兔年大吉
(相關(guān)資料圖)
內(nèi)外盤行情點(diǎn)評
金融類
宏觀
美國經(jīng)濟(jì)放緩?fù)浗禍兀瑖鴥?nèi)春節(jié)假期出行消費(fèi)明顯改善
1.海外重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國經(jīng)濟(jì)放緩，通脹降溫
美國去年四季度實(shí)際GDP增長2.9%，好于市場預(yù)期2.6%，前值3.2%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度正增長。2022年全年，美國實(shí)際GDP增長2.1%，較2021年的增速下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)。
分項(xiàng)來看，與三季度相比，四季度個(gè)人消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)小幅下降，房地產(chǎn)投資大幅下滑，出口支撐明顯減退。三季度3.2%的增長中，凈出口貢獻(xiàn)了2.86%，這是由于出口增長了1.7%，而進(jìn)口下降了，僅這一點(diǎn)就足以解釋第三季度GDP的全部增長，原因是美國向歐洲出口了創(chuàng)紀(jì)錄的大宗商品(石油和天然氣)以及武器，顯然增長難以為繼，凈出口對GDP的拉動力在四季度明顯減弱。
美國去年12月美國個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比上漲5%，核心PCE同比上漲4.4%，均創(chuàng)下自2021年底以來最慢增速 。PCE物價(jià)指數(shù)同比回落是預(yù)期之中，PCE物價(jià)指數(shù)同比和CPI的走勢相關(guān)性較高，PCE物價(jià)指數(shù)組成比CPI更能反映消費(fèi)者的實(shí)際行為。美國12月CPI繼續(xù)下行，同比連續(xù)6個(gè)月降至6.5%，核心同比連續(xù)第3個(gè)月降至5.7%。更重要的是，環(huán)比-0.1%為2020年疫情以來首個(gè)環(huán)比負(fù)增長。展望2023年，能源和部分核心商品如二手車價(jià)格在高基數(shù)的影響之下，同比將明顯轉(zhuǎn)負(fù)，CPI中大權(quán)重項(xiàng)房租也將逐漸回落，2023年美國通脹中樞將下移。
2.國內(nèi)春節(jié)假期消費(fèi)情況：出行和消費(fèi)顯著改善
出行方面，春節(jié)假期全國發(fā)送旅客同比增長53%、恢復(fù)至2019年的54%，小客車出行流量超2019年同期水平。
消費(fèi)方面，國家稅務(wù)總局27日發(fā)布的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期，全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入與上年春節(jié)假期相比增長12.2%，與2019年春節(jié)假期相比年均增長12.4%，總體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。旅游及住宿服務(wù)恢復(fù)加快，旅行社及相關(guān)服務(wù)業(yè)銷售收入同比增長1.3倍，已恢復(fù)至2019年春節(jié)假期的80.7%。旅游飯店、經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店銷售收入同比分別增長16.4%、30.6%，分別恢復(fù)至2019年春節(jié)假期的73.4%、79.9%。
電影方面，據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，今年春節(jié)檔總票房67.62億元，比去年同期的60.39億元增長約12%，僅次于2021年春節(jié)的78.42億元，位居中國影史同期票房第二名。
旅游方面，去哪兒數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間平臺每位出行的旅客相較去年多走了400公里，出境機(jī)票同比2022年增長達(dá)6.7倍。
3.后續(xù)關(guān)注點(diǎn)：地產(chǎn)恢復(fù)情況、中國1月官方PMI、美英歐央行利率決議
春節(jié)假期汽車、地產(chǎn)銷售依然低迷，1月截止至15日，汽車零售同比為-20.6%，大幅低于2022年12月的13.1%；春節(jié)假期30大中城市商品房成交同比回落82%，成交同比遠(yuǎn)低于國慶假期的-41%。節(jié)前實(shí)施的“首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制”，按照要求房價(jià)連續(xù)環(huán)比同比下降城市可階段性放寬首套商貸利率下限，仍集中在地產(chǎn)需求持續(xù)偏弱的二三線及以下城市，但考慮到這些地區(qū)潛在剛需空間本身已經(jīng)不大，本次政策對于地產(chǎn)銷售的提振仍需觀察。
下周即將公布中國1月官方PMI(周二)、美英歐央行利率決議(周四)、美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口(周五)
國債
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主導(dǎo)債市，國債期貨易跌難漲
春節(jié)假期期間，消費(fèi)市場復(fù)蘇態(tài)勢明顯。文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，今年春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。春節(jié)檔電影票房為67.58億元，同比增長11.89%；觀影人次為1.29億，同比增長13.16%。國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入與上年春節(jié)假期相比增長12.2%。其中商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)，同比分別增長10%和13.5%。節(jié)后經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)成為債市主邏輯，此外1月票據(jù)利率持續(xù)反彈或預(yù)示1月信貸需求發(fā)力，國債期貨長期偏弱運(yùn)行態(tài)勢難改。
海外方面，美國第四季度GDP初值2.9%，高于預(yù)期的2.6%，較前值3.2%有所回落。美國12月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比錄得4.4%，符合預(yù)期，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲料進(jìn)一步放慢加息步伐。美債收益率整體延續(xù)震蕩態(tài)勢，截至周五收盤，10年期美債收益率3.51%，周環(huán)比上行3BP.節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注下周四美聯(lián)儲議息會議。
股指
節(jié)日期間境外市場表現(xiàn)積極
節(jié)日期間，境外市場整體表現(xiàn)積極。1、從春節(jié)假期期間進(jìn)外市場的漲跌表現(xiàn)看，美股與A50指數(shù)在春節(jié)期間均正常交易，期間美國三大指數(shù)與A50指數(shù)漲幅約3%；中概股指數(shù)漲幅較大，漲幅約7%。中國香港恒生市場自周四開市至周五收盤期間，恒生指數(shù)漲幅約3%，恒生國企與科技漲幅更大。2、節(jié)日期間以中國資產(chǎn)為標(biāo)的的指數(shù)的上漲是對節(jié)前各類政策與節(jié)日期間國內(nèi)客流、消費(fèi)表現(xiàn)樂觀預(yù)期的延續(xù)與反映。節(jié)日期間美國公布PCE物價(jià)指數(shù)同比回落，美股表現(xiàn)偏強(qiáng)，外部不確定性的影響相對偏小。3、節(jié)后指數(shù)高開可期，后期指數(shù)走勢有望偏強(qiáng)，節(jié)前北上資金資金大幅買入，后期資金層面需要內(nèi)部資金進(jìn)一步接力北上，但指數(shù)層面整體風(fēng)險(xiǎn)相對較小。
