正文
(資料圖)
一
現(xiàn)貨市場回顧
臨近春節(jié)，紅棗收購大戰(zhàn)基本結(jié)束，絕大部分貨權(quán)已經(jīng)完成轉(zhuǎn)移。最終結(jié)果是棗農(nóng)挺價失敗，紅棗現(xiàn)貨價格整體表現(xiàn)可以用虎頭蛇尾描述，基本上以高開低走的狀態(tài)結(jié)束。
往年10月底開始，陸續(xù)有沙土地的紅棗開始下樹，收購貿(mào)易開始，但今年由于眾所周知的原因，下樹時間推遲、收購進度緩慢、客商流動受限，紅棗收購始終不緊不慢，直到客商隔離結(jié)束，才開始小范圍內(nèi)看貨定價，初期，由于市場售價較高，產(chǎn)地收購價格也相對偏高，但收購客商比較謹慎，收購數(shù)量較少，12月8日，新疆全面解封后，棗農(nóng)對價格的預期有所提升，客商不但沒有沖動，反而更加謹慎，直到離著春節(jié)越來越近，部分客商返回內(nèi)陸，棗農(nóng)悲觀情緒籠罩下，認價銷售，現(xiàn)貨價格基本崩塌，貿(mào)易商開始放量收購。
從期貨角度來看，走勢基本和現(xiàn)貨收購情況高度相關(guān)。收購開始后，持續(xù)不解封，市場對未來現(xiàn)貨預期轉(zhuǎn)弱，最低跌至10500附近，直到全面解封，短期盤面預期轉(zhuǎn)好，上沖11000，隨后現(xiàn)貨并未如預期一樣火熱，在現(xiàn)貨崩塌的過程中，盤面也向下崩塌，最低破萬，現(xiàn)貨大幅下跌后，貿(mào)易商開始放量收購，現(xiàn)貨原料的底部基本已經(jīng)出了，期貨向下預期短暫結(jié)束，震蕩運行。
二
現(xiàn)貨市場表現(xiàn)
1、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價格同步下跌
產(chǎn)區(qū)原料價格下跌，市場售價隨即滑落，以11月中旬、12月中旬和1月中旬的截面數(shù)據(jù)來看，三大主產(chǎn)區(qū)和兩大主銷區(qū)均呈現(xiàn)不同程度下跌。目前產(chǎn)區(qū)棗農(nóng)原料銷售基本接近尾聲，壓力已經(jīng)釋放，銷區(qū)價格相對穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)價格變動對市場售價的沖擊已經(jīng)存在，不確定的是，從產(chǎn)區(qū)到銷區(qū)需要時間，目前低價棗發(fā)回內(nèi)地加工的比例比較低，到春節(jié)后運費下降，大量低價原料加工銷售會不會造成二次沖擊有待繼續(xù)觀察。
2、節(jié)前紅棗消費量前低后高，整體偏少
收購前期，發(fā)貨困難，市場到貨量少，影響到部分紅棗消費，全面放開后，大家因為擔心，自主居家，并且集中發(fā)燒，紅棗消費受到一定程度影響，而且紅棗是非必需品，耽誤的消費后續(xù)彌補的概率不大。不過，后續(xù)在康復后，生活逐步進入正軌，并且臨近春節(jié)，消費轉(zhuǎn)好，走貨同比加快。不過，整體而言，本產(chǎn)季春節(jié)前消費量同比低于往年。
三
期貨市場未來驅(qū)動分析
1、現(xiàn)貨價格對比看，現(xiàn)貨價格或有一定下跌空間，但不大
隨著紅棗期現(xiàn)力量不斷加強，期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)動性越來越高，未來期貨的發(fā)展方向，長期來看一定和現(xiàn)貨的發(fā)展方向一致。因此，對未來現(xiàn)貨的走勢預期是期貨的最重要的驅(qū)動之一。
