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全球消息!躲不過去的魔咒 花生2304-2310價差崩塌

2023-03-14 17:26:33 來源:中原期貨


(資料圖)

從去年12月底開始,2022/2023年度種植面積減少的利多因素再度開始被市場關注,當時主力PK2304一馬當先,引領整個盤面上漲,而PK2304-2310價差也從平水結構拉成+500元/噸的升水結構,本以為會借助減產躲過04貼水10的魔咒,現(xiàn)貨市場情緒卻出現(xiàn)變化,國產米出現(xiàn)滯漲,進口米出現(xiàn)盤面套利空間,主力油廠遲遲不出手開價收購,市場情緒從樂觀變?yōu)楸^,隨著主力資金移倉PK2310,近月出現(xiàn)斷崖下跌,回調約900點,PK2304-2310價差也從升水+500元/噸至貼水的-200元/噸左右,嚴格意義上講,04和10同處一個產銷季,但是中間有6個月左右的時間,中間牽涉到結轉庫存變化,油廠收購影響力,交割轉換等方面的很多因素,但是隨著時間推移,近月04更多的在走交割邏輯,而遠月10仍有故事可講,兩者價差仍降繼續(xù)走弱。

一、油廠收購影響力角度

花生米主要用途一半以上用于油料,而今年減產年份,食品米與油料米的價差不斷拉大,油料米是期貨盤面的對標品,油廠對油料米的收購情況很大程度上影響油料走勢,更加決定了盤面的底部空間支撐在哪里。從數(shù)據(jù)上看,2022年收獲季,油粕價格不斷上行,油廠理論壓榨利潤豐收,維持在300-400元/噸,油廠入市提前,開秤價格高(10000元/噸),收購積極性偏高。進入12月,國內油粕見頂回落,花生米價格上漲,油廠花生油利潤壓榨利潤處于虧噸狀態(tài),油廠節(jié)后收購積極性降低,截止到3月中旬,主力大油廠仍未開始收購,按照正常年份統(tǒng)計,油廠肯定入市收購,但是什么時間入市?入市后價格的走勢如何?都將影響價格走勢,從目前油廠態(tài)度看,原料價格偏高,需要市場冷靜后,給出一定的利潤空間方可入市收購,油廠遲遲未能入市收購,對04的支撐有限,對應10合約,進入三季度后,油廠基本上接近購銷尾聲,對現(xiàn)貨影響力偏弱,合約將針對舊作庫存,食品米需求和新作種植生長等故事進行炒作。

二、供應庫存方面對比

理論上講,04和10合約都在一個產銷季,但是面臨的供應和庫存壓力卻有所不同。04合約,不但有少量去年的國產和進口舊米,主要的供應仍舊是當季新作花生米,還有進口花生米量。按照今年現(xiàn)貨情況,以及國內外進口米3-4月份倒掛情況看,到10月份市場可供流通現(xiàn)貨基本上以商品米和部分推遲到港進口米為主。另外,從目前市場了解的情況,今年早春米種植面積將進一步減少,3季度將出現(xiàn)一定程度的斷檔,對整體花生米價格會形成一定的利好支撐。即使后期夏花生米能夠逐漸上市,在水分方面,仍舊存在一定的困難,不會對10形成明顯壓力。從供應方面,04壓力大于10,從庫存方面,04庫存比10要多。

三、交割方面對比

交割是期現(xiàn)回歸的最終約束。一方面,我們從歷史交割量上看,04交割量遠大于10交割量,疊加2022/2023年度種植面積減少,產量減少,預計后期能夠在10可供交割量將進一步萎縮。另一方面,從交割成本上看,因為04作為最后一個舊作花生交割的合約,交割完成后將大量進入冷庫儲藏,而目前04-10的價差不具備正向無風險套利介入,疊加冷庫費用和舊作貨物折價風險,成本需要800元/噸左右,而目前兩者價差在200元/噸左右。2月中下旬,進口米在PK2304合約出現(xiàn)200-300元/噸套利空間,3-4月到港進口米大量套盤,近期基差走強明顯,利于市場進行銷售。

四、市場情緒方面

行情的醞釀和波動,需要資金的介入,主力PK2304從年前持倉9萬多持倉到高峰時候14多萬張持倉,做多資金情緒高漲,現(xiàn)貨市場配合。隨著時間的推移,通貨米價格也來到了階段性高點,出現(xiàn)了市場多空博弈的臨界點,市場開始出現(xiàn)下游拿貨抵觸,上游獲利平倉,進入3月后,資金減倉疊加移倉盤出現(xiàn),整體近月出現(xiàn)“人心散了,隊伍不好帶了”局面,資金開始關注PK2310合約,新的矛盾出現(xiàn),做多意猶未盡,結轉庫存消化,油廠入市收購,新季春米種植減少,新舊交替秋黃不接等因素都可以成為講故事的素材;做空也有理由,新季花生種子銷售良好,面積修復,估值高位等等,有分歧就有資金介入,盤面就有波動,上下就有想想空間,但是04逐漸被投機市場疏遠,走交割邏輯。

(文章來源:中原期貨)

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