4月12日中金所10年期國(guó)債期貨主力合約盤中一度創(chuàng)出年內(nèi)新高。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力較低，但二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率或有所回落，同時(shí)流動(dòng)性將維持寬松，預(yù)計(jì)短期債市整體仍然處于震蕩偏強(qiáng)格局。
(資料圖)
此外，降息預(yù)期或?yàn)閭刑峁┻M(jìn)一步上行空間。
降息預(yù)期下債市表現(xiàn)偏強(qiáng)
從機(jī)構(gòu)現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)來看，4月以來理財(cái)、保險(xiǎn)、農(nóng)商行對(duì)政策性金融債以及存單的購(gòu)買增加，跨季后債市配置盤表現(xiàn)強(qiáng)勁。
申萬宏源首席債券分析師孟祥娟指出，4月第一周債市繼續(xù)表現(xiàn)偏強(qiáng)，仍然處于對(duì)利空鈍化的狀態(tài)，雖然風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，但對(duì)債市影響有限，尤其是周五降息預(yù)期發(fā)酵、債市明顯走強(qiáng)，信用債表現(xiàn)仍強(qiáng)于利率債，長(zhǎng)久期城投債和短久期二級(jí)資本債收益率均明顯下行。
她還表示，債市降息預(yù)期再起，債市收益率普遍下行，國(guó)債期貨表現(xiàn)較強(qiáng)，債市降息預(yù)期發(fā)酵的起因是銀行存款利率下調(diào)，進(jìn)而帶動(dòng)降息預(yù)期發(fā)酵，從市場(chǎng)交易降息預(yù)期來看，目前債市情緒較為積極，降息預(yù)期仍然偏強(qiáng)，但綜合因素來看，短期內(nèi)降息的概率不大。
她解釋稱，2022年LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)大幅下調(diào)，企業(yè)融資成本已降至歷史低位，2023年信貸投放表現(xiàn)也較為強(qiáng)勁，央行降息的必要性不大；另外當(dāng)前核心CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))和服務(wù)價(jià)格處于上行通道，央行也需要考慮通脹升溫的可能性。因此10年國(guó)債收益率2.85%仍然屬于安全邊際不足的位置，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期和貨幣政策預(yù)期再修正后帶來的回調(diào)壓力。
方正證券固收首席分析師張偉指出，當(dāng)前債市杠桿率、久期分位數(shù)均處于2020年以來的高位，等級(jí)利差分位數(shù)處于2020年以來低位。并且債券整體估值水平處于40%左右分位數(shù)水平。因而債市做多交易擁擠度已經(jīng)較高。
而30年國(guó)債換手率尚未處于高位水平，債券一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)也較為平穩(wěn)，因而債市做多情緒尚未過熱。預(yù)計(jì)10年國(guó)債利率在2.8%-2.95%之間震蕩。10年國(guó)債目前處于震蕩區(qū)間下沿，并且做多交易已經(jīng)較為擁擠，因而債市上漲空間不大。
國(guó)債市場(chǎng)壓力將逐步顯現(xiàn)
債市杠桿率處于歷史高位
市場(chǎng)人士表示，當(dāng)下債市杠桿率處于歷史高位。高杠桿對(duì)資金面波動(dòng)更為敏感，因而需要關(guān)注4月資金面的波動(dòng)。一季度信貸高增后，4月份信貸投放節(jié)奏邊際放緩，部分中小銀行存款利率或補(bǔ)降，資金面有望維持寬松，但需關(guān)注月中稅期對(duì)資金面擾動(dòng)。
信達(dá)證券固收首席分析師李一爽指出，二季度資金面的情況相對(duì)于一季度將有所緩解，但DR007(銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率)均值仍在2%左右，R007(全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均回購(gòu)利率)均值在2.15%-2.2%之間，隔夜利率中樞在1.9%-2%之間，在稅期等外生因素?cái)_動(dòng)較大時(shí)仍然存在一定的波動(dòng)。
招商證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，4月稅期壓力環(huán)比上升，預(yù)計(jì)月中附近資金利率波動(dòng)有所加大，但總體上4月資金缺口不太大，資金面有望延續(xù)平穩(wěn)偏寬松的狀態(tài)運(yùn)行。
方正中期期貨研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)物價(jià)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，總體物價(jià)保持在溫和區(qū)間，暫不會(huì)對(duì)貨幣政策形成制約。3月份央行降準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)總量性貨幣政策空間進(jìn)一步收窄，年內(nèi)將更加倚重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)支持。
總體來看，短期政策寬松對(duì)國(guó)債市場(chǎng)有一定支撐作用，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中，市場(chǎng)收益率繼續(xù)回落空間有限，隨著國(guó)內(nèi)信用條件好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)利率周期已經(jīng)由收益率下行階段進(jìn)入上行階段，國(guó)債市場(chǎng)壓力也將逐步顯現(xiàn)。
海外方面，3月份海外宏觀環(huán)境迅速變化，硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，美歐央行此前快速加息導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，海外宏觀環(huán)境出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折。隨著海外宏觀環(huán)境出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，直接影響海外央行貨幣政策，預(yù)計(jì)本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息已至終點(diǎn)的概率較大，美元指數(shù)與美債收益率近期大幅回落，中美利差倒掛情況有所緩和，國(guó)債市場(chǎng)避險(xiǎn)需求將有所提升。
（文章來源：新京報(bào)）
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