新華財經(jīng)北京3月1日電(吳鄭思)自去年7月至今，國內(nèi)鋁價波幅收窄，整體震蕩偏強。今年2月以來，云南限電影響下，鋁價一度走強，在消化限電影響后，國內(nèi)鋁價跟隨外盤震蕩回落。
展望后市，東海期貨觀點認(rèn)為，隨著“金三銀四”的小旺季來臨，雖然宏觀影響偏空，但在需求好轉(zhuǎn)、供應(yīng)收緊的偏強基本面支撐下，滬鋁料將呈現(xiàn)“先上漲、后回落、再反彈”的三段式震蕩格局。
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剛剛過去的2月，國內(nèi)外鋁價整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢，但“內(nèi)強外弱”格局明顯。截至2月28日，滬鋁主力報收18450元/噸，月度跌幅2.51%；倫鋁報收2566美元/噸，月度跌幅10.8%，滬倫比值處于7.19附近。但是，在鋁價的低迷表現(xiàn)中，仍有支撐因素可尋。
“在下游消費逐漸從淡季轉(zhuǎn)向旺季的過程中，社會庫存累庫明顯減緩，鋁錠倉單逐漸注銷為現(xiàn)貨，滬鋁合約月差也逐漸從遠期升水(Contango)向平水(Level)轉(zhuǎn)變?！睎|海期貨分析師杜揚、賈利軍表示。
庫存是對市場供需變化的綜合反映。從電解鋁需求端來看，今年以來，由于春節(jié)時間較早，今年前兩個月國內(nèi)電解鋁下游開工率呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月，鋁型材企業(yè)開工率由12月的36.51%下降至31.25%，鋁板帶箔企業(yè)開工率由12月的66.8%下降至64.7%，鋁線纜企業(yè)開工率從12月的40.28%下降至34.38%，鋁合金企業(yè)開工率也從12月的42.67%下降到41.06%。
“在元宵節(jié)之后的2月，多數(shù)鋁下游企業(yè)開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，開工率也從1月份的低點不斷爬升?！倍艙P、賈利軍表示，預(yù)計在3月的傳統(tǒng)旺季中，鋁下游企業(yè)的開工率將進一步走高。
因此，東海期貨預(yù)計，國內(nèi)鋁下游企業(yè)在3月份開工率將顯著改善，而外需出口情況也將有所反彈，3月整體需求會出現(xiàn)明顯的環(huán)比改善。
其次，從供應(yīng)端來看，今年以來，受多重因素影響，國內(nèi)部分產(chǎn)區(qū)電解鋁產(chǎn)能近兩個月連續(xù)回落。據(jù)上海有色網(wǎng)(SMM)數(shù)據(jù)，2023年1月(31天)中國電解鋁產(chǎn)量341.8萬噸，環(huán)比12月下降了1.9萬噸——降幅主要來自于運行產(chǎn)能的下降。 “2月云南電解鋁廠再次因為水電短缺的問題減產(chǎn)85萬噸，全國運行產(chǎn)能下降至3958萬噸。”杜揚、賈利軍指出，3月電解鋁運行產(chǎn)能將在2月產(chǎn)能水平上隨著廣西、四川的爬產(chǎn)而小幅上行。
但是，運行產(chǎn)能的回升卻并不一定能帶來產(chǎn)量的增加。東海期貨預(yù)計，在云南電解鋁廠大幅停產(chǎn)、電解鋁冶煉利潤普遍回落的情況下，3月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量將有所下滑。
另從鋁進口看，據(jù)測算，2月末，原鋁現(xiàn)貨進口虧損折合人民幣約340元/噸，較1月31日收窄約975元/噸?！斑M口虧損有所收窄，鋁錠進口量預(yù)計將有所增加?！倍艙P、賈利軍認(rèn)為。
整體來看，在東海期貨看來，產(chǎn)量下滑和進口趨增的綜合影響下，3月國內(nèi)電解鋁總供應(yīng)較當(dāng)前持平。
需求回升、供應(yīng)持穩(wěn)，預(yù)示著3月鋁市供需有望邊際收緊，這也給鋁市庫存由升轉(zhuǎn)降提供了條件。據(jù)SMM統(tǒng)計，截至2月28日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為126.8萬噸，較1月30日累庫28.2萬噸；但鋁棒庫存在2月去庫3.75萬噸至20萬噸，主要得益于建筑型材的需求旺盛。“由于鋁的旺季需求出現(xiàn)在3月中下旬，因此，鋁錠社會庫存的拐點很可能出現(xiàn)在3月中下旬?！倍艙P、賈利軍稱。
不過，市場主要的利空壓力來自于宏觀面。在杜揚、賈利軍看來，美國通脹仍居高不下，美聯(lián)儲加息的幅度和周期可能超過市場預(yù)期，強勢美元下的大宗商品價格持續(xù)走高的概率較小；國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的強預(yù)期有待驗證和兌現(xiàn)，市場期待3月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)能夠支持復(fù)蘇的預(yù)期。
綜上所述，展望3月鋁市，東海期貨觀點認(rèn)為，在宏觀影響偏空、基本面偏強的格局下，3月旺季的電解鋁供應(yīng)相對需求偏緊，預(yù)計出現(xiàn)“先上漲、后回落、再反彈”的三段式震蕩格局。操作上，單邊關(guān)注逢低做多機會，跨期套利可在旺季對應(yīng)月份合約開立正套頭寸。
（文章來源：新華財經(jīng)）
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