01

(相關(guān)資料圖)

玻璃需求存在改善預(yù)期

純堿或維持供需兩旺

玻璃

2022年，玻璃行業(yè)上游虧損，其中煤炭工藝玻璃虧損達(dá)到175元/噸，天然氣工藝玻璃虧損達(dá)到250元/噸，而且虧損時(shí)間超過6個(gè)月。目前，上游已經(jīng)開始大規(guī)模冷修，最近兩個(gè)季度冷修量分別是9500和5200噸，均大于過去均值。市場預(yù)估，若虧損繼續(xù)的話，明年一、二季度冷修規(guī)模還將增加。

地產(chǎn)行業(yè)始終是玻璃行情的重要驅(qū)動。雖然房地產(chǎn)大周期已經(jīng)見頂，但當(dāng)前政策刺激，地產(chǎn)商融資，消費(fèi)需求端的限貸限購政策均出現(xiàn)利好。所以明年預(yù)計(jì)地產(chǎn)需求有底部改善以及反彈的強(qiáng)烈預(yù)期，從而帶動玻璃估值回升。利潤改善也將成為2023年玻璃行情的主要驅(qū)動。預(yù)計(jì)盤面價(jià)格運(yùn)行區(qū)間1400-1900附近，低多操作為主。

純堿

2023年純堿供應(yīng)有望大幅度增加，主要裝置金山化工、遠(yuǎn)興能源等大型裝置的投產(chǎn)，會給行業(yè)造成比較明顯的沖擊。不過，光伏玻璃大量投產(chǎn)將導(dǎo)致純堿需求強(qiáng)勁。雖然光伏玻璃存在絕對量過剩情況，但在需求快速攀升的情況下，純堿還將在一段時(shí)間內(nèi)保持“動態(tài)偏緊”狀態(tài)，特別是上半年。預(yù)計(jì)盤面價(jià)格運(yùn)行區(qū)間 2250-3100附近，同樣也是低多操作為主。

02

甲醇估值有望修復(fù)

但需留意成本壓力

2022 年甲醇盤面價(jià)格走勢整體呈現(xiàn)“M”型，但盤面價(jià)格重心較2021年是有所下移的。2023年，從宏觀層面來說，海外緊縮壓力仍存。原油供應(yīng)穩(wěn)中有增，需求受全球經(jīng)濟(jì)衰退影響或大幅下滑。在供過于求的基本面下，國際原油價(jià)格重心或?qū)⒄鹗幭乱?，所以將?dǎo)致甲醇在成本端承壓。不過國內(nèi)方面，隨著防疫不斷優(yōu)化，以及地產(chǎn)政策頻出，宏觀環(huán)境顯著改善，全年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)前低后高的走勢。再加上新能源新材料相關(guān)的行業(yè)預(yù)計(jì)還有發(fā)展空間，未來將對甲醇需求產(chǎn)生一定貢獻(xiàn)。

由于今冬明春國內(nèi)政策集中發(fā)布，政策紅利將產(chǎn)生情緒面的利多。同時(shí)國內(nèi)外天然氣限氣較多，所以甲醇基本面比較容易出現(xiàn)供應(yīng)端的擾動。預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格走勢整體上，先進(jìn)行低估值的修復(fù)，但后期原油下跌的話，就會面臨成本壓力。

03

紙漿供給恢復(fù)

盤面或出現(xiàn)拐點(diǎn)

2022年紙漿價(jià)格核心驅(qū)動在于供給擾動。運(yùn)輸、罷工等問題造成減產(chǎn)、到貨延遲、投產(chǎn)延期，盤面呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲格局，曾一度上漲至近 7500 元的高位。不過隨著木材產(chǎn)量的恢復(fù)，生產(chǎn)問題有望得到緩解，加上運(yùn)輸問題的解決，明年針葉漿進(jìn)口恢復(fù)可能只是時(shí)間的問題。

紙漿行業(yè)受宏觀因素影響較大，主要體現(xiàn)在需求端，長期來看海外需求走弱會抑制紙漿需求。但隨著海外需求走弱，同時(shí)國內(nèi)需求溫和修復(fù)，國際紙漿貿(mào)易流或有一定程度的轉(zhuǎn)向，也有利于提高我國紙漿進(jìn)口的議價(jià)能力。

綜合來看，紙漿明年需求將增加，但幅度不大。雖然明年供需雙增，不過供給增加大于需求增加，紙漿將從供需緊平衡轉(zhuǎn)為供需寬松格局，供需拐點(diǎn)或?qū)⑿纬?，漿價(jià)存在高位回落可能。操作上，可以留意逢高試空的機(jī)會。

04

PVC低估值狀態(tài)，盤面修復(fù)

可以階段性多配

2022年P(guān)VC價(jià)格波動幅度巨大，4月份最高價(jià)格一路上沖9500附近，但隨后又在10月跌至5400附近的低谷。全年維持著極高的波動率，核心問題在于今年房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)低迷。

不過，隨著對地產(chǎn)政策支持的進(jìn)一步加碼和深化，預(yù)計(jì)2023年地產(chǎn)環(huán)比或能企穩(wěn)回升，那對于地產(chǎn)后端品種PVC來說，就是直接的利好。但地產(chǎn)行業(yè)恐難再回歷史高位，所以這也就意味著占PVC總需求60%左右的地產(chǎn)需求已經(jīng)見頂。后期PVC或?qū)⑦M(jìn)入產(chǎn)能過剩時(shí)期。

整體來看，預(yù)計(jì)PVC全年價(jià)格區(qū)間或在5800-7200之間震蕩。如果地產(chǎn)政策不斷刺激和落地，宏觀氛圍明顯轉(zhuǎn)好的話，不排除會突破7200以上。由于PVC在2023年后期或呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩的格局，也可考慮在 PVC 估值修復(fù)至全行業(yè)盈利后逢高試空。

（文章來源：美爾雅期貨）

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