黃金
美新年議息漸進(jìn)市場樂觀待之
1、春節(jié)期間，倫敦現(xiàn)貨金銀漲跌不一，現(xiàn)貨黃金沖高回落，從國內(nèi)收盤時(shí)的1926.65美元/盎司小幅上漲至1927.72美元/盎司，漲幅0.06%；現(xiàn)貨白銀則表現(xiàn)窄幅震蕩偏弱，價(jià)格從23.94美元/盎司跌至23.59美元/盎司，小幅下跌1.46%。ETF方面，全球最大的黃金SPDR ETF小幅增倉1.44噸至918.5噸。庫存方面，comex市場黃金庫存下降12.32噸至694.02噸；白銀庫存下降30.54噸至9106.08噸。資金方面，截止1月24日美CFTC數(shù)據(jù)顯示COMEX黃金總持倉增倉8109張至499927張，非商業(yè)凈多持倉增加4433張至157673張；白銀總持倉增加3060張至134922張，非商業(yè)凈多持倉下降5784張至25684張。
2、宏觀方面，無論是美四季度GDP數(shù)據(jù)還是美耐用品訂單指數(shù)均顯著好于預(yù)期，這也使得美經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期在增強(qiáng)，但PMI數(shù)據(jù)也顯示仍未擺脫衰退擔(dān)憂。從海外股票市場表現(xiàn)來看，市場情緒仍偏樂觀，這也帶動了金價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)走勢。另外，12月美國個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)同比增長5%，盡管仍顯著高于美聯(lián)儲2%的長期通脹目標(biāo)水平，但也創(chuàng)下了2021年底以來的最慢增速，通脹出現(xiàn)加速放緩預(yù)期也使得市場對美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的樂觀預(yù)期不減，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在新年首次議息會議上加息節(jié)奏放緩至25個(gè)基點(diǎn)，3月份將宣布停止加息。
3、前期筆者指出，黃金從前期底部1614美元/盎司反彈至當(dāng)前價(jià)位已接近20%的幅度，也是海外關(guān)注的重要節(jié)點(diǎn)位置，目前金價(jià)在此盤整選擇新的方向。當(dāng)前市場交易點(diǎn)仍在于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，此前金價(jià)觸底節(jié)點(diǎn)是去年9月份，反彈是在去年11月份，也就是在美聯(lián)儲最后一次加息75個(gè)基點(diǎn)落地前夕；循著這條交易路線去思考，若2月份加息25個(gè)基點(diǎn)，3月份不再加息應(yīng)該是在交易預(yù)期之內(nèi)的，因此理論上本輪反彈衰竭點(diǎn)或許在2月份，終點(diǎn)或在3月份左右。節(jié)后首周，既有美聯(lián)儲議息會議，又有美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，將有助于觀測投資者對金價(jià)后市態(tài)度。
農(nóng)產(chǎn)品類
玉米
美盤先跌后漲，出口轉(zhuǎn)強(qiáng)呼應(yīng)消費(fèi)轉(zhuǎn)好
1、春節(jié)長假期間，美麥先跌后漲，臨近假期結(jié)束美麥企穩(wěn)反彈，因海外需求增加支持價(jià)格上漲，市場擔(dān)心重要供應(yīng)和出口國烏克蘭和而俄羅斯作物供應(yīng)短缺。美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告表示，1月12日當(dāng)周美國22/23年度小麥出口銷售凈增47.31萬噸，較之前一周顯著增加，較四周均值凈增99%，市場預(yù)估為7.5-40萬噸。1月19日當(dāng)周，美國22/23年度小麥出口銷售凈增50.04萬噸，較之前一周增加6%，較四周均值增加84%，市場預(yù)估為15-50萬噸。美麥出口銷售增加，海外需求強(qiáng)勁支撐美麥價(jià)格走強(qiáng)。美玉米與美麥走勢較為相近，因美玉米出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，且全球供應(yīng)擔(dān)憂繼續(xù)推高谷物價(jià)格。但還需要注意的是，阿根廷降雨天氣緩解干旱擔(dān)憂，天氣預(yù)期轉(zhuǎn)好限制美玉米反彈幅度。
2、國內(nèi)市場方面，節(jié)日期間玉米報(bào)價(jià)整體持穩(wěn)，現(xiàn)貨購銷清淡，華北玉米收購價(jià)穩(wěn)中偏弱。1月28日，遼寧錦州港玉米容重690-720，水分15，裝箱進(jìn)港報(bào)價(jià)2850-2890元/噸，價(jià)格穩(wěn)定。節(jié)后港口到貨車輛少，收購積極性一般。春節(jié)后，國內(nèi)谷物市場繼續(xù)關(guān)注美麥、玉米等進(jìn)口替代品對國內(nèi)玉米市場提振性影響。整體來看，受節(jié)日期間美麥、玉米區(qū)間上移影響，節(jié)后玉米有望延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。
油脂
油料
假期外盤指引有限，國內(nèi)預(yù)計(jì)開門紅
1、春節(jié)長假期間，美豆先漲后跌，主力周累計(jì)漲幅0.2%。油粕走勢持續(xù)分化，美豆粕不斷走高，主力周累計(jì)漲幅2.09%；美豆油持續(xù)下挫，主力周累計(jì)跌幅2.05%，BMD棕櫚油先跌后漲，主力周累計(jì)漲幅0.15%。題材方面，雖然美豆出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，但巴西大豆即將收割和阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)迎來降雨限制了漲勢。數(shù)據(jù)顯示阿根廷大豆優(yōu)良率提高4個(gè)百分點(diǎn)至7%，也驗(yàn)證阿根廷大豆產(chǎn)量邊際改善的預(yù)期。氣象預(yù)報(bào)顯示，未來幾天產(chǎn)區(qū)將迎來進(jìn)一步降雨，利于作物生長。出口和南美夾擊下，美豆脫離高位震蕩仍需時(shí)間。油脂方面，假期期間原油下滑和買粕賣油套利活躍給美豆油市場帶來壓力，馬棕油困于供需雙弱庫存去庫緩慢的壓力。可見，外盤給國內(nèi)帶來的指引有限。
2、國內(nèi)方面，春節(jié)期間消費(fèi)復(fù)蘇表現(xiàn)喜人，旅游、餐飲、電影等消費(fèi)數(shù)據(jù)恢復(fù)亮眼，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，節(jié)后補(bǔ)庫需求值得期待?？紤]到節(jié)前油脂備貨少蛋白粕備貨多，節(jié)后油脂補(bǔ)庫需求大概率高于蛋白粕，市場成交氛圍有望改善。整體來看，國際商品波動不大指引有限，國內(nèi)宏觀轉(zhuǎn)暖、需求復(fù)蘇預(yù)期有望兌現(xiàn)，節(jié)后商品或迎來開門紅，油脂繼續(xù)沖擊區(qū)間上沿的壓力，蛋白粕穩(wěn)中走高，油脂波動預(yù)計(jì)大于蛋白粕。
雞蛋
現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，一季度雞蛋供給對蛋價(jià)利多
