近期，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)正在進(jìn)行著反彈運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，雖然美國(guó)ICE 棉花價(jià)格仍在低位徘徊，但是利空因素正在釋放，已從80美分下方重返80美分以上運(yùn)行，國(guó)內(nèi)鄭棉也從14000以下的低位反彈至15000元/噸以上。整體上，隨著行情事態(tài)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)壓力正在釋放，預(yù)期正在向好的方面演繹，因?yàn)槔囝l繁出現(xiàn)令我們對(duì)棉市的預(yù)期也發(fā)生變化。

(資料圖片僅供參考)

宏觀壓力正在緩釋中

我們這里考慮的產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的壓力主要來(lái)自宏觀面的壓力和產(chǎn)業(yè)供需面的壓力。

從宏觀面的壓力來(lái)看，主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響。隨著3月美國(guó)硅谷銀行倒閉引發(fā)的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)給市場(chǎng)帶來(lái)了警示，同時(shí)也釋放了美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，擺脫了激進(jìn)加息的節(jié)奏，同時(shí)當(dāng)下市場(chǎng)多個(gè)聲音也預(yù)期5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)甚至不加息的可能性在增強(qiáng)，并且將可能結(jié)束本輪加息。這就意味著一年多來(lái)的加息帶來(lái)的壓力正在緩釋中，但是經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍未排除在外，銀行業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)的警示或令經(jīng)濟(jì)信貸受限可能性提高，有可能取代美聯(lián)儲(chǔ)或會(huì)進(jìn)一步加息的可能。因此，我們?nèi)孕杈琛?/p>

產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)供給壓力仍存

產(chǎn)業(yè)面的壓力來(lái)自于供給寬松，根據(jù)USDA 提供的4月供需報(bào)告預(yù)估顯示，上調(diào)了2022/23年度全球棉花產(chǎn)量，主要是大幅上調(diào)中國(guó)棉花產(chǎn)量，同時(shí)需求上調(diào)幅度有限，以至于期末庫(kù)存繼續(xù)上調(diào)，預(yù)計(jì)2022/23年度全球棉花期末庫(kù)存為2003.3萬(wàn)噸，比上一年度增加6.7%，預(yù)估值也高于3月預(yù)估值將近1%。但從消費(fèi)角度看，4月的USDA供需報(bào)告顯示消費(fèi)較之前3月的預(yù)估有所上調(diào)，說(shuō)明對(duì)預(yù)期的需求回暖得到正面的回應(yīng)，但上調(diào)幅度有限，對(duì)需求仍表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部4月同樣上調(diào)了2022/23年度棉花產(chǎn)量至618萬(wàn)噸，較3月預(yù)估增加20萬(wàn)噸，消費(fèi)需求上調(diào)10萬(wàn)噸至760萬(wàn)噸，進(jìn)口預(yù)估下調(diào)20萬(wàn)噸，但期末庫(kù)存大幅度上調(diào)近百萬(wàn)噸至848萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力仍存。

利多頻現(xiàn)對(duì)棉市作用較強(qiáng)

雖然國(guó)內(nèi)外糖價(jià)面臨的供給壓力仍然存在，但是，當(dāng)前內(nèi)外棉市的利多正在逐步增多。

利多一：新年度棉花種植意向下降

美國(guó)新年度棉花種植面積預(yù)計(jì)下降。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月31日發(fā)布的報(bào)告，2023年美國(guó)意向植棉面積為1130萬(wàn)英畝，同比減少18%，陸地棉面積1110萬(wàn)英畝，同比減少18%，皮馬棉面積15.4萬(wàn)英畝，同比減少16%。近期，從美國(guó)棉花種植進(jìn)度來(lái)看表現(xiàn)偏慢：截至2023年4月16日，美國(guó)棉花播種進(jìn)度為8%，較前周增加2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少2個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去五年平均值減少1個(gè)百分點(diǎn)（來(lái)源USDA）。

國(guó)內(nèi)新年度棉花種植面積預(yù)期亦下降：國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)于2023年3月中下旬展開(kāi)全國(guó)范圍棉花種植意向調(diào)查。樣本涉及14個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)）、46個(gè)植棉縣（市、團(tuán)場(chǎng)）、1700個(gè)定點(diǎn)植棉信息聯(lián)系戶(hù)。調(diào)查結(jié)果顯示，2023年中國(guó)棉花意向種植面積4389.1萬(wàn)畝，同比減少227.9萬(wàn)畝，減幅4.9%，其中，新疆意向植棉面積為3842.5萬(wàn)畝，同比小幅減少89.3萬(wàn)畝，減幅2.3%。從最新的棉花種植情況來(lái)看，新疆有不少農(nóng)戶(hù)今年改種玉米等糧食作物令棉花種植面積預(yù)計(jì)下降。

