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供需趨向?qū)捤?鐵合金何時企穩(wěn)

2023-04-10 15:09:03 來源:期貨日報

一季度硅鐵絕對價格指數(shù)累計下跌5.4%至7636,錳硅絕對價格指數(shù)累計下跌2.4%至7165.一季度硅鐵現(xiàn)貨價格水平僅低于2022年,錳硅現(xiàn)貨價格處于歷史中位。環(huán)比去年四季度,今年一季度鐵合金現(xiàn)貨價格重心有所下移,符合季節(jié)性特征。

展望二季度,從成本端來看,錳礦中氧化礦價格仍有下跌空間,半碳酸礦價格企穩(wěn),目前海運費企穩(wěn)反彈,外礦到港成本預(yù)計維持高位,整體錳礦端成本有支撐。南方即將進入灃水期,煤炭保供穩(wěn)價,電價或?qū)⑾抡{(diào)。從供給端來看,北方錳硅目前利潤在200—300元/噸左右,南方廠家虧損,開工率較低,后期若利潤回升預(yù)計產(chǎn)量仍有一定提升空間。硅鐵目前開工率歷史低位,后期提產(chǎn)彈性較大,供給端對價格的約束不大。從需求端來看,短期在季節(jié)性影響下終端需求環(huán)比有望繼續(xù)回升,但考慮到房地產(chǎn)和制造業(yè)復(fù)蘇強度,預(yù)計終端需求持續(xù)大幅回升的可能性不大,二季度末隨著需求旺季的結(jié)束,需要警惕鋼材供需再度走弱的風(fēng)險,目前來看,短期鐵合金價格仍舊偏弱運行,后期隨著鋼廠利潤修復(fù),價格存在企穩(wěn)回升的可能,但從鐵合金自身供需來看,價格持續(xù)上漲的可能性不大,整體維持穩(wěn)中偏弱走勢。

一、一季度行情回顧


(資料圖片)

(一)現(xiàn)貨市場回顧

錳硅和硅鐵現(xiàn)貨價格在一季度均振蕩下行,節(jié)前市場對下游需求預(yù)期比較樂觀,價格高位運行,節(jié)后鐵合金價格維持振蕩下行走勢,鋼廠利潤處于低位,鋼廠采購較為謹(jǐn)慎,基本以消耗前期庫存為主,對鐵合金維持剛性采購。錳硅和硅鐵主流鋼招價格均環(huán)比下降,鐵合金市場情緒略顯低迷。截止3月31日,硅鐵絕對價格指數(shù)一季度累計下跌5.4%至7636,錳硅絕對價格指數(shù)一季度累計下跌2.4%至7165.一季度硅鐵現(xiàn)貨價格水平僅低于2022年,錳硅現(xiàn)貨價格處于歷史中位。環(huán)比去年四季度,今年一季度鐵合金現(xiàn)貨價格重心仍有所下移,復(fù)合季節(jié)性特征。硅鐵價格彈性繼續(xù)高于錳硅,二者價差小幅收斂。

(二)期貨市場回顧

期貨方面,錳硅和硅鐵主力合約價格在一季度均振蕩下行,期貨價格跌幅明顯大于同期現(xiàn)貨。一季度錳硅主力合約累計下跌5.88%至7232,硅鐵主力合約累計下跌7.45%至7854.一季度錳硅成交量環(huán)比增加,日均成交量為210390手,環(huán)比去年四季度增加1.9%。而同期硅鐵日均成交量環(huán)比下降10%至264950手。持倉方面,一季度末錳硅和硅鐵持倉手?jǐn)?shù)環(huán)比去年四季度均有明顯增加,截止3月31日,錳硅持倉量為463405手,季度環(huán)比增加33%,硅鐵持倉量為439581手,季度環(huán)比增加11%。整體而言,一季度鐵合金期貨市場增倉下跌。

二、進出口

(一)錳礦

由于我國錳礦品位總體較低,故每年需要大量進口高品位錳礦,為全球最大的錳礦進口國,近些年來我國的進口量呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。2019年我國錳礦全年進口量已超過3400萬噸,相當(dāng)于2015年的兩倍,為近年最高水平。近兩年受疫情影響我國錳礦年度進口量有小幅回落。2022年我國錳礦進口量同比大體持平。但年內(nèi)月度進口量的波動較大,全年呈現(xiàn)前低后高的特征。

