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近期合金低位偏弱運行：其中硅鐵抵抗式下跌，指數(shù)并未跌破前低；錳硅下跌趨勢流暢，價格重心一路向南，雙硅價差近一個月以來持續(xù)的走闊。硅鐵與錳硅走勢的共性在于供需雙弱造成的承壓下行，但二者重心下移的走勢分化則是原料成本端的差異造成的。本周二，一則青海2023年迎峰度夏電力負(fù)荷管理告知書打破了合金盤面的頹勢，當(dāng)天硅鐵06合約大幅拉漲超200元，漲幅接近3%。

告知書內(nèi)容中，為保證迎峰度夏青海電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行，開展2023年迎峰度夏電力負(fù)荷管理預(yù)案工作。根據(jù)鐵合金、晶硅企業(yè)生產(chǎn)用電特性、工藝流程，當(dāng)負(fù)荷管理響應(yīng)級別達到IV級及以上且未來一段時間仍存在較大電力缺口時，按照負(fù)荷調(diào)控預(yù)案對應(yīng)等級對鐵合金、晶硅企業(yè)執(zhí)行輪停輪休，因青海迎峰度夏以電量缺口為主，且負(fù)荷管理預(yù)案一般每天執(zhí)行16小時，在執(zhí)行輪停輪休方案時，將鐵合金、晶硅企業(yè)壓減負(fù)荷及電量，按每天24小時進行折算。據(jù)統(tǒng)計，1-3月青海地區(qū)硅鐵產(chǎn)量29萬噸，約占全國產(chǎn)量五分之一，若后期夏季需求旺季到來，電力出現(xiàn)明顯缺口，也將會對影響當(dāng)?shù)毓梃F產(chǎn)量，因此昨天硅鐵盤面拉漲很大程度是受此消息的影響。不過，據(jù)了解該告知書暫為上報預(yù)案，并未開始落實執(zhí)行，后續(xù)還要結(jié)合電力供應(yīng)情況綜合考慮；且目前硅鐵行情低迷，一季度青海硅鐵產(chǎn)量同比下降6.9%，當(dāng)?shù)毓梃F廠之前便已開始錯峰或降負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，因此即便限電執(zhí)行，對供應(yīng)影響或也有限。

回歸合金基本面，年后至今合金供需格局弱勢，需求端持續(xù)低迷，向上拖累合金供應(yīng)被動減產(chǎn)縮量，但合金產(chǎn)區(qū)+交割庫存依舊較高，整體壓制價格表現(xiàn)，年后至今合金重心逐步下移，整體走勢偏空。

首先看供應(yīng)端，最新一期硅鐵產(chǎn)量10萬噸（環(huán)比+1.1%，同比-18%），近兩周硅鐵廠家有復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量止降回升較快，但整體絕對產(chǎn)量還處于低位。此外，前兩周府谷蘭炭爐子拆除消息對鎂錠價格提振明顯，但對硅鐵影響有限，上周盤面始終承壓，市場對此消息并不太買賬。硅錳方面，上周產(chǎn)量21萬噸（環(huán)比-4.5%，同比+3.1%），寧夏地區(qū)廠家開工率下降，產(chǎn)量快速回落，但從目前原料成本和利潤考慮，北方產(chǎn)區(qū)仍有200左右利潤，廠家持續(xù)減產(chǎn)意愿并不強。

需求端，上周硅鐵周需求量21萬噸（環(huán)比-4.5%，同比+3.1%），硅錳周需求量14.65萬噸（環(huán)比+0.1%，同比-0.6%），近期成材價格低迷，鋼廠生產(chǎn)積極性受限，五大材產(chǎn)量增幅持續(xù)放緩，也直接影響合金消費量。4月河鋼招標(biāo)低于預(yù)期，金三銀四旺季成色不足，應(yīng)該說年后至今鋼廠對合金招采節(jié)奏始終偏慢，鋼廠為降本增效對焦礦合金等原料均維持低庫運行。粗鋼方面，上周有消息稱今年粗鋼產(chǎn)量政策定調(diào)為平控，即在2022年10.18億噸基礎(chǔ)上不增不減，下半年再根據(jù)實施情況進行動態(tài)調(diào)整、總量控制。不過該消息并非官方發(fā)布，具體政策尚需等待國家相關(guān)部門出臺文件。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度粗鋼產(chǎn)量同比已增加1800萬噸，增幅7%，如果按照平控來估算，剩余三個季度粗鋼產(chǎn)量需要只降不增。但按中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)來看，4月上旬重點鋼企日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加2.7%，目前鋼廠利潤雖然不高，但在沒有明顯政策干預(yù)下，預(yù)計二季度產(chǎn)量大概率繼續(xù)增加，那么下半年粗鋼產(chǎn)量壓減的任務(wù)就比較艱巨了，對合金等原料消費預(yù)期也偏悲觀一些。

昨日，統(tǒng)計局公布了3月及一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一季度GDP增速4.5%，遠超市場預(yù)期的4%，社消零售數(shù)據(jù)恢復(fù)斜率陡峭，但工業(yè)生產(chǎn)和固定投資表現(xiàn)一般，整體一季度經(jīng)濟復(fù)蘇結(jié)構(gòu)性分化較大。同時公布的還有一季度煤電供需數(shù)據(jù)：供應(yīng)方面，1-3月份全國發(fā)電量2.07萬億千瓦時，同比增加5.1%（其中火電發(fā)電量1.49萬億千瓦時，同比+9.1%；水電發(fā)電量2000億千瓦時，同比-15.5%）。水電降幅較大主要是去年高基數(shù)影響，且目前來看三峽出庫流量同比仍低于往年，接下來要關(guān)注南方水庫水位量及水力發(fā)電情況，如果今年夏季南方高溫缺水，水電缺口大概率還要由電煤補充。電煤方面，高頻的內(nèi)陸和沿海動煤日耗數(shù)據(jù)整體季節(jié)性回落，但仍高于去年，今年火電發(fā)電增速出力明顯，遠超總發(fā)電增速，因此后續(xù)也要持續(xù)關(guān)注電煤供需數(shù)據(jù)。需求方面，1-3月份全社會用電量2.1萬億千瓦時，同比增加3.8%，其中工業(yè)用電量累計1.36萬億千瓦時，同比增加4.4%，一季度經(jīng)濟復(fù)蘇及工業(yè)用電需求旺盛，隨著夏季用電高峰臨近，非電行業(yè)用電需求也將跟隨回升，電力需求旺盛也將帶動煤電價格偏強運行，進而對合金等形成較強成本支撐。

總的來說，目前合金供需偏弱，合金上行驅(qū)動不強，很難走出流暢行情，更多是圍繞生產(chǎn)成本和倉單成本之間窄幅震蕩。后續(xù)若想要改變頹勢，可以關(guān)注下二三季度煤電等成本端的政策驅(qū)動。策略方面，硅鐵單邊暫以區(qū)間高拋低吸對待，錳硅維持反彈偏空思路，套利可關(guān)注回調(diào)做多雙硅價差機會。

（文章來源：中原期貨）

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