策略觀點(diǎn)

兩粕：

本周兩粕基本邏輯如下：

(相關(guān)資料圖)

1)因阿根廷的有利降雨及原油價(jià)格走弱拖累，疊加對(duì)大宗商品需求的不確定性，美豆價(jià)格承壓；

2)阿根廷方面仍然是市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)，周末降雨量對(duì)改善土壤墑情幫助有限，后市單產(chǎn)預(yù)期仍不樂(lè)觀；

3)國(guó)內(nèi)供應(yīng)保持寬松格局，油廠開(kāi)機(jī)一直保持高位，油廠庫(kù)存增加；

4)國(guó)內(nèi)需求方面，中下游近期買(mǎi)興不足，春節(jié)備貨繼續(xù)后延，需求疲軟拖累。

操作上，兩粕盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)看待運(yùn)行，本周豆粕2305合約參考區(qū)間3650-3800，菜粕2305合約參考區(qū)間2950-3100。

油脂：

本周植物油價(jià)格運(yùn)行邏輯主要如下：

1)美聯(lián)儲(chǔ)加息使宏觀經(jīng)濟(jì)下行憂慮再度升溫，國(guó)際油價(jià)相對(duì)受挫，CBOT 豆油受其影響跟其下跌；

2)馬來(lái)月度產(chǎn)量環(huán)比下降及印尼減少市場(chǎng)供應(yīng)對(duì)周初市場(chǎng)起到支撐；

3)印尼DMO由1:8縮減至1:6，疊加其國(guó)內(nèi)生柴摻混政策調(diào)整，后市出口或有所收窄；

4)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍維持在近7年低位水平，隨著進(jìn)口大豆到港補(bǔ)充，后市有繼續(xù)累庫(kù)預(yù)期；

5)棕櫚油近十周首次回落，但一季度到港壓力仍較大；

6)菜油現(xiàn)貨較為緊張，但后市隨著菜籽到港量的增長(zhǎng)，供應(yīng)趨松看待；

7)防疫政策放開(kāi)，后市油脂消費(fèi)存在提振預(yù)期，疊加春節(jié)臨近，油脂需求端預(yù)期向好；

操作上，油脂短期驅(qū)動(dòng)方向有限，近期受宏觀擾動(dòng)較強(qiáng)，以承壓偏弱運(yùn)行為主，建議觀望。

一、期貨行情

二、現(xiàn)貨行情

(1)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格

6日沿海地區(qū)油廠報(bào)價(jià)下調(diào)30-50元/噸，主流報(bào)價(jià)在4510-4560元/噸，其中天津報(bào)價(jià)4520元/噸跌40元/噸，山東報(bào)價(jià)4510元/噸跌30元/噸 ，江蘇報(bào)價(jià)4560元/噸跌50元/噸 ，廣東報(bào)價(jià)4510元/噸跌50元/噸。

(2)油脂現(xiàn)貨價(jià)格

6日內(nèi)盤(pán)油脂現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，廣東廣州豆油均價(jià)9360元/噸，與上一交易日持平；廣州24度棕櫚油均價(jià)在7990元/噸，較上一交易日漲50元/噸。

三、油脂油料成本及壓榨利潤(rùn)

【棕櫚油】1月6日馬來(lái)西亞棕櫚油離岸價(jià)為970美元，進(jìn)口到岸價(jià)為993美元，較上日漲10美元，進(jìn)口成本價(jià)為8199 03元，較上日漲73.82元。

【大豆】盤(pán)面利潤(rùn)有所反彈。

四、國(guó)外油脂油料供需面

4.1 國(guó)外大豆供需情況

【美國(guó)農(nóng)業(yè)部：2022年11月大豆壓榨量為1.89億蒲】美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨月度報(bào)告顯示，2022年11月美國(guó)大豆壓榨量為568萬(wàn)短噸(1.89億蒲式耳)，低于上月的590萬(wàn)短噸(1.97億蒲式耳)，也低于上年同期的572萬(wàn)短噸(1.91億蒲式耳)。報(bào)告出臺(tái)前分析師預(yù)期壓榨量為570.6萬(wàn)短噸(1.90億蒲式耳)。11月份美國(guó)毛豆油產(chǎn)量為22.0億磅，環(huán)比減少6%，同比減少2%；精煉豆油產(chǎn)量為16.3億磅，環(huán)比減少9%，同比減少2%。