盡管加蓬因部分原因發(fā)運量受到影響,但2023年一季度我國錳礦進口量同比依舊大幅增長,1—2月錳礦累計進口量為517萬噸,同比增長12.5%。具體來看,巴西礦、澳礦和加蓬礦1—2月累計進口量同比分別增加53.69%、47.19%和45.61%,僅南非礦1—2月進口量同比下降10.54%。展望二季度,加蓬礦從發(fā)運量來看已逐步回升至正常水平,南非礦雖在鐵路和電力問題影響下存在減產(chǎn)可能,但從發(fā)貨量來看,南非礦進口預(yù)計維持高位,整體錳礦進口量大概率環(huán)比將小幅增加。

(二)硅鐵

一季度硅鐵出口延續(xù)去年下半年走弱趨勢,1到2月硅鐵出口下降明顯,2023年1月硅鐵出口總量55661.409噸,較去年同期減少15309.40 噸,同比降幅21.57%。2023年2月硅鐵出口總量24381.96噸,較去年同期減少20737.38 噸,同比降幅45.96%,環(huán)比下降56.2%。1—2月累計出口80043.37噸,同比下降26.8%。一月份對印度尼西亞地區(qū)出口量激增,對日韓地區(qū)出口小幅下降,二月份對印度尼西亞地區(qū)出口回落至正常水平,同時對日韓地區(qū)出口量繼續(xù)小幅回落。海外需求疲軟,預(yù)計硅鐵出口難有大幅增長。

三、成本端

(一)錳礦

一季度港口錳礦庫存水平處于高位,僅次于2021年水平,整體累庫明顯,貿(mào)易商壓力較大。分港口來看,主要是欽州港庫存環(huán)比大幅增加,天津港(600717)庫存小幅去化。一方面南方電價優(yōu)惠取消后生產(chǎn)成本上升,生產(chǎn)利潤偏低,導(dǎo)致部分廠家停產(chǎn)檢修,欽州港錳礦庫存增庫明顯。北方錳硅生產(chǎn)尚有利潤,開工維持高位,相應(yīng)天津港庫存小幅去化,總體來看,今年一季度需求偏弱廠家采購較為謹(jǐn)慎,導(dǎo)致整體庫存累積25萬噸左右。從欽州港來看,各礦種均有小幅增加,其中南非礦和澳礦等主流礦庫存增加明顯。進入二季度,外礦供應(yīng)維持高位,下游需求或?qū)⑿》厣?,整體錳礦庫存或?qū)⒕S持高位。

一季度港口錳礦價格沖高回落,整體變動幅度不大,錳硅廠家利潤水平偏低,品種間的結(jié)構(gòu)性矛盾不突出,高低品礦價格均有所回落。一季末加蓬礦價格41元/噸度,較年初下降約4.65%,澳礦價格45元/噸度,較年初下降約2.17%,南非礦港口價格一季末下降2.86%至34元/噸度。成本方面,康密勞2023年3月對華錳礦裝船報價加蓬塊44.5%為5.8美元/噸度(漲1.45)。Mn43%加蓬籽為5.6美元/噸度??得軇?月對華錳礦裝船報價加蓬塊44.5%為5.6美元/噸度(降0.2)。Mn43%加蓬籽為5.4美元/噸度(降0.2)。一季度后期錳礦價格小幅走弱,錳硅成本支撐力度下降。

二季度,從成本端來看,外礦對華報盤下行,康密勞2023年5月對華錳礦裝船報價加蓬塊44.5%為5.1美元/噸度(降0.5),Mn43%加蓬籽為4.9美元/噸度(降0.5)。South32對華2023年5月裝船報價高品澳塊5.4美元/噸度(降0.45),南非半碳酸4.35美元/噸度。海運費價格止跌反彈,外礦到港成本預(yù)計維持高位,預(yù)計后期南非礦價格進一步下跌空間有限,氧化礦價格略有承壓。

