫚油出口環(huán)比減少12.9%】據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS稱(chēng)，2022年11月印尼出口棕櫚油270萬(wàn)噸，比10月份的310萬(wàn)噸減少12.9%。其中毛棕櫚油出口43.5萬(wàn)噸，24度精煉棕櫚油108萬(wàn)噸，33度精煉棕櫚油43.3萬(wàn)噸。從出口目的地來(lái)看，11月份印尼向印度出口棕櫚油90.1萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.5%；向中國(guó)60.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.5%；向歐盟45.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少21.2%。
【SPOMMA:馬來(lái)西亞12月1-15日棕櫚油產(chǎn)量減少6.73%】南馬來(lái)西亞棕櫚油公會(huì)(SPOMMA)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少6.73%。其中鮮果串單產(chǎn)環(huán)比減少6.00%，出油率(OER)減少0.14%。
2)印尼棕櫚油供需
【知名分析師預(yù)計(jì)印尼生物燃料摻混計(jì)劃將支持棕櫚油價(jià)格】棕櫚油資深分析師多拉布·米斯特里稱(chēng)，印尼授權(quán)使用更多棕櫚油來(lái)生產(chǎn)生物燃料，而馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存較低，將在未來(lái)幾個(gè)月支持棕櫚油價(jià)格。從現(xiàn)在到2023年5月底，棕櫚油價(jià)格可能在3500令吉/噸(791美元/噸)至5000令吉/噸之間交易，除非烏克蘭沖突結(jié)束。2023年5月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將下降至低于200萬(wàn)噸。
【印尼將從2023年1月1日起實(shí)施B35生物柴油強(qiáng)制摻混率】印尼能源部上周五表示，2023年1月1日起，印尼將把強(qiáng)制性生物柴油摻混率從目前的30%(B30)提高到35%(B35)，以在全球能源價(jià)格高企的情況下減少燃料進(jìn)口，并向清潔能源轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)印尼2023年柴油消費(fèi)量為3758萬(wàn)千升，其中35%來(lái)自棕櫚基生物柴油；生物柴油的分配需求為1315萬(wàn)千升，比2022年1103萬(wàn)千升增長(zhǎng)19%。
【印尼棕櫚油協(xié)會(huì)：10月底棕櫚油庫(kù)存為338萬(wàn)噸】印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)稱(chēng)，2022年10月印尼棕櫚油(及其他棕櫚油產(chǎn)品)出口365萬(wàn)噸，比9月318萬(wàn)噸提高14.8%。10月棕櫚油產(chǎn)量500萬(wàn)噸，高于9月的499萬(wàn)噸。其中毛棕櫚油455萬(wàn)噸，毛棕櫚仁油44.6萬(wàn)噸。10月底棕櫚油庫(kù)存338萬(wàn)噸，低于9月底的403萬(wàn)噸。10月國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量200萬(wàn)噸，高于9月的182萬(wàn)噸。
五、國(guó)內(nèi)油脂油料供需面
5.1大豆進(jìn)口情況
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月大豆進(jìn)口413.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少357.9萬(wàn)噸，減幅46.4%，比上年同期的510.9萬(wàn)噸減少19%。1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆7317.7萬(wàn)噸，同比減少7.4%。
此外，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)2023年1月及2月的進(jìn)口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計(jì)，其中1月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)750萬(wàn)噸，2月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)530萬(wàn)噸。2022年12月份國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)油廠進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)140船，共計(jì)約910萬(wàn)噸(本月船重按6.5萬(wàn)噸計(jì))。
5.2 油廠開(kāi)機(jī)率及壓榨情況
根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查情況顯示，第51周(12月17日至12月23日)111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為210.82萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為73.28%。本周油廠實(shí)際開(kāi)機(jī)率低于預(yù)期，較預(yù)估低6.95萬(wàn)噸；較前一周實(shí)際壓榨量增加2.72萬(wàn)噸。
5.3油脂油料庫(kù)存情況
根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月16日(第50周)，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約75.3萬(wàn)噸；全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約102.45萬(wàn)噸。
5.5豆粕終端供需情況
六、油脂油料套利分析
七、豆粕及棕櫚油期權(quán)統(tǒng)計(jì)
（文章來(lái)源：國(guó)元期貨）
關(guān)鍵詞： 油脂油料 市場(chǎng)表現(xiàn)