利多二：下游企業(yè)原料及產(chǎn)品庫(kù)存均較薄

根據(jù)近期跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看，紡織企業(yè)紗線庫(kù)存消化速度快，這主要是基于去年冬季消費(fèi)和節(jié)后消費(fèi)回暖預(yù)期的影響。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至4月14日，紡紗廠堆放的紗線庫(kù)存17.8天，較去年同期下降11.7天。從歷年整體水平來(lái)看，紡織企業(yè)的紗線庫(kù)存水平已經(jīng)進(jìn)入（除去2020-2022年疫情期間）的低位區(qū)域，繼續(xù)壓縮庫(kù)存水平的空間有限，這或有利于企業(yè)采購(gòu)棉花原料。

針對(duì)紡織企業(yè)的棉花原料庫(kù)存，采購(gòu)熱情有所抬升，紡織廠棉花原料庫(kù)存天數(shù)回升至25.9天，較去年年底增加7天，但與歷史同期水平比，庫(kù)存水平依舊偏低，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)的采購(gòu)動(dòng)力還有提高空間。

利多三：出口數(shù)據(jù)回升，海外需求憂(yōu)慮略有緩釋

雖然市場(chǎng)對(duì)海外需求憂(yōu)慮（歐美）依舊存在，但是從3月紡織品出口數(shù)據(jù)來(lái)看，回暖的預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，我國(guó)紡織品服裝出口額為263.90億美元，同比增長(zhǎng)19.88%，為近三年同期最高水平。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為129.05億美元，同比增長(zhǎng)9.46%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為134.85億美元，同比增長(zhǎng)31.89%。 3月出口數(shù)據(jù)回升的主要原因與疫情、春節(jié)假日因素導(dǎo)致的訂單后移影響有關(guān)外，與人民幣貶值帶來(lái)的出口動(dòng)力增強(qiáng)關(guān)系也較大，也與我國(guó)紡織品出口市場(chǎng)已呈現(xiàn)出多元化有關(guān)，3月我國(guó)紡織品出口非歐美國(guó)家增幅明顯。

利多四：政策提振效應(yīng)

國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站4月14日消息，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于完善棉花目標(biāo)價(jià)格政策實(shí)施措施的通知》。目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策以“穩(wěn)價(jià)格、定量補(bǔ)貼、重質(zhì)量、加快兵地融合”為主要核心，大體為：2023-2025年，新疆棉花目標(biāo)價(jià)格水平為每噸18600元；對(duì)新疆棉花以固定產(chǎn)量510萬(wàn)噸進(jìn)行補(bǔ)貼；在更大范圍內(nèi)實(shí)施質(zhì)量補(bǔ)貼；合理確定質(zhì)量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，利用“優(yōu)質(zhì)優(yōu)補(bǔ)”引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)棉花生產(chǎn)。從目標(biāo)價(jià)格上與之前一致，可以理解為中性，對(duì)穩(wěn)定新疆棉花種植面積有利，但從固定產(chǎn)量補(bǔ)貼來(lái)看，低于新疆實(shí)際產(chǎn)量，說(shuō)明有一部分新疆棉花種植不在補(bǔ)貼范圍，意味著在當(dāng)下植棉效益不佳的情況下，新疆棉種植意向略有下降。

整體來(lái)說(shuō)，在國(guó)際海外形勢(shì)依舊復(fù)雜，整體海外流動(dòng)性收緊過(guò)程對(duì)資產(chǎn)的負(fù)面作用壓力仍在，不過(guò)近期有所緩釋對(duì)市場(chǎng)的提振作用逐步增強(qiáng)。從供需面來(lái)看，雖然4月USDA調(diào)增全球棉花庫(kù)存，給國(guó)際棉價(jià)帶來(lái)的壓力還未完全釋放，但對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為壓力最大的時(shí)刻已過(guò)去，雖然預(yù)期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存調(diào)增，但近期頻現(xiàn)的利多支持內(nèi)棉價(jià)格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，下游紡織品庫(kù)存低，預(yù)期需求回暖中意味著后續(xù)棉花去庫(kù)存速度可能會(huì)加快，有利于棉價(jià)的回升?；陬A(yù)期或有了轉(zhuǎn)變跡象，我們需要對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)低位徘徊運(yùn)行的區(qū)間進(jìn)行修正，底部重心繼續(xù)抬高，上方壓力進(jìn)行調(diào)整，中短期棉價(jià)運(yùn)行的區(qū)間調(diào)整至14500-16000區(qū)間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動(dòng)、需求不及預(yù)期、政策變化等

（文章來(lái)源：中泰期貨）

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