摘要

2022年，在意外因素頻發(fā)之下，工業(yè)硅價格波動依然劇烈。全年價格重心小幅下移。

【資料圖】

供應端無懼擾動，2022年工業(yè)硅產(chǎn)量再創(chuàng)新高，產(chǎn)能投放與產(chǎn)能利用率的提高雙重貢獻供應增量。2023年，預期將有超過兩百萬噸的工業(yè)硅產(chǎn)能投放，工業(yè)硅的供應增長確定性較強。

2022年工業(yè)硅需求增長顯著受益于多晶硅的需求，2023年多晶硅產(chǎn)能將繼續(xù)大量投放，預計將給工業(yè)硅帶來約70萬噸的需求增量。

2022年有機硅產(chǎn)能提升明顯，對工業(yè)硅需求提升顯著。不過行業(yè)利潤高開低走，企業(yè)開工率逐漸下行，給工業(yè)硅需求帶來負面效應。預計2023年2季度以后，疫情擾動減弱帶動有機硅行業(yè)利潤修復，同時給工業(yè)硅需求繼續(xù)帶來增量。

鋁合金行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)中有增，預計2023年鋁合金對工業(yè)硅需求繼續(xù)保持個位數(shù)增長態(tài)勢。

2022年工業(yè)硅出口顯著回落，在海外經(jīng)濟衰退的預期正逐漸走向現(xiàn)實的背景下，2023年出口下行趨勢或難逆轉(zhuǎn)。

總體而言，2023年工業(yè)硅總體有望延續(xù)供需兩旺格局，但總體供需平衡仍然相傾向?qū)捤?，疊加成本端在能源危機緩和的背景下或有回落空間，我們預計，2023年工業(yè)硅價格整體呈向下傾斜的“W”型走勢，價格重心有所下移。工業(yè)硅期貨價格上半年價格運行參考區(qū)間16000-21000元/噸，下半年價格運行參考區(qū)間15000-19000元/噸。

風險點：疫情形勢超預期、國內(nèi)經(jīng)濟修復超預期、海外經(jīng)濟表現(xiàn)超預期、地緣政治因素、能源危機

目錄

正文

一、回顧2022:意外因素頻發(fā)，價格重心下移

2022年，工業(yè)硅價格整體震蕩運行，疫情、高溫等意外因素擾動下，工業(yè)硅價格波動依然劇烈。總體來看，工業(yè)硅2022年全年價格重心小幅下移。

1月，工業(yè)硅價格小幅下降，彼時雖西南地區(qū)減產(chǎn)，但新疆供應相對充足，而冬奧影響部分下游開工，需求走弱。2月，工業(yè)硅價格迎來上漲，2月初正值春節(jié)，供應尚未恢復正常運轉(zhuǎn)，但下游需求在節(jié)后迎來迅速復蘇，特別是有機硅行業(yè)景氣度較高，給工業(yè)硅需求帶來較強支撐，這一輪漲勢延續(xù)至3月中旬。3月中旬后，華東地區(qū)疫情形勢嚴峻，終端企業(yè)開工明顯走低，企業(yè)大幅減少備貨，需求的疲軟持續(xù)向上游傳導，硅價持續(xù)下行直至6月初。隨著華東疫情好轉(zhuǎn)，終端采購需求有所恢復，6月起工業(yè)硅迎來一輪快速上漲的，但此輪上漲行情持續(xù)時間不長，至6月下旬就已結束漲勢，價格隨后快速回落。7月，工業(yè)硅市場震蕩運行，一方面，西南地區(qū)豐水期到來，西南工業(yè)硅企業(yè)開工普遍增加，另一方面，需求端仍未顯著復蘇，下游剛需采購為主，工業(yè)硅價格運行相對穩(wěn)定。8月起，高溫天氣席卷全國，居民用電量大增，而四川地區(qū)水電因來水不足的問題，發(fā)電量反而有所減少，四川地區(qū)工業(yè)企業(yè)普遍限電，工業(yè)硅企業(yè)大規(guī)模停產(chǎn)，疊加新疆疫情爆發(fā)，供應減量的擔憂推動工業(yè)硅價格大幅上漲。8月底，高溫天氣影響漸弱，工業(yè)硅價格也快速回歸。9月以后，云南限電、新疆疫情等原因?qū)o供應帶來擾動，同時運輸通道不暢的問題使得供應鏈不穩(wěn)定性增加，工業(yè)硅價格緩慢上漲至10月中旬。10月下旬起，供需持續(xù)呈現(xiàn)兩弱格局，供應端因云南限電、新疆疫情受限，而需求端除多晶硅持續(xù)向好以外，下游有機硅行業(yè)陷入持續(xù)虧損，鋁合金利潤不足，開工動力有限，工業(yè)硅價格進入緩慢下跌狀態(tài)，直至年底。