春節(jié)長假期間，部分市場關(guān)業(yè)停止報(bào)價(jià)，因此假期期間，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱。以黃岡地區(qū)雞蛋價(jià)格為例，1月28日，大碼褐殼蛋4.4元/斤，較1月19日降0.45元/斤。按照往年的規(guī)律，春節(jié)過后，隨著貿(mào)易商陸續(xù)恢復(fù)正常收購，節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將開始季節(jié)性回落行情。根據(jù)卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的歷史補(bǔ)欄數(shù)據(jù)推算，一季度，雞蛋供給將繼續(xù)對蛋價(jià)形成利多。節(jié)日期間終端消費(fèi)市場復(fù)蘇，若需求延續(xù)恢復(fù)，春節(jié)后的季節(jié)性回調(diào)或?qū)⑿∮跉v史同期。綜上，預(yù)計(jì)短期雞蛋期貨價(jià)格或?qū)⒏S現(xiàn)貨回調(diào)，但考慮基本面對蛋價(jià)的支撐，預(yù)計(jì)節(jié)后蛋價(jià)在周邊商品影響下回調(diào)幅度有限。
生豬
節(jié)日期間豬價(jià)平穩(wěn)，終端消費(fèi)復(fù)蘇對豬價(jià)形成支撐
受到生豬供應(yīng)端的利空影響，春節(jié)前的消費(fèi)旺季，豬價(jià)反季節(jié)性下跌。春節(jié)長假期間，終端消費(fèi)復(fù)蘇對豬價(jià)形成利多，豬價(jià)偏強(qiáng)震蕩。根據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)公布的生豬價(jià)格數(shù)據(jù)，1月28日，全國外三元生豬15.74元/公斤，較1月20日漲0.2元/公斤，其中，在1月23日，豬價(jià)達(dá)到假期期間的最高點(diǎn)16.55元/公斤。春節(jié)期間，餐飲、旅游業(yè)逐漸恢復(fù)，市場預(yù)期節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)還將持續(xù)，豬肉的終端消費(fèi)有望得到提振。春節(jié)后，持續(xù)關(guān)注下游消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)度，在消費(fèi)恢復(fù)的利好預(yù)期支撐下，預(yù)計(jì)豬價(jià)呈現(xiàn)淡季不淡的表現(xiàn)。
能源化工類
原油
供應(yīng)減量不及預(yù)期，油價(jià)震蕩走弱
1、春節(jié)期間外盤油價(jià)小幅下降，其中WTI 3月合約收盤在79.68美元/桶，周度跌幅為2.83%；布倫特3月合約收盤在86.66美元/桶，周度跌幅為1.65%。
2、春節(jié)假期來看，地緣俄烏局勢再度緊張，1月25日美國和德國為烏克蘭提供軍備，俄方表示強(qiáng)烈不滿，1月26日上午烏克蘭遭遇俄羅斯大規(guī)?？找u，但油價(jià)并未表現(xiàn)明顯的地緣溢價(jià)。尤其是原油供應(yīng)端超預(yù)期令油價(jià)承壓，其中俄羅斯波羅的海港口的石油裝載量將比12月增加50%，數(shù)據(jù)顯示，2月1日至2月10日Ust-Luga港口的烏拉爾和KEBCO原油裝載量可能從1月同期計(jì)劃的90萬噸上升至100萬噸。1月也為歐盟制裁俄羅斯成品油的最后時(shí)間點(diǎn)，存在的搶出口問題。1月20日，美國及盟友同意對俄羅斯成品油設(shè)置價(jià)格上限。此外，還同意對成品油制定兩種不同的上限，一種是針對通常較原油溢價(jià)的產(chǎn)品，例如柴油，另一種針對較原油折價(jià)的產(chǎn)品，比如燃料油。需要關(guān)注2月中旬以后俄羅斯原油和成品油出口的量能是否會出現(xiàn)收縮。
3、近期美國能源企業(yè)的石油和天然氣活躍鉆機(jī)數(shù)量穩(wěn)定在771座，其中美國至1月27日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)609座，預(yù)期616座，前值613座。美國供應(yīng)仍表現(xiàn)溫和，美國原油凈進(jìn)口量減少1250萬桶，商業(yè)原油庫存增幅不及預(yù)期，汽油庫存增加，餾分油庫存下降。截止2022年1月20日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.20127億桶，比前一周增長53.3萬桶；美國商業(yè)原油庫存量4.48548億桶，為2021年6月以來最高，比前一周增長53.3萬桶；美國汽油庫存總量2.32022億桶，比前一周增長176.3萬桶；餾分油庫存量為1.1527億桶，比前一周下降50.7萬桶。原油庫存比去年同期高7.77%；比過去五年同期高3%；汽油庫存比去年同期低6.41%；比過去五年同期低8%；餾分油庫存比去年同期低7.9%，比過去五年同期低約20%。
4、宏觀方面，美聯(lián)儲官員表示很可能在2月1日將基準(zhǔn)利率再上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，將目標(biāo)區(qū)間提高到4.5-4.75%。美國前財(cái)長敦促美聯(lián)儲在下周的會議過后不要再繼續(xù)加息；美國未來經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性，未來利率仍將持續(xù)高于疫情爆發(fā)前的水平。
5、整體來看，油價(jià)缺乏明顯的驅(qū)動，因而油價(jià)呈現(xiàn)震蕩行情。預(yù)計(jì)節(jié)后油價(jià)及化工品種以平開或小幅低開為主。
燃料油
庫存低位，震蕩偏強(qiáng)
1、春節(jié)假期期間新加坡燃料油價(jià)格整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。截至外盤1月27日，新加坡高硫380CST報(bào)405.48美元/噸，換算成人民幣約為2751元/噸，較節(jié)前上漲14.21美元，漲幅約為3.6%；新加坡高硫180CST報(bào)418.26美元/噸，換算成人民幣約為2838元/噸，較節(jié)前上漲17.43美元，漲幅約為4.3%；新加坡含硫0.5%燃料油報(bào)667.27美元/噸，換算成人民幣約為4527元/噸，較節(jié)前上漲47.83美元，漲幅約為7.7%。
2、由于符合規(guī)格的貨物供應(yīng)更加緊張，西方套利流入減少，春節(jié)期間亞洲低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)和裂解價(jià)差走強(qiáng)。截至1月25日當(dāng)周，新加坡的重質(zhì)餾分油商業(yè)庫存較上周下降3%，至12周低點(diǎn)1960萬桶。需求端依然保持疲軟，預(yù)計(jì)到今年二季度末或今年下半年，亞洲市場才能看到整體燃料需求的大幅增長，國內(nèi)需求復(fù)蘇的速度將是亞洲燃料油市場未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。整體來看，低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)有所走強(qiáng)，高硫燃料油市場維持在當(dāng)前水平。低硫直餾燃料油供應(yīng)壓力有所減輕，而高硫燃料油市場結(jié)構(gòu)繼續(xù)承壓，從一季度來看俄羅斯的出口可能繼續(xù)導(dǎo)致亞洲高硫燃料油市場供應(yīng)壓力過大。
3、短期內(nèi)FU和LU缺乏向上的明顯驅(qū)動，預(yù)計(jì)絕對價(jià)格或跟隨原油區(qū)間震蕩為主。
瀝青
關(guān)注節(jié)后開工情況
1、春節(jié)假期后國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨均價(jià)為3843元/噸，較節(jié)前價(jià)格基本持穩(wěn)。從庫存來看，廠庫開始逐漸出貨，庫存有一定減少，社庫則持續(xù)冬儲累庫。春節(jié)假期期間，供應(yīng)端變化不大，短期維持穩(wěn)定局面。目前部分煉廠依然存在冬儲貨量尚未交付的情況，節(jié)前國內(nèi)瀝青79家樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為27.1%，環(huán)比上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。
