庫存水平反應了商品供需情況，從理論上來說，庫存水平取決于供給與需求，當供給一定情況下，庫存取決于需求；當需求穩(wěn)定時，庫存取決于供給。庫存變化只是研究期貨價格變化中影響的一部分，但參考價值在一定時期是非常有效的，特別是在做跨品種和跨期價差策略分析的時候。

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一、豆油：關(guān)注5-9價差反套

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2023年1月27日，全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約84.86萬噸，較上周增加2.47萬噸，漲幅3%。目前，全國重點地區(qū)豆油庫存比去年同期增多，且處于回升狀態(tài)。

豆油期貨5-9價差處于中位水平，除去2021-2022年高價差年份，目前5-9價差歷史歷史偏高水平，該價差主要關(guān)注進口大豆到港、豆油累庫情況，考慮到1-3月份進口大豆量中性，消費好轉(zhuǎn)的情緒回落，價差欲回落。

二、棕櫚油：5-9價差觀望

截至2023年1月27日，全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約103.1萬噸，較上周增加5.22萬噸，漲幅5.33%；比2022年同期增加65.13萬噸，增幅171.53%。目前，國內(nèi)棕櫚油庫存歷史偏高，且仍處于回升狀態(tài)。期貨5-9價差處于歷史中位偏低水平，主要因棕油庫存累庫，打壓價差。該價差重點關(guān)注買船到港、累庫情況，價差觀望。

三、菜油：5-9反套持有

截止2023年1月27日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存為38.9萬噸，較上周減少2.4萬噸。

截至2023年1月27日，沿海地區(qū)主要油廠菜油庫存為2.33萬噸，較上周增加0.81萬噸；廣西菜油商業(yè)庫存約1.2萬噸，環(huán)比上周增0.2萬噸；華東地區(qū)主要油廠菜油商業(yè)庫存約12.06萬噸，環(huán)比上周增3.18萬噸。

整體看，沿海油廠、廣西、華東三地菜油庫存周度增加4.2萬噸左右，處于回升，主要因近兩個月進口菜籽到港較多，增加菜油產(chǎn)出，菜油供給緊張局面得到緩解，菜油期貨5-9價差持續(xù)走弱。據(jù)2023年1月，沿海地區(qū)進口菜籽到港數(shù)量約71.5萬噸，菜油供給預計增多，價差預計繼續(xù)走弱，反套持有。

四、豆粕：5-9價差觀望

截至2023年1月27日，全國港口大豆庫存為494.1萬噸，較上周增加3.65萬噸，增幅0.74%，同比去年增加98.28萬噸，增幅24.83%。

截至2023年1月27日，主要油廠豆粕庫存為52.43萬噸，較上周增加4.81萬噸，增幅10.10%，同比去年增加19.52萬噸，增幅59.31%。

國內(nèi)進口大豆和豆粕的庫存均比去年同期略顯寬松，豆粕期貨5-9價差處于歷史高位區(qū)間，近期有所回落。該價差主要關(guān)注大豆到港及下游消費，若豆粕庫存持續(xù)累庫，價差預計趨勢性回歸。

五、玉米淀粉：5-9關(guān)注反套

截至2月1日，玉米淀粉庫存繼續(xù)上升，玉米產(chǎn)量增加，同時下游陸續(xù)恢復生產(chǎn)，節(jié)前訂單陸續(xù)發(fā)貨，庫存增幅相對有限。玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量96.1萬噸，較上周上升3.8萬噸，增幅4.12%；年同比降幅10.24%。玉米淀粉處于季節(jié)性累庫階段，期貨5-9價差處于歷史中值附近，預計還有回落空間。

（文章來源：中原期貨）

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