二、價格影響因素分析

1、供應：增長顯著，產(chǎn)能延續(xù)擴張勢頭

供應無懼擾動，產(chǎn)能產(chǎn)量顯著提升。2022年，工業(yè)硅供應端擾動因素較多，特別是8月以來四川限電與新疆疫情，使得工業(yè)硅開工率提升受阻，月度產(chǎn)量上也出現(xiàn)明顯的缺口。不過，工業(yè)硅產(chǎn)量依然創(chuàng)下新高。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年1-11月，我國工業(yè)硅產(chǎn)量319.4萬噸，較2021年同期增長18.8%。這一方面受益于工業(yè)硅開工率的提升，另一方面也得益于工業(yè)硅新增產(chǎn)能的投放。據(jù)百川盈孚統(tǒng)數(shù)據(jù)，2022年11月，我國工業(yè)硅產(chǎn)能達628.6萬噸，較2021年底的528.1萬噸增長19%。

2023年，工業(yè)硅產(chǎn)能將繼續(xù)投放。工業(yè)硅新增產(chǎn)能上下游一體化產(chǎn)能較多，新增項目包括合盛硅業(yè)、新安股份、東方希望、協(xié)鑫、特變電工等產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)，頭部企業(yè)的擴張有利于行業(yè)集中度的提升，且產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展有利于供應鏈的穩(wěn)定性。從目前的規(guī)劃來看，2023年工業(yè)硅新增產(chǎn)能將有望進一步大幅提升，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年工業(yè)硅新增產(chǎn)能達227.4萬噸，且下半年投產(chǎn)居多。

2、需求：增長確定性強，重點關注需求釋放節(jié)奏

從2022年的需求情況看，多晶硅需求在下半年顯著增長，而有機硅則在宏觀經(jīng)濟下行的壓力下陷入虧損的局面，開工率逐漸走低，鋁合金保持相對穩(wěn)定，出口則顯著回落。展望2023年，多晶硅新增產(chǎn)能繼續(xù)投放，多晶硅需求仍將是工業(yè)硅消費增長的主要動力；雖然有機硅仍在產(chǎn)能釋放期，但行業(yè)面臨虧損的局面，產(chǎn)能投放進度或要打下折扣；鋁合金在新能源汽車的發(fā)展帶動下，需求有望保持平穩(wěn)增長；出口端在海外經(jīng)濟下行壓力之下，亦難樂觀?？偟膩碚f，2023年工業(yè)硅需求增長的主力軍仍是多晶硅，其他行業(yè)雖然仍有需求增長，但需要靠國內(nèi)外經(jīng)濟的韌性來支撐，這將給工業(yè)硅的需求帶來節(jié)奏上的不確定性。

2.1多晶硅需求高速增長

2020-2021年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能相對穩(wěn)定，維持在55.65萬噸/年的水平；但2021年以來，受終端光伏裝機需求驅(qū)動，多晶硅的供不應求有所加劇，國內(nèi)新增產(chǎn)能開始加快建設；到2022年，前期新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，同時在高額利潤驅(qū)動下，也有不少新玩家入局、老玩家擴產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)能不斷增加。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2022年11月，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能達到了111.65萬噸，相較2021年底翻了近一倍。

產(chǎn)量方面，2020年-2021年我國多晶硅產(chǎn)量相對穩(wěn)定，隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2022年產(chǎn)量開始快速增長。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年11月，我國多晶硅單月產(chǎn)量9.32萬噸，相較去年同期增長117.8%，前11個月累計產(chǎn)量71.94萬噸，同比增長64.06%。

展望未來，2023年新增產(chǎn)能將繼續(xù)釋放，為產(chǎn)業(yè)帶來更多的供給增量。預計2022年全年多晶硅名義產(chǎn)能或?qū)⑦_到131.15萬噸；對于未明確預計投產(chǎn)時間的項目，假設建設周期為15個月，則2023年多晶硅名義產(chǎn)能將有望達到271.7萬噸，屆時多晶硅的供給端有望迎來大幅增長。我們預計2022年我國多晶硅全年產(chǎn)量約82萬噸，2023年我國多晶硅產(chǎn)量將達140萬噸左右，這將在2023年給工業(yè)硅帶來約70萬噸的需求增量。