【截至12月29日美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量同比下降7.1%】美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至12月29日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)146.3萬(wàn)噸，一周前為177.5萬(wàn)噸，上年同期161.6萬(wàn)噸。迄今，2022/23年度美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量2861.8萬(wàn)噸，同比減少7.1%，為美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口預(yù)測(cè)目標(biāo)5566萬(wàn)噸的51.4%。

【2022/23年度中國(guó)累計(jì)采購(gòu)美國(guó)大豆2570萬(wàn)噸】截至12月22日當(dāng)周，中國(guó)(大陸)新增采購(gòu)美國(guó)大豆52萬(wàn)噸，前一周為55萬(wàn)噸，上年同期43萬(wàn)噸。2022/23年度美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸)大豆銷(xiāo)售總量2570萬(wàn)噸，同比增加9.7%。當(dāng)周對(duì)中國(guó)裝運(yùn)大豆108萬(wàn)噸，2022/23年度迄今累計(jì)裝運(yùn)1852萬(wàn)噸，上年同期1862萬(wàn)噸；未裝船數(shù)量718萬(wàn)噸，上年同期481萬(wàn)噸。

【BAGE:截至12月27日阿根廷大豆種植進(jìn)度72.2%】布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)發(fā)布周度報(bào)告稱(chēng)，截至2022年12月27日的一周，2022/23年度阿根廷大豆種植進(jìn)度為72.2%，一周前為60.6%，比上年同期慢9.2個(gè)百分點(diǎn)。交易所目前估計(jì)2022/23年度阿根廷大豆種植面積為1670萬(wàn)公頃，比上年提高40萬(wàn)公頃或2.5%，因?yàn)樘鞖飧珊祵?dǎo)致阿根廷農(nóng)戶將玉米耕地轉(zhuǎn)播大豆。交易所警告稱(chēng)，如果未來(lái)幾周沒(méi)有降雨，農(nóng)戶可能放棄播種50萬(wàn)公頃的大豆。

【StoneX:下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估但仍為創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)】咨詢(xún)機(jī)構(gòu)StoneX發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量為1.538億噸，低于早先預(yù)測(cè)的1.55億噸，仍是歷史最高紀(jì)錄，比上年的1.272億噸提高20.9%。12月份南里奧格蘭德州和帕拉納州降雨匱乏，令大豆作物受到不利影響，不過(guò)圣保羅州和戈亞斯州的播種面積和單產(chǎn)提高，限制了大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度。2022/23年度巴西大豆出口預(yù)估不變，仍為9600萬(wàn)噸，高于上年的7900萬(wàn)噸。

【阿根廷農(nóng)戶利用第二輪優(yōu)惠匯率賣(mài)出 640 萬(wàn)噸大豆】布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱(chēng)，截止到 2022 年 12 月 30 日的五周里，阿根廷農(nóng)戶利用大豆美元優(yōu)惠匯率， 出售大豆 640 萬(wàn)噸，價(jià)值 31.6 億美元。阿根廷政府從 2022 年 11 月 28 日到 12 月 31 日期間對(duì)大豆銷(xiāo)售實(shí)施 230 比索兌 1 美元的特別匯率，以鼓勵(lì)農(nóng)戶銷(xiāo)售大豆，擴(kuò)大出口創(chuàng)匯，當(dāng)時(shí)官方匯率為 165 比索左右。作為對(duì)比，農(nóng)戶在第一輪優(yōu)惠匯率生效期間(2022 年 9 月 5-30 日)賣(mài)出大豆約 1390 萬(wàn)噸。

4.2 國(guó)外油脂供需情況

1)馬來(lái)棕櫚油供需

【SPOMMA:馬來(lái)西亞12月1-31日棕櫚油產(chǎn)量減少1.68%】南馬來(lái)西亞棕櫚油公會(huì)(SPOMMA)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月1-31日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少1.68%，其中鮮果串單產(chǎn)環(huán)比減少1.69%，出油率(OER)提高0.01%。