2、春節(jié)期間需求也基本處于停滯狀態(tài)，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共34.3萬噸，環(huán)比減少19.4%。出貨速度放緩，煉廠除主力煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)、發(fā)貨外，多數(shù)煉廠停產(chǎn)。整體來看，今年庫存表現(xiàn)同比偏強(qiáng)，給瀝青價(jià)格起到底部支撐，國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格短期變化不大，節(jié)后來看，終端項(xiàng)目基本要到2月份開始陸續(xù)啟動，一季度需求端整體偏弱。
3、瀝青市場價(jià)格走勢預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩為主，關(guān)注冬儲合同執(zhí)行結(jié)束后的開工情況。
PTA&MEG
庫存有所累庫，成本提振不足
1. 春節(jié)期間，外盤油價(jià)小幅下降，其中WTI 3月合約收盤在79.68美元/桶，周度跌幅為2.83%；布倫特3月合約收盤在86.66美元/桶，周度跌幅為1.65%。部分石化產(chǎn)品也出現(xiàn)不同程度的波動，如PX(CFR中國)漲4.6%。石腦油(CFR日本)漲1%，異構(gòu)級MX(FOB韓國)漲0.6%，
2. PTA來看，春節(jié)假期期間，國內(nèi)PX裝置無開停車變動，部分裝置負(fù)荷提升，目前大陸PX負(fù)荷在75.9%，較1月13日提升4.2%。PTA裝置方面，虹港2#240萬噸，逸盛新材料1#330萬噸，寧波逸盛3#200萬噸裝置重啟，產(chǎn)能利用率為78.82%，較1月16日提升16.13%。月底聚酯檢修裝置將陸續(xù)開啟，關(guān)注終端企業(yè)開工情況，以及實(shí)際需求恢復(fù)進(jìn)度，預(yù)計(jì)節(jié)后PTA價(jià)格小幅震蕩為主。
3. MEG來看，春節(jié)期間裝置停車方面，寧波一套80萬噸/年的MEG裝置于1月25日因故臨時(shí)停車，近日已經(jīng)重啟中，關(guān)注后期負(fù)荷提升進(jìn)度，該裝置此前負(fù)荷運(yùn)行在7-8成。江蘇一套100萬噸/年的MEG裝置近日因故短停，目前裝置恢復(fù)中，該裝置此前負(fù)荷運(yùn)行在6成偏上；旗下另一套100萬噸裝置原計(jì)劃農(nóng)歷春節(jié)后開車，目前計(jì)劃可能暫推后。江蘇另一套90萬噸/年的MEG裝置近期停車小修，預(yù)計(jì)時(shí)間在半個(gè)月左右。1月28日華東主港地區(qū)MEG港口庫存約110.1萬噸附近，環(huán)比1月16日增加18萬噸，增幅19.54%。MEG成本端支撐力度不足，港口庫存累積增加，預(yù)計(jì)節(jié)后價(jià)格小幅震蕩為主。
橡膠
供應(yīng)壓力緩解，需求存修復(fù)預(yù)期
1. 春節(jié)假期期間外盤天膠小幅上漲。截止1月27日收盤，新加坡TSR20主力合約03上漲3.5美分/公斤至148.9美分/公斤，漲幅2.4%，外盤小幅上漲對國內(nèi)市場開盤存在小幅利好。原料方面，泰國膠水價(jià)格上漲3.3泰銖/公斤至50.3泰銖/公斤，杯膠價(jià)格上漲1.05泰銖/公斤至40.2泰銖/公斤。
2. 供應(yīng)端，一季度東南亞主產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯季節(jié)性下滑，未來原料產(chǎn)出縮量。節(jié)后短期無集中到港預(yù)期，國內(nèi)進(jìn)口壓力有所減小，但仍高于去年同期水平，港口庫存累庫壓力緩和。春節(jié)假期后未來兩周，東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)整體降雨量較上一周期小幅減少，對割膠工作影響減弱。根據(jù)泰國海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，泰國2022年12月份天然膠出口量為37.28萬噸(含乳膠及混合膠)，環(huán)比減少4.62萬噸，跌幅11.03%，同比減少11.29%。2022年泰國天然橡膠總出口量478.82萬噸，同比增加6.55%。2022年12月份，中國進(jìn)口天然橡膠(包含乳膠、混合膠)共計(jì)66.50萬噸，環(huán)比上漲7.94%，同比上漲30.64%。2022年1-12月份，中國進(jìn)口天然橡膠(包含乳膠、混合膠)共計(jì)606.05萬噸，同比去年同期增加12.78%。
3. 需求端，節(jié)后各輪胎企業(yè)按計(jì)劃復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游輪胎廠商復(fù)工狀態(tài)較為積極，開工水平有望在元宵節(jié)前得到恢復(fù)。下游目前成品庫存依舊處于高位，廠商以去庫為主，采購原料意愿較弱。但長期來看，年后經(jīng)濟(jì)活動陸續(xù)恢復(fù)，對終端需求有預(yù)期提振作用。東營、濰坊地區(qū)輪胎企業(yè)正月初六(1月27日)復(fù)工較為集中，并陸續(xù)安排發(fā)貨。隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2023年1月26日，中國半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為3.16%，較春節(jié)前下跌16.96個(gè)百分點(diǎn)，中國全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率8.60%，較春節(jié)前下跌18.12個(gè)百分點(diǎn)。
4. 整體上，節(jié)后短期供應(yīng)壓力緩解，需求逐步調(diào)整恢復(fù)中，預(yù)計(jì)價(jià)格在外盤影響下小幅走高后震蕩上行。
純堿
現(xiàn)貨市場平穩(wěn)向好，期貨盤面延續(xù)強(qiáng)勢
1、價(jià)格：春節(jié)假期期間純堿現(xiàn)貨市場穩(wěn)定運(yùn)行，截至1月28日華北地區(qū)重堿送到價(jià)2900元/噸，華東、華中地區(qū)重堿送到價(jià)2850元/噸，均較節(jié)前最后一個(gè)工作日維持穩(wěn)定。
2、生產(chǎn)：春節(jié)假期期間純堿行業(yè)生產(chǎn)水平高位運(yùn)行，截至1月28日行業(yè)開工率91.05%，環(huán)比節(jié)前提升0.65個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量60.84萬噸，環(huán)比節(jié)前增加0.44萬噸，增幅0.73%。
3、庫存：春節(jié)期間物流緩慢，純堿企業(yè)進(jìn)入季節(jié)性累庫通道，截至1月28日國內(nèi)純堿廠家?guī)齑婵偭?4.60萬噸，環(huán)比節(jié)前增加10.48萬噸，增幅43.45%。即便如此，當(dāng)前純堿企業(yè)庫存絕對水平依舊處于近幾年低位，貨源偏緊現(xiàn)象也依舊存在，這是支撐純堿期、現(xiàn)價(jià)格堅(jiān)挺的主要驅(qū)動因素。
4、需求：假期前輕堿下游停工放假，重堿下游需求運(yùn)行穩(wěn)定，浮法玻璃產(chǎn)線暫無調(diào)整，且均已在物流停運(yùn)前進(jìn)行原料備貨。節(jié)后，隨著物流逐步恢復(fù)及下游停車企業(yè)陸續(xù)開工，純堿剛需水平有望恢復(fù)。后期需關(guān)注中下游備貨節(jié)奏，及下游行業(yè)產(chǎn)線變化情況。
5、出口：2022年中國純堿出口數(shù)量依舊保持高水平。12月純堿出口量19.01萬噸，2022年全年我國純堿出口量205.60萬噸，同比增加129.75萬噸，增幅171%。
6、綜述：整體來看，春節(jié)期間純堿市場平穩(wěn)運(yùn)行，行業(yè)高開工、低庫存、穩(wěn)需求格局不變，局部貨源偏緊現(xiàn)象仍存。臨近月底，部分地區(qū)及企業(yè)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)存在上調(diào)可能，受此提振，節(jié)后開盤純堿期貨盤面或?qū)⒀永m(xù)節(jié)前強(qiáng)勢狀態(tài)，但需警惕持倉及資金變化風(fēng)險(xiǎn)。