(二)焦炭蘭炭和電價

一季度焦炭和蘭炭價格均環(huán)比走弱。鋼廠利潤微薄,對爐料端價格接受度不強,焦炭價格穩(wěn)中微降,一季度跌幅150元/噸左右。1—2月份蘭炭小料價格持續(xù)走弱,3月份蘭炭企業(yè)虧損加劇,多地蘭炭行業(yè)協(xié)會倡議限產(chǎn)保價,發(fā)布最低指導(dǎo)價格,企業(yè)減停產(chǎn)增多,價格企穩(wěn)回升,總的來看一季度蘭炭跌幅200元/噸左右。后期來看焦炭供需偏寬松,價格預(yù)計維持偏弱運行,蘭炭企業(yè)開工率處于低位,供給端彈性較大,價格預(yù)計維穩(wěn),整體來看二季度鐵合金成本端對價格的驅(qū)動不明顯。

電價作為鐵合金生產(chǎn)成本中的重要占比,在一季度南北方出現(xiàn)明顯分化。內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)鐵合金用電成本從年初的0.47元/度下降至一季度末的0.44元/度。較去年四季度的0.49元/度有所下降。廣西主產(chǎn)區(qū)鐵合金用電成本從年初的0.58元/度上漲至一季度末的0.65元/度,主要受水電價格抬升的影響。主產(chǎn)區(qū)電價的分化,導(dǎo)致南北方鐵合金生產(chǎn)成本差擴大,后期隨著灃水期的臨近,南方電價存在下降空間。

四、供應(yīng)

一季度錳硅產(chǎn)量逐步上升,硅鐵產(chǎn)量環(huán)比下降。錳硅廠家節(jié)后的復(fù)產(chǎn)較快,周度開工率和產(chǎn)量均創(chuàng)出歷史同期新高,一定程度受建材成交較好的提振。據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計,1—3月錳硅總產(chǎn)量272.78噸,累計同比增長6.1%。3月份錳硅產(chǎn)能1584791噸,產(chǎn)量968784噸,環(huán)比增長11.3%,同比增長3.2%,3月份錳硅企業(yè)日均產(chǎn)量31251噸,環(huán)比增長174.5噸。3月份錳硅平均開工率60.37%,環(huán)比增2.05%。3月份內(nèi)蒙、寧夏和貴州產(chǎn)區(qū)錳硅均實現(xiàn)環(huán)比增長,廣西地區(qū)受電費影響,開工率下降。據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計,一季度硅鐵產(chǎn)量145.69萬噸,累計同比下降6.2%%。3月份硅鐵產(chǎn)量467225噸,環(huán)比下降1.82%,降8689噸,同比下降19.15%。3月硅鐵日均產(chǎn)量15072噸,環(huán)比下降11.33%。3月份樣本企業(yè)硅鐵平均開工率56.29%,環(huán)比降1.05%。3月份各主產(chǎn)區(qū)硅鐵產(chǎn)量均大幅下降,其中陜西陜西地區(qū)同比下降20%左右,內(nèi)蒙地區(qū)同比下降10%左右。硅鐵下游需求偏弱,生產(chǎn)利潤下降明顯,廠家開工積極性不高。

2022年是錳硅產(chǎn)能置換和退出壓力較大的一年。錳硅部分置換的新增產(chǎn)能將在今年有望投放,供給端約束邊際放松。同時在下游需求改善的支撐下錳硅廠家的主動開工意愿有望增強。2023年全國錳硅產(chǎn)量有望同比小幅增加,結(jié)束連續(xù)3年的下降趨勢,年度產(chǎn)量預(yù)計在1000萬噸左右。而硅鐵的供給端仍有約束。近兩年行業(yè)高利潤的刺激下多數(shù)硅鐵廠家開工率已提升至高位,在無新增產(chǎn)能投放的情況下進一步提產(chǎn)空間有限。同時海外需求將回落,國內(nèi)硅鐵主動提產(chǎn)意愿將弱于2022年。預(yù)計今年硅鐵產(chǎn)量將同比小幅下降。后期來看,內(nèi)蒙寧夏地區(qū)錳硅生產(chǎn)利潤在200—300元/噸,利潤驅(qū)動下預(yù)計二季度錳硅產(chǎn)量將維持高位。硅鐵生產(chǎn)利潤依舊偏低,但4月初硅鐵周度產(chǎn)量已經(jīng)有所回升,后期生產(chǎn)利潤修復(fù)后,產(chǎn)量有一定回升空間。