【ITS:1月1-5日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為7萬(wàn)噸】船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS稱(chēng)，馬來(lái)西亞在2023年1月1-5日期間出口棕櫚油7.1萬(wàn)噸，比2022年12月1-5日的出口量22.4萬(wàn)噸降低68.22%，部分原因在于1月初新年放假。2022年12月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為155.3萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.7%。

【MPOA:2022年12月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少4.42%】馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)數(shù)據(jù)顯示，估計(jì)2022年12月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為161萬(wàn)噸，較11月份減少4.42%。其中馬來(lái)西亞半島的產(chǎn)量環(huán)比減少5.46%，東馬來(lái)西亞減少2.86%，沙巴減少3.97%；沙撈越提高0.72%。

【SGS:12月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為151.2萬(wàn)噸】船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年12月馬來(lái)西亞棕櫚油出口151.2萬(wàn)噸，環(huán)比降低0.5%；AmSpec數(shù)據(jù)為145.7萬(wàn)噸，環(huán)比降低2.8%；ITS數(shù)據(jù)為155.3萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.7%。

2)印尼棕櫚油供需

【印尼1月1日起收緊棕櫚油出口政策出口配套系數(shù)從1:8縮減至1:6】印度尼西亞政府上周五表示，印尼將從2023年1月1日起收緊棕櫚油出口，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)(DMO)配套的出口額度從1:8降至1:6，確保國(guó)內(nèi)一季度供應(yīng)充足，因?yàn)橛∧釋⒂?月1日實(shí)行B35生物柴油摻混計(jì)劃，3月慶祝齋月也將提振食用油需求。此前，印尼出口商每在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售1噸棕櫚油，可以獲得8噸的出口額度。

3)印度棕櫚油供需

【印度將低關(guān)稅進(jìn)口植物油的政策延期一年】印度政府表示，印度將允許以較低稅率進(jìn)口棕櫚油、豆油和葵花籽油等植物油的政策延長(zhǎng)一年，有效期至2024年3月，該政策原定于2023年3月31日到期。印度從2021年中期開(kāi)始大幅降低進(jìn)口稅，因?yàn)槭澜缰参镉蛢r(jià)格躍升至歷史高點(diǎn)。目前印度對(duì)毛棕櫚油的進(jìn)口稅率5.5%，精煉棕櫚油進(jìn)口稅率13.75%；精煉豆油和精煉葵花籽油進(jìn)口稅率19.25%。

五、國(guó)內(nèi)油脂油料供需面

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月大豆進(jìn)口735萬(wàn)噸，環(huán)比增加322萬(wàn)噸，增幅78%；同比減少122萬(wàn)噸，減幅14%。2022年1至11月大豆進(jìn)口8053萬(wàn)噸，同比減少714萬(wàn)噸，減幅8%。

此外，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對(duì)2023年2月及3月的進(jìn)口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計(jì)，其中2月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)550萬(wàn)噸，3月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)710萬(wàn)噸。2023年1月份國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)油廠進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)109.5船，共計(jì)約711.75萬(wàn)噸(本月船重按6.5萬(wàn)噸計(jì))。

5.2 油廠開(kāi)機(jī)率及壓榨情況

根據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查情況顯示，第 52 周(12 月 23 日至12 月 30 日)111 家油廠大豆實(shí)際壓榨量為 199.8 萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為 69.45%。本周油廠實(shí)際開(kāi)機(jī)率低于預(yù)期，較預(yù)估低 7.52 萬(wàn)噸；較前一周實(shí)際壓榨量減少 11.02 萬(wàn)噸。

5.3油脂油料庫(kù)存情況

根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月30日(第52周)，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約78.825萬(wàn)噸，較上周增加2.37萬(wàn)噸，漲幅3.10%；全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約97.79萬(wàn)噸，較上周減少7.17萬(wàn)噸，降幅6.83%；同比2021年第47周棕櫚油商業(yè)庫(kù)存增加51.79萬(wàn)噸，增幅112.59%。

5.5豆粕終端供需情況

六、油脂油料套利分析

七、豆粕及棕櫚油期權(quán)統(tǒng)計(jì)

（文章來(lái)源：國(guó)元期貨）

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