尿素
需求復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，市場偏強(qiáng)運(yùn)行
1、現(xiàn)貨價(jià)格：春節(jié)假期期間尿素價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，截止1月28日，山東臨沂地區(qū)尿素參考價(jià)格2780~2790元/噸，較節(jié)前最后一個(gè)工作日上調(diào)45元/噸左右；河南商丘地區(qū)尿素價(jià)格2770元/噸，較節(jié)前最后一個(gè)工作日維持穩(wěn)定。主流地區(qū)尿素價(jià)格的上揚(yáng)主要由于春節(jié)假期后半部分局部農(nóng)業(yè)市場走貨增加所致。
2、生產(chǎn)：目前西南氣頭企業(yè)已基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，行業(yè)日產(chǎn)增量明顯，目前尿素日產(chǎn)量已提升至15.64萬噸，較節(jié)前最后一個(gè)工作日提升0.56萬噸，供應(yīng)端壓力邊際提升。
3、需求：節(jié)后尿素工業(yè)需求和農(nóng)業(yè)需求均陸續(xù)恢復(fù)，尿素工廠新單成交和出貨情況有所好轉(zhuǎn)。復(fù)合肥行業(yè)規(guī)模企業(yè)初七、初八逐步提升負(fù)荷，部分企業(yè)計(jì)劃初十以后復(fù)產(chǎn)，后期尿素工業(yè)剛需將有所提升。農(nóng)業(yè)需求隨著市場人士陸續(xù)返崗，后期市場活躍度有望恢復(fù)。但值得注意的是，部分肥企前期訂單執(zhí)行已基本接近尾聲，節(jié)后雖有返青肥支撐，但目前距離春耕實(shí)際用肥尚有時(shí)日，故需警惕農(nóng)業(yè)需求啟動晚、跟進(jìn)乏力、階段性采購持續(xù)時(shí)間有限等風(fēng)險(xiǎn)。
4、國際市場：中國春節(jié)假期期間國際尿素市場繼續(xù)下挫，歐洲部分地區(qū)價(jià)格較節(jié)前下調(diào)30~60美元/噸，報(bào)價(jià)已下調(diào)至420美元/噸CFR以下，主流地區(qū)FOB價(jià)格已下滑至400美元/噸及以下。國際市場價(jià)格的持續(xù)下調(diào)主要受全球天然氣價(jià)格大幅下跌所致，歐洲天然氣價(jià)格跌一度至16美元/百萬英熱單位。除此之外，印度國際尿素招標(biāo)也一再缺席，進(jìn)一步壓制國際尿素市場心態(tài)。
5、綜述：整體來看，當(dāng)前尿素市場供應(yīng)高位，但市場氛圍因經(jīng)銷商備肥及下游工業(yè)廠家補(bǔ)貨量增多而受到積極提振，后期隨著返青肥、春耕備肥等活動逐步展開，尿素市場價(jià)格仍有上移驅(qū)動，期貨盤面再加以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等預(yù)期，中樞上移驅(qū)動較強(qiáng)，但需警惕國際市場拖累以及國內(nèi)需求跟進(jìn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
有色金屬類
銅
節(jié)中外盤波動降低靜待強(qiáng)預(yù)期落地
1、春節(jié)期間，銅價(jià)維持高位震蕩偏強(qiáng)走勢，周五晚間倫銅出現(xiàn)震蕩下行收于9270美元/噸，節(jié)日期間跌幅0.74%。庫存方面，LME庫存春節(jié)期間下降6050噸至73975噸，庫存持續(xù)去化成為支撐價(jià)格的有力因素；升貼水方面，0-3月調(diào)期費(fèi)維系在貼水20美元/噸左右。
2、宏觀方面，美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，去年四季度美國GDP環(huán)比折年增速為2.9%，高于市場預(yù)期的2.6%，但低于三季度的3.2%。另外，12月美國非國防飛機(jī)訂單的大幅增長，推動美國耐用品訂單反彈，環(huán)比初值達(dá)到5.6%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期2.5%。數(shù)據(jù)顯著好于預(yù)期，意味著美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，這也使得市場情緒偏樂觀。但1月份美國Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及綜合PMI初值分別為46.8、46.6及46.6，高于去年的12月份，但仍處于萎縮區(qū)間，美經(jīng)濟(jì)滑入衰退的擔(dān)憂不減。匯率方面，美元指數(shù)持續(xù)走弱，春節(jié)期間再度走低至101.5，另外美元兌離岸人民幣下跌0.7%，美元兌歐元下跌0.3%，美元兌澳元的匯率下跌幅度則達(dá)到2.0%，如果把澳元看成商品貨幣，說明市場對基礎(chǔ)原材料價(jià)格仍比較看好。
3、春節(jié)期間，LME震蕩走勢表明美聯(lián)儲議息放緩的利多已基本反饋在價(jià)格中，但投資者對中國新年度經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)抱有較高預(yù)期，也因此銅價(jià)震蕩整理而不落。因此投資者節(jié)后重心應(yīng)放在國內(nèi)基本面方面，一是節(jié)前受疫情影響國內(nèi)庫存累庫略超往年，節(jié)后累庫幅度及時(shí)間跨度將成為關(guān)注重點(diǎn)；二是下游加工企業(yè)及終端復(fù)工情況，也就是始于年初的強(qiáng)預(yù)期行情能否實(shí)現(xiàn)是節(jié)后行情能否進(jìn)一步走高的關(guān)鍵。
鋁
累庫略超預(yù)期基本面支撐乏力
1、節(jié)前鋁價(jià)逐漸收復(fù)前期跌幅止跌反彈，春節(jié)期間LME震蕩偏強(qiáng)，最低至2593美元/噸，最高至2664美元/噸，振幅達(dá)2.74%，27日LME收于2627.5美元/噸，漲幅達(dá)1.45%，整體維持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。長假期間LME大幅累庫3.83萬噸至41.94萬噸，創(chuàng)十月以來庫存新高位。
2、消息端，宏觀以利多情緒為主。聯(lián)合國25日報(bào)告中預(yù)測2023年國內(nèi)消費(fèi)需求穩(wěn)步提升，經(jīng)濟(jì)增長有望達(dá)到4.8%，將帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長；美國公布2022年四季度GDP 增速超預(yù)期，外界關(guān)于“軟著陸”重提信心。
3、基本面上，供給端壓力將大幅下滑，主要源自貴州為主的西南地區(qū)受電力緊張影響，存在90萬噸減產(chǎn)規(guī)模。進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季周期，終端消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，下游訂單及開工水平持續(xù)回落，下游多板塊已提前兩周放假。疊加今年春節(jié)假期偏早，與年底企業(yè)結(jié)算時(shí)間重合，市場出貨多消化少。因鋁錠社庫出現(xiàn)大幅累庫，節(jié)后有望從節(jié)前的69萬噸增至90萬噸，2月需求邊際改善或繼續(xù)推遲。從整體來看短期內(nèi)仍將延續(xù)供需雙弱、供大于求的格局。
4、綜上，宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，基本面支撐乏力。春節(jié)期間外盤波動低于預(yù)期，且有由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢出現(xiàn)。預(yù)計(jì)節(jié)后內(nèi)盤受影響整體程度較低，滬鋁存在高空跳開隨即回調(diào)的可能。節(jié)內(nèi)外盤庫存出現(xiàn)較大增幅，需關(guān)注國內(nèi)庫存情況。
