PX價(jià)格走強(qiáng) PX-NAP價(jià)差繼續(xù)反彈

春節(jié)期間，原油價(jià)格沖高回落，節(jié)后價(jià)格繼續(xù)回落。原油主要關(guān)注點(diǎn)：1.美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏以及高利率水平下對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)展。2.G7對(duì)俄成品油限價(jià)政策落地進(jìn)展，俄羅斯出口依然強(qiáng)勁，供給充裕。3.美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備收儲(chǔ)計(jì)劃?？傮w來看，原油可能呈現(xiàn)上有頂下有底的寬幅震蕩局面。

(資料圖片)

春節(jié)期間，化工品不同程度走強(qiáng)，PX價(jià)格上漲較為明顯，石腦油價(jià)格略微走強(qiáng)

石腦油裂解價(jià)差小幅走強(qiáng)，PX-NAP價(jià)差繼續(xù)反彈。

春節(jié)期間PX部分裝置負(fù)荷小幅提升

PX開工負(fù)荷緩慢回升

截至2023年1月28日，PX開工負(fù)荷75%，周度提升3%，同時(shí)PTA開工負(fù)荷提升下，PX總體呈供需雙增態(tài)勢(shì)，需求提升明顯情況下，PX價(jià)格走強(qiáng)明顯。

節(jié)后PTA部分裝置降負(fù)荷運(yùn)行

截至1月29日，PTA開工負(fù)荷77%，周度提升4.8%，節(jié)后開工，逸盛新材料兩套裝置720萬(wàn)噸產(chǎn)能由9成負(fù)荷降至7成；英力士125萬(wàn)噸裝置1月30日停車，預(yù)計(jì)2月初重啟，威聯(lián)化學(xué)一套125萬(wàn)噸裝置由8成負(fù)荷提至滿負(fù)荷，綜合來看，PTA開工負(fù)荷降至73.5附近。

春節(jié)期間PTA季節(jié)性累庫(kù)

截至1月28日，PTA開工率77%，周度繼續(xù)回升4.8%，聚酯開工負(fù)荷63.9%，周度小幅上升0.3%。PTA呈供需雙增態(tài)勢(shì)，供給增量大于需求增量，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存累計(jì)量較大，截至1月28日，PTA社會(huì)庫(kù)存246.90萬(wàn)噸，周度累庫(kù)19.10萬(wàn)噸。

本周隨著需求緩慢回升，PTA開工負(fù)荷下降，PTA社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)呈窄幅整理局面。

聚酯產(chǎn)成品庫(kù)存大幅去化后進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)

截至1月28日，滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存POY至13.8天(+3.7天)、FDY庫(kù)存為19.5(+3.6天)、DTY庫(kù)存為24.8天(+2.6天)；滌綸短纖庫(kù)存為17.1天(+5.1天)。

節(jié)前在補(bǔ)庫(kù)需求的帶動(dòng)下，滌綸長(zhǎng)絲工廠銷售情況較好，去庫(kù)比較順利，加之假期開工不高，庫(kù)存處于低位。春節(jié)期間，聚酯產(chǎn)成品庫(kù)存開啟季節(jié)性累庫(kù)模式，庫(kù)存表現(xiàn)中性。

終端開工低位陸續(xù)開工下負(fù)荷有望迎來季節(jié)性回升

終端方面，截至1月28日，江浙地區(qū)依然處在放假狀態(tài)，織機(jī)開工率5%，回升4個(gè)百分點(diǎn)，加彈開機(jī)率8%，回升4個(gè)百分點(diǎn)，隨著工人陸續(xù)返崗，終端開工有望迎來季節(jié)性回升。

下游開車的時(shí)間較早的在正月初八至初十，集中開車基本上要到2月上旬開始顯現(xiàn)，相對(duì)往年處于中性水平。

終端企業(yè)原料備貨存在明顯分化，偏低在7-15天左右，偏高在1-2個(gè)月附近，綜合原料備貨平均水平在25天略偏下(CCF預(yù)計(jì))，基本是春節(jié)前備貨為主，節(jié)后跟進(jìn)氣氛暫時(shí)一般。疫情放開以后，下游企業(yè)節(jié)前備貨較為充分，由11天備至21天(隆眾統(tǒng)計(jì))，隨著下游備庫(kù)量到一定水平，備庫(kù)引發(fā)的上漲行情預(yù)計(jì)告一段落。

從目前各類織造工廠的節(jié)后新訂單了解來看，手頭節(jié)后新訂單水平較弱，個(gè)別有10-15天，難以支撐節(jié)后織造環(huán)節(jié)的持續(xù)高開工。

PTA現(xiàn)貨由高升水逐步轉(zhuǎn)為貼水

現(xiàn)貨加工費(fèi)方面：隨著PTA開工負(fù)荷下降，PX需求邊際走弱下，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)有望小幅走強(qiáng)，關(guān)注做多PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)機(jī)會(huì)。

基差方面：現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)局面，下游備貨行情告一段落下，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)可能較為疲弱，預(yù)期端隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期逐步增強(qiáng)，可能會(huì)呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期局面，從而使得PTA可能會(huì)由此前現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨貼水局面。

PTA基本面與技術(shù)面走勢(shì)略顯矛盾遵循阻力最小方向

技術(shù)分析：日度級(jí)別行情來看，PTA突破震蕩區(qū)間，走出技術(shù)多頭行情。

基本面分析：下游原材料備庫(kù)行情告一段落后關(guān)注新的行情驅(qū)動(dòng)點(diǎn)，1月份公布官方制造業(yè)以及非制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均好于預(yù)期，PTA開工負(fù)荷下滑，均提振市場(chǎng)表現(xiàn)，但近期原油價(jià)格疲軟，一定程度拖累基本面表現(xiàn)，多空交織下，PTA基本面驅(qū)動(dòng)不明顯。

行情分析：PTA多空交織下，基本面單方向驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)不明顯；技術(shù)面來看，走出多頭行情，在技術(shù)與基本面矛盾情況下，尤其是基本面多空邏輯不明顯下，遵循客觀技術(shù)邏輯為主。而短期時(shí)機(jī)節(jié)奏來看，價(jià)格短期可能回調(diào)，關(guān)注5580元/噸支撐位情況，后市動(dòng)態(tài)觀測(cè)基本面與技術(shù)面進(jìn)展，我們認(rèn)為只要強(qiáng)力支撐位不破，依然以多頭行情策略操作，核心因素在于聚酯需求表現(xiàn)。

策略：已有多單情況下，建議買入虛值看跌期權(quán)對(duì)期貨頭寸進(jìn)行保護(hù)；未入場(chǎng)投資者建議等待回調(diào)機(jī)會(huì)，以企穩(wěn)做多為主；

風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：從確定度來看，在現(xiàn)有技術(shù)單維度驅(qū)動(dòng)下，倉(cāng)位保持適度，止損堅(jiān)決，總體對(duì)PTA策略持謹(jǐn)慎做多思路。

（文章來源：方正中期期貨）

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