當(dāng)前我國(guó)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，第一波感染高峰期已經(jīng)過(guò)去，各個(gè)城市都在恢復(fù)生產(chǎn)生活，市場(chǎng)的預(yù)期向好，預(yù)計(jì)二季度有望看到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，股指短期偏多為主。
本周股指延續(xù)反彈，截至1月5日，上證50、滬深300、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)分別上漲2.47%、，2.50%、2.49%、3.25%。其中，計(jì)算機(jī)和傳媒行業(yè)領(lǐng)跌。資金方面，本周北向資金流入139.52億元，杠桿資金流入60.23億元。從技術(shù)面看，各個(gè)指數(shù)均有走強(qiáng)的跡象，短期預(yù)計(jì)偏多為主。
圖為上證指數(shù)日線
(資料圖片)
二季度向好
2022年12月31日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，2022年12月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為47.0%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平較上月有所回落。從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，比上月下降0.8、1.7和0.9個(gè)百分點(diǎn)，均低于臨界點(diǎn)。2022年12月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為41.6%，比上月下降5.1個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平有所下降。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為39.4%，比上月下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。
圖為股指期貨當(dāng)月合約升貼水走勢(shì)
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱很大程度上是受到疫情影響，防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化后短期感染高峰導(dǎo)致物流運(yùn)輸人力不足，配送時(shí)間延長(zhǎng)，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，產(chǎn)品訂貨量下降。我們預(yù)計(jì)春節(jié)來(lái)臨之際景氣度仍將處于收縮區(qū)間，但二季度景氣度有望回升。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日美聯(lián)儲(chǔ)公布2022年12月會(huì)議紀(jì)要，與會(huì)者表示未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景不確定性很高，通脹前景的風(fēng)險(xiǎn)仍傾向于上行，意外的負(fù)面沖擊可能使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，家庭和企業(yè)對(duì)前景的擔(dān)憂可能會(huì)抑制支出，從而降低總產(chǎn)出。海外需求回落將直接影響我國(guó)出口，而當(dāng)投資的邊際效應(yīng)逐步遞減的情況下，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)政策的主要方向在于促銷費(fèi)。
短期偏多為主
隨著我國(guó)做空工具的增多及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的豐富，自2022年下半年以來(lái)，各個(gè)股指期貨品種的貼水就逐步縮小。截至2023年1月5日，上證50股指期貨所有合約、滬深300股指期貨所有合約、中證500股指期貨月度合約以及中證1000股指期貨當(dāng)月合約已經(jīng)全部轉(zhuǎn)變?yōu)樯?dāng)前只有中證500股指期貨和中證1000股指期貨遠(yuǎn)月合約保持著相對(duì)較高的貼水率，其他合約在進(jìn)行賣出套保時(shí)已經(jīng)從付出成本轉(zhuǎn)換為取得收益，這非常有利于提高中性策略的回報(bào)。
2015年至2022年，我國(guó)股指期貨長(zhǎng)期保持著較大的貼水結(jié)構(gòu)，大部分投資者需要賣出股指期貨進(jìn)行套保。隨著2019年滬深300股指期權(quán)推出，2022年中證1000股指期貨和股指期權(quán)的推出，上證50股指期權(quán)的推出及其他場(chǎng)外證券衍生產(chǎn)品的推出，市場(chǎng)上各品種間套利策略以及對(duì)沖需求的分流逐步緩解了賣出股指期貨的壓力，從而逐步降低了貼水，并最終轉(zhuǎn)換為符合理論定價(jià)的升水結(jié)構(gòu)。
我們認(rèn)為，未來(lái)衍生品仍將快速發(fā)展，衍生工具會(huì)繼續(xù)豐富，股指期貨品種繼續(xù)增多，上市的各個(gè)期貨合約有望逐步轉(zhuǎn)換為升水狀態(tài)。
當(dāng)前我國(guó)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，第一波感染高峰期已經(jīng)過(guò)去，各個(gè)城市都在恢復(fù)生產(chǎn)生活，市場(chǎng)預(yù)期向好，預(yù)計(jì)二季度有望看到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。春節(jié)前資金偏謹(jǐn)慎，政策面利好推動(dòng)下A股和港股均出現(xiàn)明顯反彈，短期預(yù)計(jì)仍以偏多為主。(作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)期貨)
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