鋅
LME庫存難壘外強(qiáng)內(nèi)弱延續(xù)
1、截止本周五，LME鋅春節(jié)期間上漲0.75%至3448美元/噸，持倉減少6832手至21萬手，LME鋅錠庫存春節(jié)期間減少975噸至17675噸，LME鋅錠維持去庫。春節(jié)期間，美國陸續(xù)公布12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體好于市場預(yù)期，且美國1月一年期通脹率預(yù)期錄得3.9%，為2021年4月以來新低，美國經(jīng)濟(jì)軟著加息放緩的預(yù)期開始增強(qiáng)。
2、國內(nèi)方面，12月國內(nèi)鋅精礦進(jìn)口41.5萬噸，同比增加72.8%，環(huán)比減少7.6%，進(jìn)口量處于歷史偏高水平，導(dǎo)致12月進(jìn)口礦大幅流入的根本原因在于前期進(jìn)口礦利潤較高，煉廠冬儲集中備貨導(dǎo)致。12月國內(nèi)鋅錠進(jìn)口7932噸，環(huán)環(huán)比減少31.8%，同比減少23.2%，減少主因?yàn)?2月鋅錠進(jìn)口窗口關(guān)閉導(dǎo)致。
3、節(jié)后預(yù)計(jì)SHFE鋅小幅高開，但周五海外金屬整體高位回落，需警惕鋅價(jià)高開低走。基本面層面，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)充足，煉廠利潤豐厚，大中型煉廠春節(jié)期間保持較高開工，后續(xù)關(guān)注春節(jié)期間累庫幅度。海外目前暫未有煉廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，海外供應(yīng)保持低位，需求雖有滑落，但仍具韌性，LME鋅錠庫存短期難以見到上行拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)外強(qiáng)內(nèi)弱格局可持續(xù)。
錫
弱現(xiàn)實(shí)格局延續(xù)警惕高開低走
1、截止本周五，LME錫春節(jié)期間上漲3.52%至30740元/噸，持倉減少1201手至13953手，LME錫錠庫存春節(jié)期間累庫125噸至3055噸。春節(jié)期間，美國陸續(xù)公布12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體好于市場預(yù)期，且美國1月一年期通脹率預(yù)期錄得3.9%，為2021年4月以來新低，美國經(jīng)濟(jì)軟著加息放緩的預(yù)期開始增強(qiáng)。
國內(nèi)方面，12月國內(nèi)錫精礦進(jìn)口21359噸，同比增加60.3%，環(huán)比減少19.56%。12月國內(nèi)錫錠進(jìn)口3449噸，環(huán)比減少35.27%，錫錠出口1115噸，環(huán)比增加10.95%。
2、2022年國內(nèi)錫礦進(jìn)口總量為24.3758萬噸，同比增加32.26%，其中緬甸進(jìn)口占比76.8%，進(jìn)口總量18.7262%，同比增加27.24%。其他增量則來自于剛果金及澳大利亞，其中剛果金進(jìn)口總量為2.365萬噸，同比增加87.87%，澳大利亞進(jìn)口總量為1.1478萬噸，同比增加33.67%。
3、2022年國內(nèi)錫錠進(jìn)口總量為3.11萬噸，同比增加535%。錫錠出口總量為1.07萬噸，同比減少25.06%。其中2022年印尼錫錠進(jìn)口占比高達(dá)78%，進(jìn)口總量為2.4308萬噸，同比增加600%，馬來西亞進(jìn)口總量0.37萬噸，同比增加521%。
4、節(jié)后預(yù)計(jì)SHFE錫錠小幅高開，但考慮到節(jié)前錫價(jià)尾盤拉升過強(qiáng)加之周五LME錫錠大幅回落，需謹(jǐn)慎錫價(jià)高開低走?；久婵?，隨著錫價(jià)持續(xù)走高至23萬以上，國內(nèi)外錫礦生產(chǎn)利潤修復(fù)，短期炒作錫礦供應(yīng)的預(yù)期告一段落。煉廠雖然錫礦加工費(fèi)處于較低水平，但考慮到原料庫存成本位置較低，預(yù)計(jì)煉廠生產(chǎn)利潤較好，且春節(jié)期間煉廠減產(chǎn)量低于往年，節(jié)后關(guān)注春節(jié)期間累庫情況。需求方面，錫弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期的格局未變，后續(xù)主要關(guān)注在市場充分定價(jià)3C電子消費(fèi)見底的情況下，現(xiàn)實(shí)端能否真的兌現(xiàn)。
鎳
庫存持續(xù)去化支撐價(jià)格高位
1、春節(jié)期間鎳價(jià)小幅收跌，LME鎳庫存持續(xù)去庫。LME鎳節(jié)前收于29300美元/噸，春節(jié)期間倫鎳下跌約0.99%，最高漲至29770美元/噸，振幅7.09%，LME0-3月調(diào)期費(fèi)保持貼水；LME鎳庫存減少2214噸至49542噸。春節(jié)期間，海外宏觀利好，外盤有色板塊在春節(jié)期間高位震蕩。
2、弱現(xiàn)實(shí)預(yù)期轉(zhuǎn)變，等待市場驗(yàn)證。國內(nèi)宏觀情緒偏暖，市場普遍預(yù)期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將快速啟動。節(jié)前，基本面上供需雙弱，市場博弈情緒和預(yù)期。從供給端來看，純鎳供給仍然偏緊，青山新項(xiàng)目提振市場情緒，鎳豆進(jìn)口窗口已經(jīng)打開；從需求端來看，不銹鋼持續(xù)累庫，市場交易不活躍，而純鎳重融制備硫酸鎳不具備經(jīng)濟(jì)性，需求整體偏弱。節(jié)后，期待供應(yīng)端改善，下游需求回暖。從供給端來看，由于目前一級鎳品相對產(chǎn)業(yè)鏈上其他產(chǎn)品仍然有高溢價(jià)，或有青山及其他企業(yè)增產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)的推進(jìn)，從生產(chǎn)端增添新的增長點(diǎn)。因此，國內(nèi)一級鎳品供應(yīng)有望從生產(chǎn)和進(jìn)口兩方面得到緩解。從需求端來看，需要重點(diǎn)關(guān)注節(jié)前的預(yù)期是否落地以及落地進(jìn)展情況。不銹鋼產(chǎn)業(yè)上，隨著地產(chǎn)政策提振，市場預(yù)期下游不銹鋼企業(yè)恢復(fù)有序生產(chǎn)并開啟補(bǔ)庫，地產(chǎn)市場對不銹鋼的需求預(yù)期逐漸恢復(fù)；新能源產(chǎn)業(yè)上，硫酸鎳過剩問題是否好轉(zhuǎn)有待驗(yàn)證，國內(nèi)現(xiàn)已有多地政府宣布購置新能源車享受不同程度的補(bǔ)貼政策以促進(jìn)新能源車的消費(fèi)，對新能源汽車銷售有一定的利好，但力度預(yù)計(jì)不會太大。
3、消息面，LME鎳正在研究鎳生鐵合約的潛力，確保定價(jià)和交易滿足市場需求，并希望重開亞洲時(shí)段鎳交易，增強(qiáng)合約流動性；俄羅斯最大鎳生產(chǎn)商N(yùn)ornickel 2022年第4季度鎳產(chǎn)量為59735噸，預(yù)計(jì)2023年鎳產(chǎn)量為20.4萬-21.4萬噸。
4、 2023年度，我們預(yù)期原生鎳仍將處于過剩階段，但過剩將由鎳生鐵逐漸向一級鎳品過渡，由此推測價(jià)格逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈回歸，重心有望下移。然而，從節(jié)前和春節(jié)期間LME價(jià)格表現(xiàn)，結(jié)合歷史性低庫存和其不斷去化的現(xiàn)狀來看，擠倉風(fēng)險(xiǎn)仍無法有效排除，短期內(nèi)仍為多頭的有力支撐。節(jié)后，應(yīng)關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)景氣恢復(fù)程度，不銹鋼庫存變動，以及新能源汽車銷售情況等，以驗(yàn)證強(qiáng)預(yù)期落地情況。短期多空博弈預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的情況仍將維系，一季度較難證偽或跟隨有色整體漲跌，但中長期來看若一級鎳品累庫走向現(xiàn)實(shí)則鎳期貨價(jià)格或?qū)母呶豢焖倩芈洹?/p>