目前，產(chǎn)區(qū)棗農(nóng)銷售基本接近尾聲，現(xiàn)貨價格的關(guān)注重點已從產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移到銷區(qū)，銷區(qū)的現(xiàn)貨銷售價格和產(chǎn)區(qū)的收購價格以及貿(mào)易商對未來紅棗的綜合預期高度相關(guān)。綜合對比圖3和圖4的原料價格和一級價格，本產(chǎn)季原料價格高于2020/21產(chǎn)季，并且走勢與之相反，綜合價格要顯著高于2020/21產(chǎn)季，當前的一級價格也是處于2020/21產(chǎn)季的最高點，考慮到2020/21產(chǎn)季，供應充足，消費受到壓制，在2021年3月以前紅棗一級銷售價格穩(wěn)中有升，因此，短期看紅棗現(xiàn)貨價格雖然處于高位，但向下的波動空間有限。
2、貿(mào)易商心態(tài)上看，整體偏悲觀下，處理貨源積極性高
節(jié)前紅棗市場售價基本穩(wěn)定，但是貿(mào)易商對未來多數(shù)持悲觀態(tài)度。主要有以下幾點原因：第一、受節(jié)前銷售時間窗口短影響，紅棗整體消費量偏低；第二，節(jié)后運費成本下降，低價貨源逐步加工，低成本原料沖擊市場；第三，節(jié)后紅棗消費量季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，棗商為回籠資金處理積極；第四，溫度回升后，紅棗面臨入庫，低價貨源有進一步處理的預期。
3、貨源結(jié)構(gòu)看，有利于紅棗面向市場消費
從本產(chǎn)季紅棗收購主體來看，大公司收購量整體比往年低，中小貿(mào)易商收購比例同比往年要高。而中小貿(mào)易商抵御市場能力風險偏低，處理庫存積極性會高一些，因此，更有利于庫存面向市場去化。
4、質(zhì)量上看，現(xiàn)貨等級價差拉大
本產(chǎn)季紅棗價格整體偏低的另一個原因就是質(zhì)量一般，出成率偏低，這也使得之前等外棗價格快速下跌，并且近期不同等級紅棗價差進一步拉大，具體如圖5所示。受整體消費降級以及電商產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，低價的紅棗消費表現(xiàn)更好，前幾年由于缺貨導致價格一度逼近好棗的價格，今年由于質(zhì)量較差，低價棗供應增加，價格回落，整體消費或不低，后邊好棗的壓力或變小。
5、凈持倉看，短期多頭力量有所加強
從圖6上看，代表前5名凈持倉的綠線在紅棗期貨見底后呈快速反彈，前10名凈持倉的黃線也在反彈，而前20名凈持倉的藍線整體仍在低位向下。這表示，針對期貨而言，紅棗多頭在這段時間前10名和前5名的力量有所加強，而前20名上，多頭的總體力量仍然不如空頭。不過紅棗期貨價格整體呈震蕩反彈走勢。
四
總結(jié)
從上述多個層面上來看，紅棗短期現(xiàn)貨承壓的概率較大，但期貨未來預期向好。原因如下，無論是低價促進消費還是貿(mào)易商悲觀，愿意處理現(xiàn)貨，只有在現(xiàn)貨加速處理的情況下，后期紅棗面臨的壓力才會變小，并且本產(chǎn)季紅棗產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存均較低的情況下，紅棗的季節(jié)性需求淡季，現(xiàn)貨才有可能因缺貨而上漲，因此，以價格發(fā)現(xiàn)功能著稱的期貨，便率先反應市場未來預期。
不過站在未來角度而言，不確定的是春節(jié)后的紅棗消費情況，如果消費整體轉(zhuǎn)好，貿(mào)易商預期和價格均會受到提振，降價去庫存的概率降低，未來的預期也會減弱。
因此，紅棗消費恢復與否定未來大局。如果消費維持當前狀態(tài)或更差，遠月偏多思路或反套思路對待，如果消費超預期恢復，市場預期得到扭轉(zhuǎn)，則建議繼續(xù)觀察紅棗消費情況和庫存情況。
風險因素：消費恢復情況
（文章來源：中泰期貨）
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