值得注意的是，在上述國內(nèi)產(chǎn)量假設下，2023年全球多晶硅供應將達150萬噸，這可供460GW的裝機需求。目前市場對于2023年全球光伏裝機的中性預估在350GW左右。也就是說，多晶硅供應將顯著過剩，隨之而來的多晶硅價格下跌或?qū)ξ磥矶嗑Ч璧漠a(chǎn)能投放與開工帶來壓制，而這也將是未來值得關注的變量。

2.2有機硅高開低走，等待行業(yè)復蘇

2022年，有機硅行業(yè)整體高開低走，在年初疫情好轉(zhuǎn)所帶來的需求支撐之下，有機硅中間體價格迎來持續(xù)走高，行業(yè)利潤升至高位。3月以后，隨著國內(nèi)疫情形勢嚴峻程度加深，疊加國內(nèi)有機硅新增產(chǎn)能的投放，供強需弱矛盾顯著，有機硅價格一路走低，行業(yè)生產(chǎn)利潤在3季度末歸零，并在四季度逐漸陷入虧損境地，這也使得有機硅企業(yè)開工動力持續(xù)下降，對工業(yè)硅需求逐漸走弱。

從產(chǎn)量來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年11月我國有機硅DMC產(chǎn)量14.76萬噸，同比增長11.99%，2022年前11個月累計產(chǎn)量169.78萬噸，較去年同期增長27.68%。因此，盡管我們看到短期有機硅行業(yè)面臨一定困難，有機硅行業(yè)全年依然保持較快增長態(tài)勢。從產(chǎn)能來看，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截止2022年11月，中國有機硅中間體產(chǎn)能達265萬噸，而去年同期為187.5萬噸，同比增長41.33%。有機硅產(chǎn)能的擴張給工業(yè)硅需求帶來顯著增長。

展望2023年，有機硅產(chǎn)業(yè)仍有較多產(chǎn)能規(guī)劃投產(chǎn)，但當前生產(chǎn)虧損的局面之下下，企業(yè)投產(chǎn)動力或減弱，這或?qū)I(yè)硅的需求增長帶來壓制效應。不過總體而言，有機硅對工業(yè)硅的需求增長的確定性依然較強，預計2023年2季度以后，在國內(nèi)疫情擾動減弱之后，有機硅行業(yè)利潤有望修復，同時有機硅企業(yè)開工率的提升也將給工業(yè)硅帶來更為強勁的需求。

2.3鋁合金穩(wěn)中有增

2022年，鋁合金行業(yè)表現(xiàn)總體穩(wěn)定，行業(yè)開工除華東疫情期間有所下滑之外，全面呈波動運行態(tài)勢。從產(chǎn)量上來，鋁合金保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，我國鋁合金產(chǎn)量111萬噸，同比增長22.52,2022年前11個月，我國鋁合金累積產(chǎn)量1115.6萬噸，同比增長4.46%。

預計2023年鋁合金行業(yè)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，在新能源汽車的發(fā)展下，單車用鋁量的提升推動鋁合金整體需求維持增長，不過增幅預計繼續(xù)維持個位數(shù)，鋁合金對工業(yè)硅需求保持小幅增長態(tài)勢。

2.4出口顯著回落，下行趨勢難逆

工業(yè)硅出口量跟隨海外宏觀經(jīng)濟波動而變化，2022年，工業(yè)硅出口量較2021年顯著下滑，海關數(shù)據(jù)顯示，2022年前11個月工業(yè)硅出口量為59.07萬噸，較2021年同期下降17.26%。當前海外工業(yè)硅需求正遭受多重因素影響，一方面，在經(jīng)歷了2021年的貨幣財政雙重刺激后，2022年各大經(jīng)濟體政策普遍開始收緊，給需求帶來負面效應；另一方面，在地緣政治沖突下，能源價格的上漲對工業(yè)生產(chǎn)造成擠壓，海外經(jīng)濟體制造業(yè)PMI普遍回落至榮枯線以下。