硅
節(jié)內(nèi)大穩(wěn)小動硅價(jià)止跌企穩(wěn)
1、節(jié)前工業(yè)硅延續(xù)弱勢行情，主力2308回歸17720元/噸，百川現(xiàn)貨綜合價(jià)格17615元/噸。基本面上，隨著主產(chǎn)區(qū)新疆管制逐漸放開，整體供給水平穩(wěn)步上行仍未恢復(fù)至前期高位；四川地區(qū)產(chǎn)量修復(fù)，但整體出貨不佳；云南存在計(jì)劃停爐檢修，供應(yīng)繼續(xù)收縮，其他地區(qū)貴州、福建及湖南等地均有停爐。工業(yè)硅企業(yè)計(jì)劃增產(chǎn)完全兌現(xiàn)難度較高、后續(xù)供給增量趨于平緩。
2、下游消費(fèi)來看，有機(jī)硅難見起色，多晶硅供需失衡。有機(jī)硅單體廠仍有成本倒掛、降庫壓力，節(jié)前幾無顯著補(bǔ)庫情況，節(jié)后山東金嶺、恒星化學(xué)等企業(yè)開機(jī)或帶來產(chǎn)量新增幅；晶硅產(chǎn)能處于爬坡期，硅料月內(nèi)產(chǎn)量有望創(chuàng)9萬噸新高位。近期硅料企業(yè)有意洽談新單，1月光伏長單表現(xiàn)不佳，新簽難度較高。國內(nèi)工業(yè)硅庫存水位高位提升，三大港口庫存較為平穩(wěn)，主要增幅還是源自廠庫消化存在壓力。
3、目前在需求乏力的拖累之下，硅價(jià)降至成本線附近后存在一定支撐。本輪跌勢基本結(jié)束，預(yù)計(jì)近期硅價(jià)將止跌持穩(wěn)運(yùn)行。節(jié)內(nèi)市場基本大穩(wěn)小動，對節(jié)后開盤幾無影響，后續(xù)不排除硅廠延續(xù)讓利降庫操作。
礦鋼焦煤類
鋼材
庫存壓力低往年，節(jié)后鋼價(jià)或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢
2023年春節(jié)前在疫情防控優(yōu)化政策出臺、經(jīng)濟(jì)刺激政策密集發(fā)布的情況下，市場對于2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步形成共識，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，鋼材價(jià)格整體也呈現(xiàn)出震蕩上漲的局面。1月20日螺紋2305和熱卷2305合約分別收盤于4179元/噸和4201元/噸，較2022年末分別上漲74元/噸和58元/噸，漲幅分別為1.8%和1.4%。
去年下半年以來鋼鐵行業(yè)持續(xù)處于低利潤局面，導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)積極性不高，產(chǎn)量持續(xù)低位運(yùn)行。春節(jié)期間螺紋周產(chǎn)量降至227.23萬噸，環(huán)比減少2.72萬噸，農(nóng)歷同比減少28.37萬噸，為連續(xù)第七周下降，創(chuàng)2015年有統(tǒng)計(jì)以來單周產(chǎn)量新低。春節(jié)期間螺紋社庫累積102.4萬噸至673.53萬噸，農(nóng)歷同比減少27.59萬噸；廠庫累積92.07萬噸至287.85萬噸，農(nóng)歷同比減少31.25萬噸；螺紋總庫存累積194.47萬噸至961.38萬噸，農(nóng)歷同比減少58.84萬噸。今年春節(jié)期間無論是累庫量還是庫存的絕對值，均處于近幾年同期的最低水平。華東地區(qū)沙鋼公布2023年2月份建材銷售計(jì)劃折扣情況：螺紋1折(上期3折)，盤螺4折(上期10折)?；蝻@示主導(dǎo)鋼廠在當(dāng)前低利潤局面的，增產(chǎn)意愿不足，鋼廠挺價(jià)信心普遍較強(qiáng)，將在一定程度上提升市場預(yù)期。
春節(jié)期間各地現(xiàn)貨市場以休市為主，節(jié)后第一天恢復(fù)營業(yè)的商家報(bào)價(jià)以小幅上漲為主，唐山地區(qū)遷安普方坯價(jià)格上漲40元/噸至4870元/噸，杭州市場中天螺紋報(bào)價(jià)上漲30元/噸至4180元/噸，上海市場沙鋼熱卷價(jià)格上漲30元/噸至4280元/噸。鋼廠價(jià)格方面，節(jié)日期間馬鋼、馬長江、南鋼、永鋒、山鋼、濟(jì)源等鋼廠對出廠價(jià)格上調(diào)20-50元/噸。多數(shù)工地開工預(yù)計(jì)要到元宵節(jié)過后，現(xiàn)貨市場成交恢復(fù)仍有一個(gè)較長的過程。
對于期貨盤面來看，由于目前的低產(chǎn)量、低庫存，以及宏觀政策持續(xù)寬松，提升了市場預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)后鋼材盤面價(jià)格或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。但值得注意的是，前期期貨盤面價(jià)格漲幅明顯大于現(xiàn)貨，目前無論是螺紋還是熱卷均處于低基差局面，市場對于節(jié)后累庫較低以及需求恢復(fù)的預(yù)期已經(jīng)打比較足。而今年北方地區(qū)沒有限產(chǎn)，鋼廠產(chǎn)量或?qū)⒅鸩交謴?fù)。貿(mào)易商手中冬儲資源也有一定的利潤空間，需警惕一旦市場有利空出現(xiàn)，貿(mào)易商集中套現(xiàn)帶來的價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。
鐵礦石
港口庫存增加鋼廠庫存下降，節(jié)后礦價(jià)或高位整理
2023年春節(jié)假期間鐵礦石現(xiàn)貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，外盤表現(xiàn)小幅上漲。截止1月27日，62%普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)較節(jié)前上漲0.75美元至127.4美元，漲幅為0.6%，1月均價(jià)122.66美元。新加坡鐵礦FE指數(shù)126.6美元，漲幅0.52%。
假期期間，海外四大礦山陸續(xù)公布四季度季報(bào)，力拓四季度皮爾巴拉鐵礦石產(chǎn)量為8950萬噸，環(huán)比增加6%，同比增加6%。發(fā)運(yùn)量為8730萬噸，環(huán)比增加5%，同比增加4%。2023年皮爾巴拉鐵礦石產(chǎn)量目標(biāo)為3.2-3.35億噸。必和必拓2022年四季度鐵礦石總產(chǎn)量7429萬噸，環(huán)比增加3.6%。2023年鐵礦石產(chǎn)量目標(biāo)維持在為2.78-2.9億噸。FMG四季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)5000萬噸，環(huán)比增加4%，同比增加2%。發(fā)運(yùn)量達(dá)4940萬噸，環(huán)比增加4%，同比增加4%。發(fā)運(yùn)目標(biāo)指導(dǎo)量仍為1.87-1.92億噸。
截至1月28日，Mysteel調(diào)研247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量226.57萬噸，環(huán)比增加2.83萬噸，同比增加7.22萬噸；全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為13725.83萬噸，環(huán)比增524.11萬噸；日均疏港量250.83萬噸降73.73萬噸。全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為9228.29萬噸，環(huán)比減少1143.85萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為278.23萬噸，環(huán)比增加3.30萬噸，庫存消費(fèi)比33.17，環(huán)比減少4.56天。
