一

供需雙弱，蛋價淡季表現(xiàn)強(qiáng)勢

(資料圖)

春節(jié)后蛋價表現(xiàn)延續(xù)節(jié)前的強(qiáng)勢，盡管蛋價出現(xiàn)小幅下跌，但蛋價絕對高度處于歷史同時期最高價，且節(jié)后出現(xiàn)小幅反彈。截止2月27日粉蛋均價4.25元/斤，紅蛋均價4.4元/斤。這一價格略高于養(yǎng)殖綜合成本，養(yǎng)殖尚有利潤，而一般年份節(jié)后蛋價往往會跌至飼料成本線上下，養(yǎng)殖處于虧損狀態(tài)。盡管春節(jié)后是雞蛋消費(fèi)淡季，但低供給水平對蛋價有較強(qiáng)支撐作用，雞蛋供需雙弱，且處于緊平衡。

供給層面：節(jié)前老雞超淘，節(jié)后在產(chǎn)存欄偏低。

2022年中秋節(jié)后，雞蛋行情較高，養(yǎng)殖利潤持續(xù)偏好，老雞延養(yǎng)較為普遍。春節(jié)前，12月下旬“陽康”后，由于蛋價下跌，飼料成本高位持續(xù)，養(yǎng)殖戶擔(dān)憂節(jié)后行情風(fēng)險，對前期延淘老雞集中淘汰，老雞價格從7元/斤快速跌至4.3元/斤，根據(jù)筆者調(diào)研，1個月時間，老雞淘汰量占存欄約20%左右，淘汰量較大，因此導(dǎo)致春節(jié)后整個在產(chǎn)蛋雞存欄偏低。同時局部地區(qū)雞病流行，導(dǎo)致產(chǎn)蛋率下降，部分200天左右的雞不得已換羽，一定程度上也降低了雞蛋供給水平。

需求層面：節(jié)后雞蛋消費(fèi)同比恢復(fù)較快。

節(jié)前各環(huán)節(jié)備貨力度較大，產(chǎn)區(qū)雞蛋內(nèi)銷旺盛。節(jié)后進(jìn)入雞蛋消費(fèi)淡季，但“淡”的主要是內(nèi)銷，居民節(jié)前雞蛋備貨需要時間消耗，而雞蛋商業(yè)消費(fèi)同比基本恢復(fù)疫情前，節(jié)后各行業(yè)開工時間較早，餐飲、食堂和食品加工等消費(fèi)快速恢復(fù)。整體雞蛋消費(fèi)同比恢復(fù)較快。

在產(chǎn)存欄偏低，春節(jié)期間積累的雞蛋庫存壓力不大，消費(fèi)同比恢復(fù)，因此蛋價得以在綜合成本線上運(yùn)行。

二

在產(chǎn)存欄短期難恢復(fù)，庫存偏低，雞蛋供給水平維持弱勢

補(bǔ)欄需要時間，在產(chǎn)存欄短期難恢復(fù)。2022年下半年受疫情和飼料成本較高影響，補(bǔ)欄量整體并不高。節(jié)奏上，10-11兩個月補(bǔ)欄正常，12-1月兩個月老雞集中淘汰，但淘汰后很多養(yǎng)殖戶因上雞成本較高和擔(dān)憂節(jié)后行情，并沒有及時補(bǔ)欄，補(bǔ)欄量較低。當(dāng)前開產(chǎn)不多，小蛋持續(xù)偏緊，反映了9月補(bǔ)欄少的事實(shí)，3-4月或有一定新增開產(chǎn)，但由于存欄基數(shù)較低，加上節(jié)前部分老雞沒有淘完，預(yù)計清明前或有一次淘汰小高潮，預(yù)計3-4月在產(chǎn)存欄難以恢復(fù)。節(jié)后蛋價較高，補(bǔ)欄較好，但補(bǔ)欄是需要一個過程，雞苗排單需要時間，節(jié)后補(bǔ)欄開產(chǎn)也要到5月以后。

產(chǎn)業(yè)庫存偏低。正常來說，春節(jié)后要消化節(jié)日期間積累的雞蛋庫存，產(chǎn)業(yè)庫存較高，但今年庫存普遍較低，蛋商庫存在1-3天左右，養(yǎng)殖戶在有盈利的情況下存雞蛋的不多。另外，往年春節(jié)后冷庫商會趁低價存一部分冷庫蛋在5月份高價銷售，但今年蛋價較高，沒有達(dá)到冷庫商的預(yù)期價位，同時適宜存儲的小蛋少，因此冷庫蛋庫存比較少。

經(jīng)過以上分析，在產(chǎn)存欄恢復(fù)緩慢，產(chǎn)業(yè)庫存偏低，雞蛋供給水平在上半年預(yù)計維持弱勢。

三

消費(fèi)緩慢恢復(fù)，季節(jié)性特征預(yù)計偏強(qiáng)

上半年是消費(fèi)淡季，沒有了疫情的影響，雞蛋消費(fèi)彈性提高，決定了蛋價難以出現(xiàn)上年的高價。不過目前消費(fèi)餐飲等商業(yè)消費(fèi)同比基本恢復(fù)，隨著居民春節(jié)雞蛋備貨消耗，雞蛋內(nèi)銷將逐步增加，因此雞蛋消費(fèi)仍有一定的增長空間。

另外，清明、端午等節(jié)日，低供給水平下，節(jié)日效應(yīng)帶來的消費(fèi)的階段性上漲或拉動蛋價的上漲，因此上半年蛋價季節(jié)性特征偏強(qiáng)。

雞蛋市場暫呈供需雙弱，進(jìn)入3月供給水平緩慢回升，同時消費(fèi)也或走強(qiáng)，蛋價或高位震蕩走勢，庫存偏低，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫行為或?qū)Φ皟r存在階段性提振作用。

四

強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期下，雞蛋期貨或維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

現(xiàn)貨持續(xù)偏強(qiáng)，在產(chǎn)存欄短期難以恢復(fù)，消費(fèi)緩慢恢復(fù)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)預(yù)計維持，近月合約03和04合約偏強(qiáng)。

對于主力合約05，現(xiàn)貨強(qiáng)勢，飼料成本較高，對05合約存在支撐。不過由于進(jìn)入3月后供給回升，開產(chǎn)增加，老雞維持延淘，正常消費(fèi)水平下難支撐高蛋價，市場對相對遠(yuǎn)月的05合約存在偏弱的預(yù)期，目前05合約4400，預(yù)計05階段性繼續(xù)上漲的空間有限。在現(xiàn)貨沒有出現(xiàn)大幅漲跌的情況下，預(yù)計05合約維持區(qū)間運(yùn)行格局。

對于09合約，作為遠(yuǎn)月合約，同樣存在偏弱的預(yù)期。目前養(yǎng)殖利潤同比偏好，同時養(yǎng)殖飼料成本正在緩慢下降，上雞成本下滑，節(jié)后養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性明顯回升，雞苗和青年雞價格上漲，雞苗訂單排到4月下旬，趨勢上看蛋雞在產(chǎn)存欄呈增加趨勢，市場對于更遠(yuǎn)月的09合約預(yù)期偏悲觀。

風(fēng)險提示：飼料持續(xù)上漲；疫情變化影響；宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險

（文章來源：中泰期貨）

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