近期鐵礦石走勢偏強，我們認為其反彈的動力仍然來自于市場對于終端需求的強預(yù)期。而隨著供應(yīng)端淡季進入尾聲以及需求端鋼廠持續(xù)復產(chǎn)，鐵礦基本面正在逐步轉(zhuǎn)向供需兩強。

一、供應(yīng)進入淡季尾聲

(資料圖片僅供參考)

從供應(yīng)端來看，澳洲方面發(fā)運較好，是今年鐵礦供應(yīng)增量的主要貢獻國家。澳洲三大礦山在去年一季度受到了疫情、天氣以及工程進度不及預(yù)期的影響，而今年隨著相關(guān)問題的解決，其發(fā)運也上升至近年來的同期高位。不過由于目前澳洲新增投產(chǎn)的礦山項目較少，多為老礦山的替代項目，所以產(chǎn)量想要進一步提升也存在難度。巴西方面今年發(fā)運依然受到了雨季的影響，潰壩事故仍然對淡水河谷的生產(chǎn)運營帶來擾動，目前發(fā)貨與去年水平相當。非主流礦山方面，印度自從去年11月份下調(diào)關(guān)稅后，其鐵礦發(fā)運增長明顯，今年初的發(fā)運也明顯好于去年同期水平，不過增量被烏克蘭同期出口的下滑有所抵消。

1,2月份是海外發(fā)運的淡季，目前鐵礦供應(yīng)處于相對低位，不過從同比角度來看，今年淡季發(fā)運的水平并不算差，相比去年同期仍然存在一定增長。此外目前海外發(fā)運已經(jīng)處于淡季尾聲，疊加今年海外礦發(fā)往中國的比例偏高，所以我們預(yù)計未來國內(nèi)的到港也將逐步企穩(wěn)回升。

圖1:全球鐵礦發(fā)運量(萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

二、鋼廠處于復產(chǎn)階段

從需求端來看，目前鋼廠仍處于持續(xù)復產(chǎn)的狀態(tài)，鐵水產(chǎn)量近期出現(xiàn)了加速上升。短期來看我們認為鐵水產(chǎn)量仍將保持一定程度的增長，但受制于終端需求復蘇的強度和鋼廠利潤依然不佳，鐵水繼續(xù)增加的空間受到了限制。目前國內(nèi)貨幣政策基調(diào)偏穩(wěn)健，海外美聯(lián)儲加息預(yù)期又再次升溫，所以未來靠進一步寬松來刺激需求出現(xiàn)大幅回暖的可能性偏低，這也使得金三銀四的旺季需求強度存在不確定性。

圖2:247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量(萬噸)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，國投安信期貨整理

三、關(guān)注終端復蘇力度

整體來看，我們認為在旺季終端需求預(yù)期證偽之前，鐵礦價格下方仍然存在支撐。但另一方面由于鐵礦前期的大幅上漲已經(jīng)包含了較多的樂觀預(yù)期，所以在終端需求出現(xiàn)更加明確的復蘇信號前，鐵礦也同樣缺少繼續(xù)上漲的驅(qū)動。隨著礦價來到高位，監(jiān)管層面的影響也加大了鐵礦價格的波動幅度。我們認為目前行情的主要矛盾仍然在于終端需求的復蘇力度，如果需求出現(xiàn)旺季超預(yù)期的復蘇情況，黑色產(chǎn)業(yè)鏈可能會在成材的帶領(lǐng)下出現(xiàn)進一步的反彈。

（文章來源：國投安信期貨）

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