五、需求端

(一)鐵合金需求量

1—2月中國粗鋼產(chǎn)量16869.6萬噸,同比增長5.6%,一季度對鐵合金的實際需求量處于環(huán)比回升態(tài)勢。2月份后終端需求改善明顯,成材表需連續(xù)回升,五大鋼種產(chǎn)量持續(xù)增加,對錳硅和硅鐵需求量逐步攀升。2月份受利潤偏低的影響鋼廠對鐵合金主動補庫意愿不強,鋼招量處于歷史同期低位,鋼廠維持低庫存策略,3月份開始隨著下游需求的好轉(zhuǎn),鋼廠開工率上升,旺季備貨主流大廠的鋼招量開始增加,但同比來看,4月份主流大廠錳硅鋼招量仍處于歷史低位,硅鐵鋼招量處于歷史中位水平。

2023年3月鋼廠廠內(nèi)硅鐵庫存均值為19.42天,環(huán)比下降0.4天,同比下降0.52天。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內(nèi)庫存量7.43萬噸,環(huán)比下降10.8%。2023年3月國內(nèi)鋼廠廠內(nèi)錳硅庫存均值為19.43天,環(huán)比下降0.69天,同比下降1.96天。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內(nèi)庫存量26.99噸,環(huán)比增加3700噸。3月份鋼廠廠內(nèi)鐵合金庫存下降明顯,同比來看處于低位水平,合金廠家廠內(nèi)庫存處于高位。二季度隨著旺季的來臨,鋼廠補庫需求預(yù)計將增加,4月份鋼招量已有所體現(xiàn),其中硅鐵補庫需求強于錳硅。預(yù)計短期鐵合金需求端將繼續(xù)改善,基本面轉(zhuǎn)入供需兩旺格局,現(xiàn)貨資源逐步從合金廠家向鋼廠廠內(nèi)轉(zhuǎn)移。

(二)鋼廠和鎂廠利潤

一季度需求逐漸復(fù)蘇,2月份終端需求恢復(fù)超預(yù)期,財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得51.6,較1月上升2.4個百分點。3月份財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得50,較2月下降1.6個百分點。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)回暖,結(jié)束此前六個月的收縮態(tài)勢,重回擴張區(qū)間。2月份全國鋼鐵行業(yè)PMI為57.6%,環(huán)比大幅上升13.2個百分點,為5個月來首次回升至榮枯線上方。3月份全國鋼鐵行業(yè)PMI為53.3%,環(huán)比回落4.3個百分點,雖仍處于榮枯線上方,但增速有所放緩。一季度鋼材價格呈現(xiàn)沖高回落趨勢,3月中旬原料價格下跌,生產(chǎn)成本回落,鋼廠利潤小幅擴張,3月下旬成材價格下跌,帶動生產(chǎn)利潤再度縮窄,整體來看鋼廠利潤處于低位,對爐料端價格的上漲接受困難,一季度鐵合金鋼招價格逐步下跌。

國內(nèi)制造業(yè)需求復(fù)蘇較為波折疊加海外制造業(yè)低迷,一季度金屬鎂價格振蕩下行,生產(chǎn)利潤較低,工廠開工率一季度末開始下降,整體對硅鐵的需求偏弱,二季度汽車生產(chǎn)預(yù)計環(huán)比好轉(zhuǎn),金屬鎂需求有望環(huán)比回升,但供給端較為寬松,整體供需端上行驅(qū)動不明顯,價格預(yù)計維穩(wěn)。

二季度建材下游基建和房地產(chǎn)需求預(yù)計環(huán)比將繼續(xù)好轉(zhuǎn),但在受資金限制整體需求回升空間有限,制造業(yè)需求緩慢復(fù)蘇,季節(jié)性因素影響下二季度維持環(huán)比好轉(zhuǎn)預(yù)期,整體來看,鋼材終端需求預(yù)計環(huán)比回升。目前供給端已升至高位,日均鐵水產(chǎn)量已接近去年高點,后期繼續(xù)上漲空間有限,在需求旺季預(yù)期支撐下,預(yù)計二季度鋼材產(chǎn)量有望維持高位。但今年粗鋼壓減政策執(zhí)行力度尚未明晰,對鋼材供應(yīng)的影響仍需關(guān)注。旺季預(yù)期影響下,鋼廠利潤有望小幅改善,并帶動鐵合金價格企穩(wěn)。