展望2023年，海外經(jīng)濟衰退的預期正逐漸走向現(xiàn)實，政策端在美聯(lián)儲加息縮表的帶動下，全球政策總體或?qū)⒕S持緊縮態(tài)勢，這將給海外需求繼續(xù)帶來負面效應。我們預計，2023年工業(yè)硅出口或仍趨于下行，但下行幅度或難達到2022年的水平。

3、原料與成本：能源帶來支撐有望減弱

2022年，工業(yè)硅成本高位堅挺，除豐水期因西南地區(qū)電價下行帶來成本回落以外，工業(yè)硅全年成本中樞總體上移。工業(yè)硅成本端主要為電力、硅石、還原劑(洗精煤、石油焦、木炭)、電極等，從成本分項來看，與能源息息相關的電價、煤價、石油焦等均明顯上漲，而這與全球能源格局的深刻變革密不可分。在俄烏沖突的大背景下，全球能源危機持續(xù)，特別是歐洲地區(qū)能源供應緊張一度引發(fā)全球關注。不過，隨著市場逐漸對能源供應格局重新適應，疊加海外經(jīng)濟下行帶來的需求下滑，全球能源市場逐漸迎來新的平衡。當前，我們已觀察到國際油價出現(xiàn)明顯回落，而這將削弱能源相關的原材料成本對工業(yè)硅帶來的成本支撐。因此我們預計，2023年工業(yè)硅成本有望高位回落。

值得一提的是，在全球低碳發(fā)展的大背景下，與傳統(tǒng)能源相關的品種必然會因碳排放問題承受更多的額外成本，長遠來看，工業(yè)硅冶煉成本的上行將是大勢所趨。但歷史總是曲折演進，碳排放問題對行業(yè)帶來的長遠影響并不影響我們對于2023年工業(yè)硅成本階段性回落的判斷。

4、庫存：總體上行趨勢或難逆轉(zhuǎn)

2022年，工業(yè)硅總體呈壘庫狀態(tài)，截止2022年底，工業(yè)硅社會庫存與工廠庫存共計22.4萬噸，較年初增長49.8%。工業(yè)硅庫存的大幅度增長一方面是由于需求端的疲軟，下游拿貨不足所致。更重要的下游需求的增長也會帶來正常庫存水平的提升，這一點從工廠庫存的持續(xù)增長上亦可以反映。一般來說，隨著行業(yè)的擴張，為了保證行業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，市場的正常庫存量也會上升，因為下游生產(chǎn)需要備貨的量會隨著行業(yè)整體規(guī)模的擴張而增長，否則可能出現(xiàn)供應鏈中斷的風險。

此外，伴隨著工業(yè)硅期貨的上市，工業(yè)硅庫存蓄水池又出現(xiàn)增量需求。預計在產(chǎn)業(yè)增長與工業(yè)硅期貨市場共同發(fā)展的過程中，工業(yè)硅庫存水平將會進一步抬升。值得注意的是，因產(chǎn)業(yè)需求引起的庫存上行并不一定是價格的壓制因素。

三、展望：行業(yè)利潤尚可，價格重心下移

展望2023年，工業(yè)硅供應端的增量有望繼續(xù)釋放，在2022年產(chǎn)能增加上百萬噸的情況下，2023年還有超過兩百萬噸的產(chǎn)能預期建成，這將給工業(yè)硅的供應帶來顯著增量。而需求端除可預期的多晶硅方面繼續(xù)增長以外，有機硅和鋁合金在宏觀經(jīng)濟不樂觀的背景下對工業(yè)硅的需求增長想象空間受到一定抑制。整體來看，2023年工業(yè)硅總體有望延續(xù)供需兩旺格局，但總體供需平衡或相對寬松，疊加成本端與能源相關的電力、還原劑等方面或存在降價空間，成本端的支撐亦不牢固。分階段來看，一季度末二季度初在疫情擾動減弱與供應階段性緊張之下迎來年度價格高位，隨著供應增量的顯現(xiàn)與需求的階段性釋放完畢，價格預計將呈震蕩下行態(tài)勢。不過，我們并不過分看空工業(yè)硅生產(chǎn)利潤，在能源供應擾動不斷的背景下，工業(yè)硅的能源屬性將繼續(xù)保障其維持良好的利潤水平。

總體而言，我們預計2023年工業(yè)硅價格整體呈向下傾斜的“W”型走勢，價格重心有所下移，工業(yè)硅期貨價格上半年價格運行參考區(qū)間16000-21000元/噸，下半年價格運行參考區(qū)間15000-19000元/噸。

（文章來源：中信建投期貨）

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