從基本面供需來看，進(jìn)入一季度，鐵礦石發(fā)運(yùn)端受到天氣影響出現(xiàn)季節(jié)性回落，節(jié)后的到港量存在一定壓力，海外供應(yīng)出現(xiàn)邊際減量。需求端來看，假期期間多數(shù)鋼廠基本維持正常生產(chǎn)，以消耗現(xiàn)有庫存為主，節(jié)后的鋼廠現(xiàn)貨補(bǔ)庫對現(xiàn)貨成交價(jià)格有所支撐。復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫需求下，鐵礦維持階段性去庫。但是當(dāng)前鋼廠利潤情況并不樂觀，需求端強(qiáng)預(yù)期的兌現(xiàn)仍需要觀察，節(jié)前發(fā)改委連續(xù)發(fā)文加強(qiáng)對鐵礦石價(jià)格監(jiān)管，政策調(diào)控壓力加大。預(yù)計(jì)春節(jié)后鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)高位整理走勢。
煤焦
節(jié)后煤焦下游庫存普遍較低，預(yù)計(jì)煤焦價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢
焦炭方面，春節(jié)期間國內(nèi)焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行。焦企庫存有所累積，區(qū)域內(nèi)開工暫穩(wěn)，部分焦企存在不同程度限產(chǎn)；對于原料端煉焦煤的采購暫緩，基本以消耗前期冬儲庫存為主；下游鋼廠接貨積極性一般，對于后期市場觀望情緒明顯。鋼廠開工暫穩(wěn)，多保持正常采購節(jié)奏，天津、邢臺、石家莊個(gè)別鋼廠第三輪提出對焦炭采購價(jià)格下調(diào)。焦鋼博弈繼續(xù)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，節(jié)后全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭庫存89.3萬噸，環(huán)比上升24.9萬噸；鋼廠焦炭庫存639.8萬噸，環(huán)比下降40.3萬噸；港口焦炭庫存220.8萬噸，環(huán)比下降4.1萬噸；焦炭總庫存1000.5萬噸，環(huán)比下降13.7萬噸。預(yù)計(jì)節(jié)后焦炭價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間整理走勢。
焦煤方面，春節(jié)期間國內(nèi)煉焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行。產(chǎn)地多數(shù)煤礦停產(chǎn)放假，焦煤市場供應(yīng)減少，同時(shí)下游采購積極性減少，中間貿(mào)易商多休市離場，市場成交較為平淡，加之部分下游企業(yè)因廠內(nèi)焦煤庫存相對較低，后期仍有補(bǔ)庫需求，焦煤市場呈現(xiàn)供需雙弱局面。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，節(jié)后洗煤廠焦煤庫存289.9萬噸，環(huán)比持平；全樣本焦化廠焦煤庫存1069.7萬噸，環(huán)比下降185.8萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存889.1萬噸，環(huán)比下降30.2萬噸；港口焦煤庫存371.8萬噸，環(huán)比上升4萬噸；焦煤總庫存2801.8萬噸，環(huán)比下降208.5萬噸。蒙煤方面，春節(jié)期間口岸閉關(guān)3天，初四恢復(fù)日通關(guān)車輛數(shù)后，口岸日通關(guān)車輛維持700車左右，口岸閉關(guān)時(shí)間比往年相對較短，部分貿(mào)易商仍未進(jìn)入工作狀態(tài)，貿(mào)易商拉運(yùn)積極性較低，通關(guān)車輛數(shù)稍顯欠佳，后期或有增加預(yù)期。澳煤方面，預(yù)計(jì)第一批澳大利亞煤炭將于2月下旬抵達(dá)。短期來看恢復(fù)澳煤進(jìn)口對國內(nèi)焦煤市場影響有限，但長期來看澳煤進(jìn)口的增加已經(jīng)確定。預(yù)計(jì)節(jié)后焦煤價(jià)格以震蕩整理為主。
軟商品類
白糖
原糖強(qiáng)勁上行
截止27日ICE原糖期貨3月合約價(jià)格收于21.03美分/磅，漲幅5.93%，上漲1.18美分/磅。
假期前原糖方面兩個(gè)問題懸而未決，一是印度能否新增出口額度，二是巴西能源政策。
印度方面該國最大的糖生產(chǎn)區(qū)馬邦產(chǎn)量低于預(yù)期，該邦產(chǎn)量占印度糖產(chǎn)量的1/3.當(dāng)?shù)毓賳T表示最新產(chǎn)量預(yù)估1280萬噸，比之前的預(yù)估調(diào)減了100萬噸。印度目前批準(zhǔn)了第一批600萬噸的出口額度，基本使用殆盡。關(guān)于新增出口額度問題，印度食品部長表示，將在下個(gè)月評估國內(nèi)產(chǎn)量與需求后做出決定。
巴西方面，1月前三周出口糖122.97萬噸，日均出口量為81980.76噸，較上年1月的日均出口量64263.32噸增加27.57%。巴西國家石油公司宣布，從25日起將向經(jīng)銷商銷售的汽油價(jià)格上調(diào)7.5%。汽油價(jià)格上調(diào)利于市場情緒回升，本榨季巴西壓榨趨于尾聲，能源政策對于4月后巴西新榨季的影響值得后期關(guān)注，目前看，利于甘蔗向乙醇轉(zhuǎn)化。
國內(nèi)春節(jié)假期期間，出行人數(shù)，旅游市場消費(fèi)數(shù)據(jù)均有較好表現(xiàn)，利于節(jié)后食糖市場情緒回暖。節(jié)后盤面資金回流，預(yù)計(jì)先補(bǔ)漲假期外盤漲幅，后期圍繞國內(nèi)估產(chǎn)、進(jìn)口等因素展開交易。
棉花
美棉出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場未來預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)
春節(jié)假期期間，美國陸地棉出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，ICE美棉主力合約價(jià)格震蕩上行。截至1月27日周五收盤，ICE美棉主力合約當(dāng)周上漲0.22美分/磅，漲幅為0.25%，報(bào)收87美分/磅。
美國陸地棉出口數(shù)據(jù)連續(xù)兩周環(huán)比上漲，1月20日上周五晚間，美國農(nóng)業(yè)部公布美國陸地棉出口周報(bào)，截至1月12日，美國陸地棉當(dāng)周凈出口4.75萬噸，創(chuàng)下去年9月以來最高值，周環(huán)比上漲3.1萬噸，漲幅為188%，美棉出口強(qiáng)勁帶動美棉價(jià)格大幅上漲4.07%。截至1月19日，美國陸地棉當(dāng)周凈出口4.85萬噸，環(huán)比小幅上漲，中國進(jìn)口訂單凈簽約量持續(xù)上漲，中國進(jìn)口美棉消費(fèi)預(yù)期增強(qiáng)，對美棉價(jià)格形成一定支撐。
據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司(Conab)，截止到1月21日，巴西棉花播種進(jìn)度為54.3%，環(huán)比上周上漲18.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降8.6個(gè)百分點(diǎn)，巴西棉花播種進(jìn)度稍慢與去年，預(yù)計(jì)本年度巴西氣候較為適宜棉花生長，巴西棉花產(chǎn)量同比增加。
國內(nèi)市場方面，節(jié)后首日，中國棉花價(jià)格指數(shù)報(bào)收15540元/噸，環(huán)比節(jié)前上漲54元/噸，春節(jié)假期期間，國內(nèi)消費(fèi)端整體表現(xiàn)較好，各地紡織服裝市場消費(fèi)肉眼可見的有所好轉(zhuǎn)，中國進(jìn)口美國陸地棉凈簽約量持續(xù)增加，春節(jié)假期結(jié)束，企業(yè)陸續(xù)開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場對于未來預(yù)期較為樂觀，預(yù)計(jì)節(jié)后鄭棉價(jià)格將迎來開門紅。
（文章來源：光大期貨）
關(guān)鍵詞： 美國經(jīng)濟(jì)
