引言

近段時間以來，PVC的上漲更多還是來自于宏觀預(yù)期的帶動疊加自身的超跌屬性，基本面改善并不大，甚至部分指標(biāo)還出現(xiàn)了惡化?，F(xiàn)在對于PVC和部分工業(yè)品來說，明顯是一個預(yù)期市和情緒市，宏觀資金主導(dǎo)，押注國內(nèi)穩(wěn)增長和經(jīng)濟復(fù)蘇這條線，弱現(xiàn)實雖然還在博弈，但天平還是更偏向于強預(yù)期這一端，能不能出現(xiàn)轉(zhuǎn)向至少要到兩會后或者到2季度，中短期則是皂白難分，真假難辨。

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(相關(guān)資料圖)

預(yù)期先行

國內(nèi)隨著疫情政策的放開，資金對于大類資產(chǎn)的風(fēng)險偏好明顯回暖，押注國內(nèi)穩(wěn)增長和經(jīng)濟復(fù)蘇化這一主要宏觀主題，整體風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)明顯偏強。尤其是和地產(chǎn)竣工鏈條相關(guān)的股票板塊和大宗商品(如黑色、建材類)，在這一階段受到宏觀資金青睞，錄得不錯漲幅。

目前對于PVC而言，仍然是在交易穩(wěn)增長和地產(chǎn)竣工修復(fù)預(yù)期這一邏輯。顯然資金當(dāng)下對于基本面的偏弱現(xiàn)實逐步鈍化，只要沒有突發(fā)較大的基本面利空，那可能很難扭轉(zhuǎn)當(dāng)前價格向上修復(fù)的趨勢，PVC的超跌屬性包括跟隨地產(chǎn)竣工端帶來的強預(yù)期和金融屬性還是會使它持續(xù)受到資金青睞。逢低做多是兩會前PVC交易的主要思路，但不建議追多，因為上漲更多是建立在預(yù)期之上，宏觀和微觀上還是有諸多不確定性。宏觀方面，在全球經(jīng)濟衰退的大背景下，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇會不會受到?jīng)_擊仍然要打問號，疫情會不會對人們的消費行為和情緒產(chǎn)生影響以及地產(chǎn)修復(fù)的高度這些都未可知，到了2季度如果數(shù)據(jù)公布一直不及預(yù)期，對于多頭的風(fēng)險偏好還是會產(chǎn)生很大的影響。

在微觀方面，就PVC基本面而言，現(xiàn)在顯性庫存還在持續(xù)累積，節(jié)后不排除進(jìn)一步破百萬的可能，頂著這么大的庫存去上漲如牛負(fù)重，一旦宏觀預(yù)期兌現(xiàn)和庫存去化不及預(yù)期，追漲就面臨較大的風(fēng)險。其次，就宏觀驅(qū)動而言，可以借鑒2020年，2020-2021大宗商品牛市的上半場由國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)開啟，下半場則由海外經(jīng)濟修復(fù)接力，內(nèi)外配合，共同發(fā)力推動。而今年的PVC及部分大宗工業(yè)品的行情可能要更多的靠“內(nèi)循環(huán)”帶動，海外因素甚至?xí)蔀橥侠?，所以很難對其反彈高度有太多期待，7000以上的每個整數(shù)關(guān)口都將是重要的阻力位。PVC及部分大宗工業(yè)品的上漲持續(xù)性仍需等待更多經(jīng)濟及地產(chǎn)數(shù)據(jù)的修復(fù)來印證。

圖1 PVC總庫存數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，中糧期貨研究院

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套利機會

因為很多預(yù)期性的東西無法證偽又無法證實，所以對于PVC單邊操作而言，相對就面臨著較強的不確定性和更大的風(fēng)險。如果想追求更穩(wěn)妥的操作，PVC和PP的價差修復(fù)可能會是今年一個風(fēng)險相對較小的套利操作，PVC無論是在金融屬性方面還是在超跌屬性方面都要優(yōu)于PP，宏觀多頭炒作也會更多的選擇PVC而非PP.就基本面而言，2023年P(guān)VC的供需壓力遠(yuǎn)小于PP，PVC全年預(yù)計能投的新裝置基本就是萬華(福建)一期，陜西金泰以及鎮(zhèn)洋發(fā)展3套，預(yù)計新增產(chǎn)能僅為130萬噸，而PP2023年的待投裝置有1130萬噸，其投產(chǎn)壓力遠(yuǎn)非PVC可比。在大煉化周期下，很難對PP向上的空間有太多的期待，預(yù)計PP05和09合約在弱預(yù)期和高供應(yīng)的影響下，向上驅(qū)動和空間均有限，仍舊是化工品內(nèi)偏空配的品種。因此，在當(dāng)下整體宏觀預(yù)期向上的階段，PP就可以作為品種間套利一個很好的空頭品種去配置。就PP-PVC價差而言，一旦給到前面1800-2000的位置，就是一個很好的入場點位去做價差縮窄套利操作。

圖2 PP2023年投產(chǎn)計劃

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨）

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