六、供需平衡表

2015—2017年,粗鋼產(chǎn)量受供給側(cè)改革影響增幅緩慢,同期錳硅企業(yè)受之前持續(xù)虧損的影響開工意愿不足,產(chǎn)量基本以按需滿足鋼廠剛性需求為主。這三年里錳硅供需平衡表變化不明顯。從2018年開始錳硅進入新一輪產(chǎn)能投放周期,產(chǎn)量在2019年首度突破1000萬噸。同期粗鋼產(chǎn)量也有明顯增加,這一期間錳硅供需兩旺,邊際寬松。2020年受疫情影響,使得錳硅新增產(chǎn)能的投放在上半年一度出現(xiàn)停滯,加之上半年錳礦價格高企,全年產(chǎn)量結(jié)束了近年來同比持續(xù)增加的趨勢,供需為近年來最為趨緊的一年。2021—2022年在能耗雙控以及國內(nèi)地產(chǎn)投資疲弱的背景下,錳硅市場供需兩弱,需求端的降幅更為明顯。2023年錳硅產(chǎn)量有望回升,結(jié)束連續(xù)三年的同比下降。而粗鋼產(chǎn)量將延續(xù)同比下降的趨勢,供需結(jié)構(gòu)較2022年邊際寬松。

硅鐵從2018年開始進入新一輪產(chǎn)能投放周期,當(dāng)年產(chǎn)量同步增幅明顯,近100萬噸。而后除去2020年受疫情影響外,年度產(chǎn)量逐年穩(wěn)步提升。2022年受全球供應(yīng)缺口刺激,年度產(chǎn)量再創(chuàng)出近年新高。需求方面,2018年之前整體需求增速較供給端更快,硅鐵供需維持緊平衡,2020年硅鐵鋼廠需求端達(dá)到歷史峰值。2021年粗鋼壓產(chǎn)目標(biāo)的提出使得硅鐵下游需的求萎縮更為明顯,而供給端進一步放量,硅鐵供需平衡表處于近年來較為寬松的狀態(tài)。2022年國內(nèi)硅鐵需求繼續(xù)萎縮,但海外需求激增,國內(nèi)硅鐵表需大體維持穩(wěn)定。2023年國內(nèi)硅鐵產(chǎn)量將同比下降,鋼廠和鎂廠總需求預(yù)計大體持平于2022年,出口較2022年將有明顯回落。國內(nèi)硅鐵供需結(jié)構(gòu)較2022年將進一步寬松。

七、套利操作

一季度錳硅和硅鐵主力合約價差波動不大,2月份兩者價差出現(xiàn)收斂,一方面是由于錳硅下游終端需求相對較好,另一方面其成本端的支撐力度較硅鐵更強。3月份兩者價差在-400元/噸至-700元/噸之間波動。從能耗雙控目標(biāo)提出后,硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅,年初以來延續(xù)這一特征。鐵合金的下跌行情中硅鐵—錳硅價差通常趨于收斂,而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯?;趯﹁F合金二季度價格中樞上移的判斷,硅鐵漲幅預(yù)計好于錳硅。品種間套利可嘗試多硅鐵空錳硅的操作。

八、后市展望

展望二季度,從成本端來看,錳礦中氧化礦價格仍有下跌空間,半碳酸礦價格企穩(wěn),目前海運費企穩(wěn)反彈,外礦到港成本預(yù)計維持高位,整體錳礦端成本有支撐。南方即將進入灃水期,煤炭保供穩(wěn)價,電價或?qū)⑾抡{(diào)。從供給端來看,北方錳硅目前利潤在200—300元/噸,南方廠家虧損,開工率較低,后期若利潤回升預(yù)計產(chǎn)量仍有一定提升空間。硅鐵目前開工率歷史低位,后期提產(chǎn)彈性較大,供給端對價格的約束不大。從需求端來看,短期在季節(jié)性影響下終端需求環(huán)比有望繼續(xù)回升,但考慮到房地產(chǎn)和制造業(yè)復(fù)蘇強度,預(yù)計終端需求持續(xù)大幅回升的可能性不大,二季度末隨著需求旺季的結(jié)束,需要警惕鋼材供需再度走弱的風(fēng)險,目前來看,短期鐵合金價格仍舊偏弱運行,后期隨著鋼廠利潤修復(fù),價格存在企穩(wěn)回升的可能,但從鐵合金自身供需來看,價格持續(xù)上漲的可能性不大,整體維持穩(wěn)中偏弱走勢。

(文章來源:期貨日報)

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